加不加息影响远超想象 全球最安全市场也已“沦陷”

一群空头被美联储摇摆不定的态度害得苦不堪言，路透最新报道称，美国有可能等到总统大选结果揭晓及感恩节过后才加息。一个规模达1.5万亿美元的“最安全”市场正在经历2008年金融危机以来最严重的波动。

美国国债市场向来以稳定著称，但目前这一规模达1.5万亿美元的市场正在经历2008年金融危机以来最严重的波动。

彭博数据显示，今年截至6月3日，一个月期美国国债日平均最低与最高收益率之差达到0.04个百分点，超过了去年12月份美联储加息前5个月内的波动范围，为2008年来同期最大日波动。2008年，一个月期美国国债收益率平均日波动达到0.17个百分点。

彭博社6日报道认为，围绕美联储未来加息的不确定性，以及货币市场基金新政策实施前对美国短期国债的需求上升，加剧了美国短期国债市场的波动。

与中长期国债相比，美国短期国债对联邦基金利率更为敏感，其收益率会围绕联邦基金利率大幅波动。原因是，在低风险、短期债务工具市场上，美国短期国债直接与联邦基金竞争，而机构投资者对短期美国国债利率和联邦基金利率之差尤其感兴趣。

此前市场对于美联储在今年夏天加息的预期升温，因加息利空美国国债价格，投资者预期债券价格将下跌，所以增持美国国债期货空仓。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的交易商持仓报告，截至5月31日，仅芝加哥商业交易所（CME）的两年期公债期货净空仓就创下2007年5月以来的最高水准，约有192797手合约，名义价值386亿美元。但上周五公布5月美国就业数据令人质疑立即加息的必要性，美国国债价格随即大涨、收益率下跌，令国债空头受挫。随着损失加剧，空头赶忙平仓。

美联储主席耶伦周一称5月份就业数据“令人失望”，她认为逐步加息可能是合适的，但没有就加息时间做具体说明。法国兴业银行利率策略主管拉加帕（Subadra Rajappa）称，

“这一回，市场将每次只考虑一次加息。这加剧了收益率曲线左端市场的波动，这也就是你所看到的美国短期国债的复杂波动。”

此外，即将实施的新监管规定也加剧了美国短期国债的波动。今年10月14日，美国证券交易委员会对货币市场基金的新规定将生效，这可能导致投资者从投资商业票据转向投资政府债券。

按照新规定，主要机构货币市场基金将采用浮动资产净值。一直以来，美国货币市场基金单位的资产净值都固定不变，维持在每个基金单位1美元。主要机构货币市场基金的投资涉及各种政府及非政府货币市场工具。

第二项新规定引入了赎回费，针对的是非政府货币市场基金。此前，投资者可以不受到期日限制，随时免费赎回基金单位。但根据新的规定，如果货币市场基金周流动资产降到基金总资产的30%以下，基金可以在董事会批准的前提下收取2%的赎回费。如果货币市场基金周流动资产降到基金总资产的10%以下，基金将自动收取1%的赎回费，除非董事会另做打算。

这样一来，为躲避新的监管规定，许多投资者将更加青睐政府货币市场基金。据摩根大通今年第一季度的预测，投资者可能从主要机构货币市场基金抽走约4000亿美元。

太平洋投资管理公司（Pimco）短期投资组合管理主管施耐德（Jerome Schneider）说，美联储相关押注的波动以及监管变化所引发的美国短期国债购买将推升市场波动性。他说，除非相关刺激因素得到缓和或解决，Pimco可能会继续将短期国债市场的价格相对波动视为常态化的事件。

据路透，美国有可能等到总统大选结果揭晓及感恩节过后才加息。

从金融市场行情来看，交易商认为美联储7月底前加息的概率仅为四分之一左右，在美联储9月利率决策会议结束之前加息的概率仍不足50%。一直要远至11月，也就是临近总统大选时，市场反映的加息概率才升至51%。

美联储是有可能在11月政策会议上，也就是总统大选六天前选择加息，让自己卷入激烈选战之中。不过，既然能等那么久，倒不如再等一等，到12月份再行动似乎更明智。