​豆粕

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干燥天气制约南美大豆单产及产量潜力。国内大豆进口成本高企，且受环保要求，已有部分油厂限量提货，油厂挺价。但未来两周油厂开机率继续回升。而水产禽料需求下降幅度较大，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，暂仍影响粕价涨幅。

后市展望

美豆方面：干燥天气制约南美大豆单产及产量潜力，USDA亦将阿根廷大豆产量调低100万吨至5000万吨，且本周末阿根廷产区天气将更加干燥，南美大豆产量不确定性仍存，或将造成全球大豆供应吃紧。且出口销售数据强劲，加上美元汇率跌至两年半来新低，利好因素主导，短线美豆或仍维持较强走势，但持续大幅拉升之后也需防范技术调整风险。

豆粕方面：大豆进口成本高企，盘面净榨利仍在亏损，且受环保要求，日照部分油厂限量生产，已有部分油厂限量提货，油厂挺价，支撑豆粕价格。但原料供应充裕，且双节包装油备货旺季已启动，为保证油脂供应，未来两周油厂开机率继续回升。而水产养殖基本停滞，及禽类养殖持续亏损，禽料需求下降幅度较大，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，交易商仍进行买油卖粕套利，暂仍影响粕价涨幅。

总的来看，美豆走势坚挺，成本因素推动短线豆粕价格或继续回升，但豆粕基本面乏善可陈，且油脂价格坚挺，油粕跷跷板效应之下，豆粕价格波动仍可能频繁。

​菜粕

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美豆持续大幅拉升，成本因素支撑，预计短线菜粕价格仍震荡回升。

由于大豆进口成本高企，盘面净榨利仍在亏损，且受环保要求，日照部分油厂限量生产，已有部分油厂限量提货，油厂跟盘提价，截止本周五，沿海豆粕价格3040-3180元/吨一线，涨70-110元/吨，从而提振菜粕价格。但原料供应充裕，且双节前包装油备货旺季启动，为保证油脂供应，本周大豆油厂开机率将继续回升。而水产养殖基本停滞，及禽类养殖持续亏损，禽料需求下降幅度较大，加上年前生猪集中出栏，生猪产能恢复也有所放缓，豆粕出货不快，令豆粕库存再度回升，或抑制菜粕上涨空间。总体而言，因美豆持续大幅拉升，成本因素支撑，预计短线菜粕价格仍震荡回升。

​豆油

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大豆进口成本高企，豆油库存持续下降，油脂库存亦处于历史同期相对低位，以及传统包装油备货旺季将逐步启动的背景下，基本面利多未改，但现货市场成交寥寥无几，中下游暂时还不能接受当前高位，或令行情短线波动仍较为频繁。

本轮国内油脂行情的大幅上涨，主要是美豆期价劲涨及国内基本面偏多等多重因素推动。一方面，伴随美豆掀起新一轮涨势并再次站上1200美分关口上方，国内进口大豆到港成本的进一步提升将不言而喻，而粕类需求下降情况下交易商买油卖粕套利较为活跃，这也使得美豆上涨带来的成本溢价更多体现在国内豆油行情。

与此同时，环保因素令部分港口工厂停机导致豆油提货紧张，双节包装油备货旺季业已启动，目前国内豆油商业库存已经降至104万吨周比降幅达4%，且季节性需求旺季背景下豆油春节前去库态势料将继续，跌破100万吨整数只是时间问题，叠加沿海地区菜油库存亦保持历史同期低位，油脂基本面偏多未改，这也给豆油行情奠定利多基调。

此外，船运机构数据显示马棕12月1-15日出口环比增8.7%-9.8%，而SPPOMA公布的同期产量下降10.91%，据此测算马棕12月底去库态势大概率或将延续，这也一定程度上支撑马棕油期价，从而给豆油市场带来外溢效应。总的来看，目前市场利多居于主导，短线国内豆油行情整体将延续较强走势，整体仍处于震荡上行通道之中。但需要注意的是本周油脂进一步大涨之后，现货市场成交寥寥无几，可见中下游暂时还不能接受当前高位，且临近年底资金极易出现集中回笼现象届时会增加市场波动频率，需加以关注!

