刘晖钰：我们经历了怎样的2016，2017来临金融市场该如何投资？

刘晖钰：我们经历了怎样的2016，2017来临金融市场该如何投资？

　　分析师：刘晖钰撰文

　　和往年一样，我们总结一下去年我们的预测。令人庆幸的是，它们仍然基本正确。

　　我们经历了一个怎样的2016

　　股票市场

　　首先是股票市场，我们去年的意见是投资那些估值较低的股票，而估值比较高的股票建议大家谨慎挑选。这种结构性的变化在2016年下半年发生了。

　　很难说这种结构性变化是中国市场的投资者恢复了理性——我相信那是个非常漫长的过程——这很可能是2016年下半年的一系列经济政策的感召作用。这总体来说是好事，对中国的实体经济和投资者们都是。

　　黄金价格

　　黄金也同样，在去年年底的时候黄金跌破1000美元/盎司，我们认为它在2016年会上涨的，但是不知道它具体上涨的时间。如果你投资黄金的话，在2016年大概总共获得了10%的收益。

　　黄金价格在美元的升值周期还能上涨原因是2016年是个非常不稳定的年份，有太多出乎意料的经济政治变局产生。投资者越来越拿捏不准事情将会怎么变化，买进黄金将越来越成为一个默认选项。但是，也要注意到的，黄金本身自己的稳定剂作用在激烈的全球变局中也在减弱。

　　关于美联储加息和特朗普效应

　　美联储在2016年底宣布加息了，如果再不加耶伦这个主席已经快没法当了。

　　市场，特别是中国市场对年底的这次美联储加息做出了特别激烈的反应，这倒是出乎人意料的。美国加息不是个事，市场这么大反应倒是个事。

　　很多市场预测者按照教科书上的思路来推断美国加息后，全球资产在2017年可能出现的走势。

　　这样容易犯两个错误，一个是教科书中说的利好利空都是金融教授们所想象的理想状态，他并没有把“市场预期”这个东西放进去。事实情况是，美联储说要加息已经一年了！人们对它加息早有预期。真正引起人们恐慌的是美联储在2017年继续加息多少次。如果真的像他们所表达的3次，那对全球经济来说将是非常严峻的考验，同时对投资者的投资也是。但很可能，实施情况并不是。

　　第二个，关于特朗普管理美国经济的规划。实际上特朗普在政府怎么管理经济方面是个“大晕头”，或者说这厮在竞选时只为了讨好选民，而根本不在乎他说的东西合不合逻辑。

　　特朗普说要采取积极的财政政策，要制造业回归美国，以此来创造更多的基础就业岗位，让处于传统行业的白人居民获得利益。如果这样做，就需要政府扩大支出。但是同时特朗普又说要在任期内还清美国国债（也就是减少国债的发行），而且他还要降低企业交税。

　　我们知道，一个政府的财政来源大概有三个部分：把政府拥有的资产变现，也就是我们所说的私有化；向企业和个人征税；还有发行国债。先说第一个，你不要以为美国联邦政府有很多资产，其实他们可变现的东西并不多，而且资产质量也不是那么高。这一点美国根本不能和中国相比，中国政府进行混业改革或者PPP模式，其所引起的效率提升可能很有潜力。那美国政府剩下可做的事就是征税和发国债了。而特朗普对这两项又提出削减。从这可以看出特朗普的政策是“既让马儿使劲跑，又让马儿不吃草，还要马儿不掉膘。”

　　而在实际行政过程中，特朗普政府肯定也没办法那样做。他们最靠谱也最可能的做法是：靠发行国债获得更高的收入，然后以此来推动积极的财政政策和美国企业的变革。但是念头已经改了，发行更多的国债，很可能要使国债利率上升。那么为什么在奥巴马时代发行了那么多国债，甚至导致政府停摆，美国国债利率还那么低呢？这是因为当时美国正在实行所谓的QE（量化宽松），美联储大笔的吃进美国国债。而且奥巴马时代，美国国债被很多主权投资视为避险资产，中国、日本、沙特阿拉伯都买了不少。

　　现在不一样了。美联储已经不再大量购买美国国债，而且几个大型主权投资者也在抛售美国国债。特朗普政府如果想低利率的发行美国国债，就要做到两点，一个是要求（或者是肯请）美联储的支持，让美联储加息的步伐不要太快也不要太大；另一个是做好几个海外金主的工作，不要大笔抛售美国国债，甚至在美国再借钱时还要慷慨一点。

　　也正是由于这些理由，美联储在2017年的加息频率很可能没有12月议息会议后所说的那么高。

　　2017年怎么投资、怎么理财

　　1黄金为什么上涨的概率大？

　　传统的认为，黄金和美元存在跷跷板效应，也就是美元价格上涨黄金价格就会下跌，但这种效应并不是总有效的。美元上涨黄金也涨是很可能的。在2017年全球资本市场的不确定性增大，特别是欧洲！如果在2017年欧洲出现更新更大的问题（其实出现这类问题是大概率的），那么，黄金这种避险工具会有用武之地。

　　而且黄金的作用由于“特朗普效应”，有点被市场过于轻视了。在2017年，“特朗普效应”很可能转变成“特朗普通胀”，美国的通胀率将上升，而这种通胀会传递给全球其他经济体。美债的作用将会下降，黄金的地位将会上升。

　　2中国股票市场

　　中国股票市场的整体繁荣程度很可能好于2016年。虽然中国在2017年的流动性水平会小于等于2016年，但中国经济增长将会在2017年起到更大作用。

　　还有就是，房地产市场受到经济决策层的强力调控，超级城市和很多二线城市房屋购买的首付比例很高，很大程度的压缩了房地产市场的投资属性。很多在途资金很可能会转向股票市场。

　　在2017年具有较强周期性的泛金融行业以及装备制造业的平均利润水平很可能得到大幅度改善，这是公司人投资者应该注意的。

　　3小心黑天鹅

　　2017年会是个黑天鹅乱飞季。怀疑在2017年会出现1987年华尔街的黑色星期一的状况。所以，投资者在投资权益类资产时，注意杠杆幅度。杠杆水平太高了，会伤害你的小心脏。

　　另外更高的通胀水平可能会催生一些局域性投资的火热，这些偏门产品很容易出现泡沫，我们不建议你去冒险。

　　总体来说，2017年的经济景气程度会好于2016年，也许在这一年你会有更好的运气。

　　文/刘晖钰