后疫情时代美元结构性走软 看跌者当心上半年空头回补

美元进入结构性空头

2020年2月中旬，随着疫情全球范围内扩散，市场进入“恐慌”模式，投资人大量抛售股票、黄金、比特币、商品等资产，换回美元现金寻求避险。市场数据显示，2月中旬TED利差从10BP一度飙升至142BP，对应的美元指数从95附近升值至103附近。4月份以后，TED利差逐渐收窄，而美元指数则进入结构性空头。

TED利差（TED Spread），是指三月期伦敦银行间市场利率（LIBOR）与三月期美国国债利率之差，是反映国际金融市场的最重要的风险衡量指标。当利差扩大，意味着此时金融环境收紧，市场风险情绪降低，离岸美元融资成本扩大，美元需求旺盛。

TED利差与美元指数

美元的另一大特性是“反周期”属性。美元指数走势与全球经济增速之间总体上呈现出一种负相关。这就意味着，在全球经济增速疲弱的背景下，美元指数总体上表现较为强势，而在全球经济增速强劲的背景下，美元指数通常会保持弱势。通常在全球经济增速显著反弹且高歌猛进之时，美元指数通常会步入长期熊市。

进入4月份，随着各大央行通过降息增加流动性，政府推出宽松型财政措施，市场信心得以恢复，主要经济指标V型复苏，而TED利差则逐渐收窄，美元需求开始下降，美元指数进入结构性空头。#创作者#

2020年欧美主要经济指标V型复苏

2020年11月份，辉瑞等医药公司声称疫苗研制取得重大进展，12月美国、俄罗斯等开始进行疫苗接种。随着疫苗问世以及接种展开，新冠病毒造成的经济封锁将逐步解封，宽松货币政策与政府的财政支持将推动全球经济恢复至正常增长轨道。因此，后疫情时代，美元已进入结构性空头。

美元后市展望

尽管市场普遍认为美元阴跌可能常态化，但是2021年上半年美元仍须注意空头回补的冲击。

1、美国经济复苏速度快于欧元区

进入2020年四季度，我们可以观察到，欧元区主要经济扩张指标增幅放缓，部分指标甚至出现衰退的迹象。相比之下，美国四季度收官不错，增速整体较快，经济增速差异的扭转将推动欧元与美元强弱关系的调整。

2、做空美元成为拥堵交易

CFTC美元投机性净仓位

CFTC数据显示，截止2021年1月19日当周，美元投机性净空头260087手，触及三年以来的记录水平高位26万手。过去三年，美元净空头达到26万手附近，随后两个月内就出现空头减仓行为，不排除2021年上半年再度出现美元的空头回补现象。#创作者#

3、美元指数触及关键图标支撑位

美元指数月图显示，2020年8月价格跌破上升趋势线（连接2011年5月低点与2018年2月低点所得），小幅反弹后加速下跌至90关口，至此趋势线跌破确认有效，意味着从2011年以来的美元牛市有望结束，极有可能转为熊市的开端。

当前美元指数下方关键支撑处于88.50~89.50区域，是2008以来关键多空分水岭。若价格继续跌破该区域，那么有望深跌至80关口。须注意的是，前文提及的几大因子也有可能推动价格反弹，但上方阻力重重，料想承压92.00、94.00区域。