​菜油

沿海菜油库存持续下滑，及菜籽压榨量维持低位，菜油库存较为紧张，另外豆棕油库存仍保持低位，油脂供应并无压力。但原料供应充裕，且菜油和豆油、棕榈油价差较大，限制涨幅。预计短线菜油整体或延续高位运行。

美豆方面：USDA数据显示，12月10日止当周，美豆2020/21年度净销售量为92.2万吨，比上周高出62%，出口销售数据强劲，加上美元汇率跌至两年半来新低，提振美豆价格大涨。同时，本周巴西降雨未达到所需水平，且本周末阿根廷产区天气将更加干燥，南美大豆产量不确定性仍存，或将造成全球大豆供应吃紧，亦利好美豆。利好因素主导，短线美豆或将维持较强走势。

国内方面：据悉近期加拿大港口拥堵，菜油装船出现一些延误，沿海菜油库存持续下滑，及中加关系短期难有缓和，菜籽压榨量维持低位，菜油库存仅15.5万吨，较为紧张，另外豆棕油库存仍保持低位，油脂供应并无压力，支撑菜油回升，但大豆到港量庞大，据我们初步调查显示，12月国内各港口进口大豆预报到港142船932.8万吨，明年1月份预估800万吨，均高于上年同期，原料供应充裕情况下本周大豆压榨量已经回升至200万吨之上，且菜油和豆油、棕榈油价差较大，影响菜油消费，限制涨幅。预计短线菜油整体或延续高位运行，但成交仍以刚需为主。

​棕榈油

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马棕出口改善，而产量预计继续下降，马棕去库态势大概率延续，另外随着美豆大涨，大豆到港成本进一步提升，部分港口工厂停机导致豆油提货紧张，而双节包装油备货旺季已启动，油脂库存仍保持低位，预计油脂行情将保持较强走势。

后市预测

出口销售数据强劲，加之南美大豆产量不确定性仍存，共同提振本周美豆上涨，但气象预报显示，巴西中部和南部地区以及阿根廷的北部地区下周可能会迎来降雨，南美天气改善制约美豆涨幅。当前利好因素主导，美豆或继续维持强势，但持续大涨之后，注意防范技术调整风险。

马棕出口改善，而产量预计继续下降，马棕去库态势大概率延续，支撑马棕油期价走势，另外随着美豆大涨，大豆到港成本进一步提升，美豆近月船期盘面净榨利仍不佳，加之环保因素令部分港口工厂停机导致豆油提货紧张，而双节包装油备货旺季已启动，目前豆油库存进一步降至104万吨周比降4%，且菜油库存仍保持低位，基本面利多为油脂行情奠定利多基调，本周五连豆油走势抢眼，1月合约站上8400元/吨高位，连棕油涨至7100元/吨附近，预计油脂行情整体将保持较强走势。

但印尼可能会下调2021年的棕榈油制生物燃料配额，因政府对明年的消费前景更加谨慎，能源部可能会将由棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)的配额从目前计划的920万千升下调至850万千升，对棕油需求形成影响，另外随着到港量增加，当前全国港口食用棕榈油总库存56万吨上方，且原料供应充裕，为保证油脂供应，本周大豆压榨量已经重回200万吨之上，且临近年底，资金回笼现象也会增加市场波动频率，仍需加以关注。

​棉花

供给端：全球产量环比调减48万吨至2480吨，环比减幅1.9%，偏多。中美印度棉花质量下降，偏多。

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​需求端：全球总消费环比调增33.36万吨至2520万吨，环比增幅1.34%，偏多。陆地棉签约保持高位 ，国内棉花销售快于去年同期，偏多。

库存：全球期末库存环比调减85.24万吨至2123.3万吨，环比减幅3.86%，偏多。10月底全国棉花周转库存总量约237.04万吨，较上月增加75.72%，同比减少4.03%。10月棉花商业库存为319.2万吨，环比增加53%，同比减少1%。10月棉花工业库存为72.12万吨，环比增加9.51%，同比增加1.63%。10月底纱线库存天数为13.43天，较上月减少10.39天，同比减少10.44天。10月坯布库存天数为18.53天，月环比减少12.61天，同比减少9.83天。供给端，全球产量环比调减，中美棉花质量下降，供给端偏多。需求端，国内纺织市场回暖迹象显露，国外消费有所放缓，中性偏多。库存端，全球期末库存大幅调减。但仍需注意，内外棉价差过大，棉价上方面临套保压力。整体看，棉价偏强震荡。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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