汇市焦点

• 交易偏好 ––随着德国制造业PMI和商业景气指数的好转，欧元在近期出现了一定程度上涨。今日欧元区将公布经济景气指数、工业景气指数以及消费者信心指数，考虑到疫情影响，投资者对欧洲经济前景依然存在较强担忧，欧元或将中期将承压。不过，考虑到前期欧元（EURUSD)跌幅过大，我们短期维持欧元为向上修正走势，但中期趋势依然偏弱。

• 英国方面，虽然近期英国经济数据整体向好。但目前市场预计英国与欧盟在年底达成贸易协定的前景不容乐观。考虑到公共卫生事件对全球贸易与经济增长带来的负面影响，英国第二季度经济增速预计表现同样将不尽人意。在这样的背景下，英镑很难走强。因此，短期我们维持英镑为震荡偏弱结构。

• 商品货币方面，因公共卫生事件的发展将冲击全球贸易经济，股市整体承压，商品货币保持弱势状态。另外，上周澳洲联储表示还有进一步降息的可能，澳元持续走低。对此，我们早有提示澳/美（AUDUSD）将承压。不过，短期来看澳元近期跌幅过大，下半周或有技术性反弹。

• 避险货币方面，尽管避险买盘依然给美元提供了支撑，但目前市场对美国经济可能受到公共卫生事件的担忧情绪升温，这也使得美联储年内降息预期升温，并拖累美元。另外，10年期美债收益率再创新低也印证了此观点。今日美国将公布1月耐用品订单数据，考虑到疫情影响恐难有什么表现。

• 上周因日本经济数据疲弱，令原本曾是避险天堂的日元遭到无视。但随着投资者重新评估不断恶化的疫情对全球经济的影响，并引发股市大跌，日元也因此走强。不过，我们认为在现阶段日元上升空间也不会太大。

• MEX量化策略年初至今相对基准S＆P 500 Total Return Index的年化阿尔法（α）为13％。量化模型每周调仓，并于每周一开盘下单及周五收盘平仓，各货币对一标准手，建议止损则设于0.3％。在没有考虑实际杠杆下，MEX量化策略年初至今已大幅跑赢标的，详情请参考《量化专题：基于动量反转策略建构G7货币对冲组合》。组合净值上周上涨0.19%，本周组合及截至北京时间2月27日16:15盈亏如下，利差（库存费）为正向。

商品市场

• 交易偏好 –本周我们维持黄金（XAU）为震荡偏多结构和原油（WTI）为震荡偏弱结构。在避险情绪得到宣泄后，部分多头平仓离场，令金价展开回调。另外，考虑到由于疫情影响，全球利率还有调低的可能金价仍有支撑。因此，我们金价上调至1640-1665区间。

• 油价方面，虽然在此前有迹象表明中国疫情最坏的情况已过去，工厂复工情况改善也刺激了全球石油需求。但近期公共卫生事件在亚洲以及其他地区的风险上升，这令投资者再度担忧原油需求的短期冲击，除国内股市外，全球多地股市再度承压，风险偏好再度回落。因此，我们认为原油（WTI）短期将震荡偏弱。

摘要

• CFTC资金流数据显示，欧元净空头处极值，并且净空头的增长速度已经减缓。因此，我们认为将有资金流入，并支持回涨。另外英镑和瑞郎的净多头也处于极值。

• WTI可兑现部分利润。
• 欧/美可继续持有。

目标价欧/美美/日镑/美美/加澳/美纽/美短线1.0900110.001.29001.33200.65500.6300中线1.0950110.001.29501.33500.65500.6300目标价WTIXAU短线47.501,650中线47.501,650

专题知识分享

———VR指标？

• VR指标又称成交量比率：是一个通过分析汇价上涨日的成交量与汇价下跌日成交额比值，用来表示市场中多空力量的强弱的指标，从而反应汇价的热度。正是由于VR指标反应的是成交量与价格的关系，所以他是一种短期技术分析工具，在中长期趋势中的分析作用不明显。

• 计算公式:
• 1．24天以来凡是汇价上涨那一天的成交量都称为AV，将24天内的AV总和相加后称为AVS。
• 2．24天以来凡是汇价下跌那一天的成交量都称为BV，将24天内的BV总和相加后称为BVS。
• 3．24天以来凡是汇价不涨不跌，则那一天的成交量都称为CV，将24天内的CV总和相加后称为CVS。
• 4．24天开始计算： VR=（AVS+1/2CVS）/（BVS+1/2CVS）
• 5．计算例参数24天可以修改，但是周期不宜小于12，否则，采样天数不足容易造成偏差。

• 应用原则: 
• 1、VR是一个中、短期指标，适合短线操作。
• 2、VR值介于40 ~ 70区间时，投资者可以开始少量建仓。为什么是少量试探性建仓?
• 因为对于汇价而言，即使VR低于40，有时也不会出现反弹，这也是底部比顶部更难判断的原因。正所谓作头一日，作底需要百日，所以底比头要难判断。
• 3、VR值介于80 ~ 150区间时，投资者可以持汇待涨。
• 4、VR值介于160 ~ 450区间时，投资者应该进行减仓操作，落袋为安。
• 5、VR>400以上，代表汇市大多数资金已投入市场，市场上已无多余资金可供垫高汇价，终将造成汇价因缺乏后续资金支持，而反转下跌。

• 最后，我们来谈一下关于VR指标的形态运用：
• 头部判断：当VR曲线在高位形成M头或三重顶的形态时，汇价一般都会出现反转，预示着汇价将由强势转为弱势，则可以应该卖出。
• 底部判断：当VR曲线在低位出现W底或三重底形态时，可能预示着股价由弱势转为强势，但我们不建议投资者买人。
• 理由：一、VR波动性较大，发出的信号较弱。二、底部从来是不易判断的。注意：如果股价走势同时也呈现W底或三重底，则见底概率就大些。