非农前瞻：就业人数降幅缩减，失业率恐飙升至20%

北京时间6月5日（周五）晚间20:30，将迎来美国5月非农就业数据。就业人数在4月录得史无前例的下降2050万人后，5月预计将录得下降800万人。

尽管非农数据的下降幅度大幅缩减，但是预计失业率将从14.7进一步升至19.5，这是自大萧条以来的最高水平。

部分人面临着永久失业的风险，后续将密切关注的一个问题是失业的原因。

1、回顾上次非农表现

回顾4月非农，就业人口骤降2050万人，失业率飙升至14.7%，均创下有纪录以来最差水平，但降幅低于经济学家预测的2200万。

4月的就业损失几乎抹去了美国在过去十年扩张中增加的所有工作，并暴露了广大美国人就业岗位的岌岌可危。

High Ridge Futures金属交易总监David Meger表示，尽管就业岗位降幅显然是很大的，这是美国有史以来最糟糕的数字，但在这背后，看到了一点乐观情绪，因美国经济正在缓慢重启。

2、非农前瞻预期

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的24家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期再度为负值，且较4月而言悲观程度减弱，具体而言，美国5月季调后非农就业人口增幅料介于-300万至-1000万，失业率料介于16.7%-22.5%，平均时薪年率增幅料介于8.1%-9.5%。

下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为-800万人，失业率预测中值为19.5%。

3、美国国会预算办公室：失业率将维持高位

美国国会预算办公室认为，持续的社会疏离将使经济活动和劳动力市场在一段时间内受到抑制。美国失业率将在一段时间内保持高位，2021年底有望下降到8.6%。

美国银行首席经济学家Michelle Meyer指出：“这次的经济损失之大无法用语言形容，现代历史上没有发生过这么大规模的衰退。4月初我们预计，美国GDP累计跌幅将达到惊人的10%，而最糟糕的第二季度将下跌30%。”

美国银行现在认为，失业率将在第二季度末达到19%的峰值。但有更广泛的失业率衡量指标表明，当前失业率已经超过了20%。

在复苏的最初阶段，失业率将在经济重启后急剧下降，但之后一段时间将保持在接近10%的位置。

Michelle Meyer指出：“美国可能会出现通缩——这对于没有足够准备金来偿还贷款损失的银行来说，将是一场大灾难。到年底，核心PCE指数将同比增长0.6%。美国可以避免潜在的彻底通缩，但现在我们需要将注意力放在一系列预警指标上。”

4、ADP大幅好于预期，非农真的值得兴奋？

周三的ADP录得-276万，预期为-900万。尽管数据出炉后，市场信心大受提振，但对于5月ADP的改善之大，华尔街的分析师们却表示莫名其妙，他们找不到数据快速改善的直接原因。

整体而言，ADP数据与3月疫情爆发以来的政府数据反映的趋势并不一致。经过3月和4月超千万级别的岗位流失后，MarketWatch调查的经济学家们预期5月将再减少740万个岗位。

宏观经济咨询机构Pantheon Macroeconomics的经济学家Ian Shepherdson警告投资者：“ADP用于计算就业数据的模型有问题，投资者要做好双向准备。”

所以，5月ADP的实质好坏令人质疑，对非农的前瞻预示作用自然大打折扣。

5、警惕第二波失业潮

除了有了已经失去的岗位难以恢复之外，还要小心第二波失业潮。

就在“小非农”公布当天，外媒经济学家Yelena Shulyatyeva警告：“情况又将发生变化，因为第二波失业潮正在袭来，这一次受影响更大的将是200万至600万名高薪白领工人，3月和4月的大规模岗位丧失产生的外溢效应将破坏数百万个白领岗位。”

至今为止，受疫情冲击最大的是低薪工人。在4月份减少的2000万个工作岗位中，有近一半来自零售业、餐饮业和酒店业的服务人员。

但接下来各个行业恐怕都无法幸免，如餐馆和酒店的高级管理人员，以及房地产和金融行业的员工。这也将削弱美国经济短期内迅速反弹的前景。

Shulyatyeva称：“美国就业市场好转之前先会变得更糟，白领这一次将受到最大冲击。即使州和企业重新开放，我们也有可能看到第二波裁员，因为劳动力市场变化往往落后于经济活动。”

外媒经济学家Katia Dmitrieva也警告称：“尽管第二轮裁员的数量可能比不上第一轮，但仍将带来巨大的经济冲击，因为中产阶级在内的人群也受到冲击，而这些人推动可自由支配支出，是美国主要的经济增长引擎。因此，“V形”复苏的可能性很小。”