德意志银行(Deutsche Bank)研究团队就欧洲央行如何退出非常规政策对欧元影响的研究后发现，“并非所有紧缩都会产生相同的影响”，认为决定欧元升值的是关乎退出的次序，而不是整体的货币政策立场。
核心要点：
“欧洲央行政策若最先关注退出负利率将对欧元的影响最为乐观。我们发现，外汇对前端利率更敏感，而不是后端收益率，这种敏感性自2008年金融危机后显著增加。我们还发现，负利率的影响是高度非线性的，因此，欧洲央行最先加息将会不成比例地对欧元产生积极影响。”
“相比之下，欧洲央行政策若最先关注逐渐退出资产购买计划则不会显著提振欧元。量化宽松操作通过短期利率路径的信号效应以及降低长期溢价。如果欧洲央行能够保持前端固定，长期溢价上升已经通过欧洲固定收益需求的降低而对欧元产生利空影响。类似的效果可观察美联储的逐步削减举措。”
“若欧洲央行将上述措施同步进行，我们重申看跌欧元/美元前景。我们预计欧元/美元将在明年达到和跌破平价。我们此预期的条件是，欧洲央行首先缩减QE，而不是启动利率周期。我们预测欧洲央行将”一次性“提高存款利率，而其仍保持负利率。如果欧洲央行退出策略不同于上述情况，我们的欧元/美元观点将改变。”
“具体地说，在加息的情况下，欧元对G3货币和英镑的强势要甚于其他外围货币。G4货币汇率贝塔普遍走高，不同于美联储的量化宽松政策，欧洲央行量化宽松政策主要导致投资组合资金流向其他G4经济体。英国看起来特别容易受到“欧元过剩”流动的逆转。而欧元/瑞典克朗已经成为欧洲央行退出宽松措施次序的最敏感货币对。”（来源：FXStreet）
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