美国国债历史、种类、利率及如何影响外汇市场

内容摘要∶今年以来美国10年期-3个月国债收益率出现三次倒挂，本文主要介绍美国国债的历史、种类以及如何影响外汇市场。

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国债
国债是以国家的信用为基础，向社会筹集资金的一种形式；更通俗一点的理解就是向我们借钱的人变成了一个国家，所以国债的违约风险比其他投资低很多。美国国债是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，由於有美国的国家财政信誉作担保，在国际金融体系中，美国国债的信誉度非常高，因此投资美国国债也被认为是世界上最安全的投资。

美国国债历史
与世界其他多数国家不一样，美国政府没有发行货币的权利，政府想要得到美元，就要以未来税收作为抵押来发行国债，然後用国债到美联储那里做抵押，才能通过美联储发行货币。美国自立国以来就有了国债，由美国第一任财长亚历山大.汉密尔顿提出，美国国会通过国债的第一年，美国就募得了7.5千万的国债。

美国国债规模第一次激增是在南北战争时期，1860年美国国债规模仅为6500万美元，到1863年就已经超过了10亿美元，战後进一步激增至27亿美元，随後缓慢稳步增长。第二次激增是第二次世界大战，美国国债从1940年的510亿美元飙升至战後的2600亿美元。金融危机是美国国债大幅攀升的另一个起点，为了刺激美国经济走出危机，美国政府不得不拨出万亿美元的巨资，国债规模因此急剧扩大，2008年9月30日，美国国债首次超过10万亿美元。到2011年5月，美国国债触及了国会所允许的14.29万亿美元上限。截止2019年2月11日，美国国债规模已经超过22万亿美元，刷新了美国国债规模的历史记录。

美国国债种类与利率
根据发行方式不同，美国国债可分为凭证式国债、实物券式国债（又称无记名式国债或国库券）和记账式国债3种。

根据债券的偿还期限不同，美国国债又可分为短期国库券T-Bills∶一般发行日期为90天，但是短於1年的国库券都属於T-Bill，鉴於短期国库券周期较短，而且美国政府从无拒付哪怕1美元的债务的记录，短期国库券收益率通常被称为“无风险利率”；中期国库票据T-Notes∶ 1-10年；长期国库债券T-Bond∶10年以上。较受市场关注的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期的美债，到期期限越长的国债，票面利率就越高。

每周财政部都会进行新国债的拍卖，每期出售的国债都有所不同，但是短期国债每期都会有，以用於政府支付短期费用。

国债的定价
国债的利率在发行的时候就已经确定了，比如发行的时候是2%，投资者购买面值1000美元的国债，到期赎回时，收益则为20美元。

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投资者需要清楚的是长期国债（占比最大的债券）收益率和价格是相反的。短期国债经常以“零利息”方式发行。中期国债和长期国债的拍卖不同於短期国债的发行，因为两者都是付息的（按票面值1000美元支付利息），国债收益率基於主流市场利率。中长期国债拍卖前会公示收益率，投资者决定愿意支付的本金数额。

由於国债可以在二级市场上交易流通，因而国债的价格不是一成不变的，会受到市场供给与需求的变化而变化，最主要的影响因素包括美国经济走势、美国通胀预期和美联储利率顶部。

美国国债如何影响外汇市场
通常而言，经济增长时期，市场风险偏好情绪浓郁，投资者常常会倾向於追寻高收益资产如股市以及非美货币等，购买安全资产美债的人就会减少，国债价格下降，收益率就会上升。经济衰退时期，投资者往往较为保守，更加倾向於安全资产，购买美债的人就会增加，美债价格增加从而导致收益率降低， 但此时作为避险资产的美元也同样受到追捧。

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国债收益率曲线反应的是投资者对利率的预期，而外汇波动和利率密不可分，高利率国家的货币往往更具有吸引力，投资者因此可以利用两国之间的利差进行套利交易，当买入高收益率货币时，就可以获得较高的利息。

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美国10年期和30年期国债被看作是美国中期和长期利率预期的指标，反应者市场对未来美国经济前景的信心。下图是2018年美国10年期国债收益率和美元的关系

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上图显示，2018年一整年，美元和10年美债收益率都维持上升趋势，二者走势高度相关。2018年美国经济强劲，美联储在每个季度都加息一次，其鹰派程度为全球央行之最，美元因此节节攀升，美国国债收益率跟随上升。但是到2018年底，随著美股的大幅下跌，美国10年期国债收益率开始下跌，投资者对美国经济前景的信心下滑，一时间市场对美联储政策错误的讨论甚嚣尘上，恐慌情绪刺激下，美元也受到支撑上涨。

2019年美国国债收益率变化

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10年期美国国债收益率是全球债券市场的主要基准，因此其关注度也非常之高，如果其突破3%则暗示企业借贷成本上升，家庭和企业债务负担也会加重。去年底美国10年期国债收益率突破3%一度引发了市场的恐慌。

虽然今年10年期国债收益率跌回3%下方，但截至目前（5月14日）已经出现了三次10年期-3个月国债收益率倒挂的情况。收益率曲线倒挂常被市场视为经济衰退的标志之一，也会令市场感到担忧，表明投资者对未来收益的预期下降。不过这并不意味著美国经济会马上陷入衰退。

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