油市拐点，各投行意见分歧，细看油价未来前景

6月6日，OPEC+同意将第一阶段减产协议延长一个月至7月底。沙特、阿联酋、科威特、阿曼最新减产120万桶，但这一减产计划不会延期，OPEC+各国遵守减产协议的难度进一步加大。

不过需求增长与油价上涨并不一致，这可能会迫使炼油厂减少原油购买量，从而导致原油价格下跌。

对于油价未来前景，摩根大通、瑞银、高盛等几大投行意见出现分歧。

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各大投行油市前景分歧

• 摩根大通：预计布油年内将升至46美元/桶

摩根大通亚太大宗商品研究主管Scott Darling在评论最近达成的OPEC+协议时表示：“我从中汲取一些积极的东西——各成员国已经遵守了规定。现在该联盟也在逐月进行监测，这让人感觉到，不只是对石油的短期看法，而是围绕他们希望石油流向的地方逐渐形成一种长期的看法。”

自4月份出现暴跌以来，油价出现了部分复苏，原因有几个方面，从迅速蔓延的疫情导致的需求不确定性，到原油供应过剩等问题。

展望未来，可能发生的情况是，到今年7月、8月左右，石油市场将转为净吸纳或供应不足状态。这将“非常支持布伦特目前40-50美元/桶的价格区间。

这是假设需求情况符合普遍共识，OPEC达到100%的遵守率，尽管这假设“可能有点乐观”。

摩根大通认为，布伦特原油价格今年年底将升至46美元/桶，2021年第一季度将升至49.20美元/桶。

• 瑞银：年内油价走低，美油目标下看31美元

瑞银集团预计到2020年底原油价格将走低，预计四季度美国原油期货价格目标在31美元。

过去2-3个月，美国原油产量迅速下降，油价反弹可能会促使未来数月原油产量回升，OPEC+计划在12月召开会议。

OPEC与非OPEC产油国石油减产监督委员会将监督原油市场波动和OPEC+减产情况，将有助于油价反弹。

油价全面反弹，将需OPEC+各国持续遵守减产协议，还需要时间恢复原油需求以及处理库存和剩余产能。

• 高盛：炼厂利润爆跌至低点，短线看空油价

高盛的能源分析师Damien Courvalin周一认为，石油已经“短期看跌”，其中原因之一在于炼油厂商利润率暴跌至史无前例的低点，这反映了原油价格高估以及需求恢复较为缓慢。

• 摩根士丹利：市场过分关注减产而忽略了需求，短线看空油价

摩根士丹利短线看空油价。该机构称由于市场持续关注减产，因此油价上涨得太快太快，而全球石油需求可能不会在2021年底之前回疫情之前的水平。

该行在周一的一份报告中表示，最近几周的油价上涨主要表现为“供应驱动，而非需求驱动”。在这种背景下，炼油厂的运力能否增长还值得怀疑。

尽管市场在今年下半年将面临供应短缺，但库存仍处于异常高的水平，这些库存将在第四季度和明年第一季度开始减少。

对油价回调的其他担忧还包括：随着价格上涨，美国页岩油将重启生产导致供应回升，同时当OPEC+开始缩减减产时，石油产量也将急剧增加。

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沙特大幅提高官方售价

沙特阿美石油公司上周末宣布，将在7月份上调所有客户的官方销售价格(OSPs)，部分客户的价格涨幅达到20年来的最高水平，这将进一步给炼油厂带来压力。

例如，对于亚洲买家来说，沙特的原油售价将在7月飙升5-7美元/桶，这将进一步打击炼油利润率。

策略师表示，石油库存将在7月前从过剩转为赤字。但是炼油厂需要的是需求方面跟上原油价格的稳步回升。尽管随着经济重新开放和解除旨在遏制疫情蔓延的封锁，预计原油价格将逐渐回升。

但是阿联酋国民银行大宗商品分析师Edward Bell表示：“炼油厂目前正面临利润率下滑，目前原油价格回升只会让情况更糟。如果炼油利润率没有改善，那么我们预计炼油商将减少产量，从而导致原油价格下跌。”

尽管一些关键枢纽的需求一直在回升，但仍远低于疫情爆发前的水平，许多市场的库存仍然很高，如果因为炼油利润率不断下调导致需求再次下滑，那可能会加剧这一局面。

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石油储备过剩，最早2021年缓解

另一个短时间对油价构成压力的因素是，饱受战争蹂躏的利比亚恢复其最大油田的石油生产，希望结束今年年初以来因为内战导致原油供应中断的局面，但是这可能会削弱OPEC+平衡油市的努力。

市场一直在关注利比亚局势的进展，因为该国恢复产量可能意味着油市将出现额外的100万桶/日的原油供给。

今年1月，由利比亚东部铁腕人物哈夫塔尔将军领导的利比亚国民军(LNA)占领了利比亚的石油出口码头、输油管道和油田，此后利比亚的石油业一直处于完全混乱状态。

这导致利比亚石油产量从1月初的逾100万桶/日下降到不足10万桶/日。

但随着上周，民族团结政府（GNA）（利比亚的过渡政府）称已经从Haftar的LNA手中完全控制了的黎波里，利比亚的原油产量恢复迎来了希望。

04

利多出尽油市恐进入拐点

油价在周一开盘后高开低走，周末的减产协议延长没有给原油带来太多的刺激。或者说油价早早就提前消化了OPEC+延长减产协议的预期，本周前2个交易日连续走低，美油自40美元上方跌落，一度跌至37美元附近。

整个五月份在OPEC+减产协议已经疫情解封的多重利好下，油价连续6周连涨油价一度重返40美元，但伴随着利多支撑出尽原油基本面将再度承压。

油价可能在近期出现拐点，结束1个半月的涨幅。

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