外汇博览：高盛再唱空油价可能会跌破40，投行前瞻周三加央行会议

摘要：高盛继续维持3个月WTI油价47.50美元/桶的预测不变，虽然最近投机性净多头从18个月低位反弹，但高盛称，若美国页岩油库存减少和OPEC减产的预期没有兑现，那么油价将会跌破40美元。

继6月末称OPEC减产阳谋破产后，高盛在今日最新研报再唱空油价，称原油可能会跌破40美元大关。

尽管上周美国原油库存有所减少，但高频原油数据并没有提供更明确的信号，预示原油将会突破其最近的波动范围。因此，高盛认为，随着数据波动，短期原油依然会存在向上或向下波动的风险。

高盛称，如我们上周所说，市场需要看到更持续的原油库存和钻井数量减少的趋势，或OPEC进一步减产的证据，油价才能上涨。高盛仍维持3个月WTI油价47.50美元/桶的基线预测不变。

虽然最近投机性净多头从18个月低位反弹，但高盛认为，如果关于美国页岩油库存减少和OPEC减产的预期没有兑现，那么油价将会跌破40美元。

高盛预计，届时原油不会向去年一样是一个震荡市，而是会寻找一个新的平衡点。

受利比亚和尼日利亚产量超预期影响，OPEC的产量和出口在6月有所增长。目前OPEC还未重点关注到这一问题，他们将在7月24日召开新一轮合规会议。高盛继续看好，OPEC将会加大减产力度，但高盛认为，OPEC应该以一种让市场大吃一惊的方式减产，不能让公众知道。

这要求市场有足够的耐心，观察OPEC对于高产量和低油价的反应。问题是，目前市场似乎缺乏足够耐心，等待更多减产的证据，并且市场对于明年的市场平衡越来越担忧。

OPEC“油价阳谋”破产

高盛曾对OPEC的减产阳谋相当看好，该行分析师表示，OPEC的减产“阳谋”目标，是要让原油市场出现现货升水局面。这既可以保障未来的石油收入稳定且不断增长，也可以借此限制美国页岩油产商对股权和债权资本市场的吸引能力，从而达到从根本上抑制美国油产的目的。

然而在减产一个月后，OPEC两大目标均面临彻底失败的结局。现在页岩油开工率决定了原油的锚定价格。

就在6月末，高盛将3个月WTI原油价格预期从55美元/桶下调至47.5美元/桶，认为美国页岩油钻井平台增加以及利比亚/尼日利亚产量意外反弹，将会放缓今年去库存脚步。并预计，除非美国石油钻机数量下降，去存库增加以及OPEC有其他的减产计划，否则油价将维持在45美元附近。

北京时间周三(7月12日)22:00加拿大央行将公布7月利率决议，并发表货币政策声明，目前市场计价显示，其将加息25点至0.75%的几率达到90%，将为近七年以来首次加息。WEEX·一起交易统计了10家大型机构对此事观点有如下特征：

• 除高盛外所有机构都认为加拿大央行会在周三加息25bp

• 大部分机构认为加拿大央行会陆续加息50bp，但只是为了弥补2015年的“额外”降息

• 几乎所有机构都认为加拿大经济不足以支撑央行进入“加息通道”

• 加元最近成为最强势货币，但几乎所有机构都认为加元中短期见顶，未来风险更倾向于下行

瑞银UBS：加元风险逆转

加元是G10货币中对油价最敏感的货币，市场预计本周三加拿大央行（BOC）将加息25bp，到年底再加25bp，但市场忽视了加拿大通胀前景疲弱，基于这样环境，加元的下行风险反而升高，我们倾向逢高做空加元。

德意志银行Deutsche Bank：注意卖事实风险

虽然本周加拿大央行加息的概率很高，但由于市场已有充分准备，因此加息对于加元的推高力度预期有限。且一旦加拿大央行改变未来快速加息态度，则加元将面临一波回调。

高盛Goldman Sachs：通胀太低，不会加息

尽管市场预期很高，但预计加拿大央行本周不会加息，首次加息会在10月份。通胀仍然很低就给了加拿大央行暂不加息的理由，尤其是Poloz自己，他是出了名的会严格遵守通胀目标，目前看来这一点仍然很重要。

加拿大央行在前几次的会议上已经出现了一些转鹰的迹象，但是市场对此毫无反应。所以加拿大央行才拿出了绝对强硬的态度。

因为市场对加拿大央行的委婉无动于衷，所以加拿大央行就打了个直球。但这并不意味着，加拿大央行现在就有必要加息。

三菱日联BTMU：加央行若暗示二次加息 美/加或迈向1.25

尽管加拿大央行(BOC)本周升息已经多数被定价在加元价格中，但市场参与者将会密切关注加拿大央行的最新指引，对进一步升息的暗示。如果加拿大央行暗示计划在今年年底前加快第二次加息步伐，加元大概率仍将进一步走强，短期内将推低美元/加元至1.2500水平。

