中国金比伦敦金更抗跌 竟是因为人民币？

导读： 在美联储加息和美元走强的背景下国际金价整体疲软，然而中国黄金一枝独秀“领跑”国际金价，分析师认为人民币疲软和国内供需失衡是中国金比伦敦金抗跌的主因。

2016年最后两个月，人民币不断走软，中国金价遥遥领先于国际金价。根据彭博社的分析，上海黄金交易所金价对国际伦敦金价长期存在溢价，而中国金“领跑”国际金的势头可能也才刚刚开始。

根据彭博汇总的数据，两个价格的比率曲线在2015年8月人民币踏入贬值通道之后开始抬头，今年以来该曲线逐渐走陡，尤其今年11月特朗普在美国总统大选中获胜导致美元升值、人民币加快走软后，该曲线更加陡峭。

该比率值在本月中录得2008年10月以来最大，意味着在岸黄金价格相对离岸的增长速度创八年新高。

“在资本管制下，买黄金等同于买美元，” 瑞银大中华区首席投资总监胡一帆在采访直言，她预期，人民币走软加上资本管制，明年境内黄金需求还将持续旺热，境内外黄金差价可能进一步加大。

实际价差

国际黄金以金衡盎司为单位、美元计价，截至北京时间上周五下午6点半，伦敦交易所黄金报每盎司1131美元；而上海黄金交易所的金价是以人民币计价、克为单位，上周五收盘，上金所金价报每克259.88元人民币。

彭博策略师罗伯特（Robert Jen）将汇率和单位换算后，得出了境内外黄金的实际价差。截至上周五该价差录得32.26，即上海金对伦敦金溢价32.26美元。12月以来平均约为32.357美元，为2013年以来最大月平均价差。

罗伯特本月20日发表文章表示，人民币下跌之际中国人青睐黄金，故在岸金价扩大溢价；彭博贵金属和矿产分析师霍夫曼（Kenneth Hoffman）在彭博行业研究报告中也提到，境内外黄金价差出现飙升现象，其原因也跟中国投资者趁国际金价下滑而逢低吸纳有关。

抗跌性

作为一种传统的抗风险商品，国际市场上的金价与美元通常呈现负相关性，美元涨则黄金跌。今年第三季度开始，美元指数扶摇直上，伦敦金价则掉头向下。然而，在11月8日特朗普胜选美国总统之后，美元指数飙升5%，美元兑人民币上涨约2.5%，伦敦金跌幅约12%，而同期的上海金只下跌了大约8%。

“人民币计价金的抗跌性比国际金价的要强，”山金金控资产管理首席分析师蒋舒在采访中表示。蒋舒认为，

“在贬值预期升温以及购汇限制不断收紧的情况下，中国投资者会通过购买黄金来对冲汇率风险，中国境内的黄金需求不断增长，自然一定程度上支撑了价格。”

华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭也认为，虽然美元走强，市场对金价走势预期较弱，但在中国购汇存在诸多限制，又由于黄金是用美元定价，即使金价走弱，也能用来对冲一部分人民币汇率损失。

供需失衡

全年看，截至23日，上海金按年上涨约16%，伦敦金上涨6.6%，计及年初至今人民币兑美元全年贬值约6.5%，上海金的涨幅依然可观。

除了汇率因素促使中国居民在国内买入黄金保值外，中国黄金进口可能减少或也是境内金价攀高的重要原因。蒋舒表示：

“居民需求不断增长，但供给却在减少，尤其年末出现进口配额不流畅的情况，政府似乎管得较紧，所以年末两个月境内外黄金价格差也迅速上升。预计明年的境内外金价价差还会进一步扩大。”

香港是中国黄金的主要进口来源，最新数据显示今年9月及10月其黄金进口都呈现出明显涨势。不过英国《金融时报》在本月初时引述交易员和银行家表示，为抑制资本外流，中国可能对黄金进口做出了限制，最近一些拥有许可证的银行或很难获批进口黄金。（来源：Land-FX新浪微博）