如果加拿大通胀在2018年未能如期回升，那么加央行可能会放缓收紧政策的步伐。低通胀仍然是政策担忧所在，低时薪增长再次突显了这一点，其在6月份的年率仅为1.0%。

花旗Citi：加央行升息已被定价 投资者恐“卖事实”

加拿大央行(BOC)本周升息或已被市场定价，投资者可能会卖出事实，这将在短期内限制加元走势。

就技术方面而言，美元/加元的RSI指标已经到达超卖水平。该汇价的下行可能被限制在2016年8月和9月低点1.2764-1.2823。美元/加元短期内可能交投于区间1.2823-1.3236内。

加拿大帝国商业银行CIBC：加元升值或会阻碍进一步加息？

我行外汇策略研究团队与市场预期一致，认为加拿大央行本周将会升息。但有一个因素可能会令加拿大央行行长波洛兹保持谨慎，即近期加元的升值。

尽管目前加元兑美元或者其他一篮子货币涨势仍低于加拿大央行的敏感点，但基于此前的言论可以知道，加元本周的任何涨势都可能令该央行成员对此后进一步升息时机保持谨慎。

摩根大通J.P Morgan：看空加元，尤其对美元

原本我们对7月加拿大央行(BOC)加息不是太有信心，但最近该行鹰派的表态叠加强劲数据，我们如今认为该行周三加息25bp概率已经超过60%。

但是加元最近基于利率预期的调整有些过头了（纽元也是类似的情况），我们发现加拿大的通胀落后于目标的程度高于美国，就业市场也不如美国紧俏。基于此我们认为尽管加拿大央行可能加息，但加元短期前景看空，尤其是对美元汇率。

汇丰HSBC：今年加息两次“点到为止”

我们预计加拿大央行(BOC)本周会议加息25bp，10月再加息25bp，此举将抵消2015年来的宽松举措（当时是为了对应低油价），将政策利率提升至1%。之后我们预计加拿大央行将在2018全年保持利率在这一水平。

为何我们预计加拿大央行一定会加息？主要是因为在衍生品市场预期加息概率升至80%上方后，加拿大央行高级官员最近的讲话依然保持鹰派，显示该行对市场预期感到满意。其次，加央行行最新的商业展望调查显示企业们对未来的就业、投资、薪资增速等都非常有信心。

但由于加拿大核心通胀率较低，且加息后对住房市场和企业带来压力，今年加息两次后，明年加拿大央行全年都不太可能加息。

巴克莱Barclays：加元中期见顶

尽管周三加拿大央行加息已经大部分被计入市场价格，但我们不认为加拿大央行会就此进入加息通道。今年的加息是为抹平2015年“额外降息”的缺口（当年加央行为应对油价暴跌进行了两次降息，给经济留下缓冲垫），我们认为加拿大央行将在加息的同时，释放出一个谨慎的加息前瞻指引，比如“未来的加息将依数据决定”。

加央行的下一次加息可能要等到2018年1季度，随后在2018年3季度或再加息一次。

最近加元因加拿大短端收益率的提升而走强，但我们不认为这种趋势会持续太久，我们认为加元已经中期见顶，USDCAD期预今年三季度反弹至1.31，年底反弹至1.33水平。

摩根士丹利Morgan Stanley：加元适合逢低买入

因为加息一事已几乎完全被计入市场价格，加央行加息本身不会引发加元再大幅升值，市场关注的要点是该行的前瞻指引。

我们认为加拿大央行可能暗示很快还会加息一次，这块内容将导致USDCAD小幅走低，但市场似乎认为加拿大还会有更多加息，这种观点是错误的，加拿大央行可能的姿态是“hawkish hold”即表态鹰派，但实际上不会行动，基于经济潜在前景一般和金融系统风险。

由于官员们多次提到2015年紧急降息50bp一事，而目前市场计入的加拿大二次加息时点在明年1季度，所以如果加央行本次暗示下一次加息就在10月的话，可能推升加元小幅走高。

但要知道，美联储是确确实实已经在加息通道之中，可能在未来一年半里加息五次，这将给予美元足够的支撑，所以中期角度看，USDCAD适合逢低买入。该行预计USDCAD今年三季度回升至1.38，年底回升至1.40。