亏损近千亿人民币，创纪录了

1. 超跌反弹

在此前的《擒牛社》策略中，我们强调了，虽然目前有些抱团股依然估值不便宜，但是经历大幅下跌后，短期出现企稳反弹。而碳中和概念股在大涨后，存在回调压力。25 日，碳中和概念股出现大幅回调。

在抱团股和碳中和概念股都经历回调后，26 日大盘出现久违的大涨。当然我们认为，这是一次反弹行情。虽然抱团股也在大力反弹，但是相比之下，我们重点看好碳中和概念股，包括电解铝、新能源汽车产业链以及光伏等。

去年各家机构一直在谈价值投资，但是价值投资并不是看好一个公司，就不考虑价格无脑买入。因此在去年四季度，《擒牛社》多次表示白酒和新能源汽车高估了，并且预计一季度光伏会出现回调。现在看，我们基本没有看错市场。

随着海外基金卖出茅台，引发了国内抱团股的下跌，尽管市场分析大跌原因很多种，但是年后下跌的本质问题就是这些抱团股太贵了。过去两年许多消费股的平均涨幅达 150%，其中 120% 的涨幅是靠估值提升来实现的。

虽然这波高端白酒股已经企稳反弹，而且高端白酒需求旺盛，但是当前的估值，年内依然缺乏投资价值，过高的估值需要时间或者回调来消化。

这种情况下，我们倾向于继续寻找低估值高增长的公司，主要是一些化工、有色等碳中和公司。其中消费电子虽然很多公司非常便宜，但是受到中美关系的压制，许多苹果产业链公司开始向海外转移。

在美债收益率 " 相安无事 " 时，核心资产完全可以反弹。但美债收益率 4 月份有望继续上涨，核心资产可能还有第二阶段调整。也就是目前的反弹是一波超跌反弹行情。

随着一季报业绩陆续披露，业绩大涨的公司，容易引发机构的宠爱，我们不妨把当前的反弹看成是一季报行情，战略上仍需以防御为主，围绕一季报高增长方向做短期相对收益，重点关注服务业的投资机会 ( 航空、酒店、餐饮、景点、高速、旅游、医疗服务和机场 ) 。

2. 史上个人最大亏损

3 月 26 日，以中概股为主的一批股票遭遇血洗，事后被认为一个大幅使用杠杆的大佬爆仓，这个大佬在股票市场 150 亿美金头寸（合人民币近千亿）被强平，其名义风险敞口达到了 800 亿美元，创下人类历史上最大的单日亏损。

从媒体报道看，此次抛售背后的原因是韩国对冲基金经理 BillHwang 旗下 ArchegosCapital 被清盘。除了维亚康姆，基金重仓的中概股百度、腾讯音乐、爱奇艺、唯品会因利空因素也出现了暴跌，由于无法满足金融机构补交保证金的要求，基金持仓被强平。

BillHwang 是韩国人，最早在老虎基金做投资，2001 年老虎基金老板给他 1600 万美金天使资金，6 年时间就做到 80 亿美金的规模，取得年化 40% 的优异回报。

2012 年，Bill 二次创业，从 2 亿美金的自由资金起步，专注亚太地区投资，刚好迎来了中概股的黄金十年。

他一直使用 3~4 倍的杠杆，复利累积很快，2021 年初就翻 24 倍做到了 50 亿美金自有资产。

这还不是高潮。今年两个月时间，他从 50 亿美金做到了 150 亿美金，这段时间中概股大幅上涨，美股券商龙头富途控股只花了一个月，就从 40 元涨到了 200 元。

股票投资，每每高潮时，也是风险最大时，似乎从来都是这样。

投资有时候你认为是你的能力，但是有时候就是你的运气，但是运气不可能总跟你站在一起。

这一次，他同时遇到三个灰犀牛事件，一是 Viacom 大规模增发，二是国家打击校外培训（跟谁学），三是电子烟参照卷烟管理（悦刻）。这三只重仓股都在最近有过单日暴跌 30% 以上。对于坚持用三四倍杠杆的他，遇到了最危险的时刻。

投资加杠杆就是这样，你必须保证你一直赢，否则，一两次失败，你就万劫不复。

3. 做投资，真的不容易

百亿私募希瓦资产负责人梁宏在社交平台发帖称："jjww（唧唧歪歪）的全部拉黑，哪怕你是投资人。不要对我指手画脚，有本事自己赎回自己去炒股。"

因为被各家媒体报道，一度出圈登上热搜。梁宏很快删除了这条信息。昨日，他又发帖道歉，表示此前的言论只是针对个别人，表态会接纳合理建议。

公开资料显示，梁宏的从业时间超过 15 年，产品管理时间超过 6 年。近年来，其管理的产品投资业绩突出，目前是私募机构希瓦资产董事长、投资总监，其工作也获得了不少行业奖项。

做私募基金，能在市场上生存超过 6 年，经历过 15 年大跌，应该还不算差。

其实，年后大抱团股大跌，让很多基金经理很尴尬，以至于有的公募基金经理发表道歉声明。

其实，基金经理的失败，未必是他个人的事情。

我有不少朋友做私募，曾经有一位基金经理的业绩非常好，但是他跟我表示，经常很不爽，一旦基金业绩回调，就有投资者给他打电话，这个时候，他必须做好心理按摩师，虽然自己一肚子不满，但是还不能表现出来，而且憋着一肚子气，给客户做心理按摩，让客户相信，投资公司业绩还算很好，基金经理依然是睿智的，是成功的，绝不能对客户发牢骚。

其实，国内的散户喜欢做短线，但是很多购买基金的投资者，心态依然是散户心态，这种客户教育出来的基金经理，也没法做价值投资。

我们看看银行的基金推销，动不动就是告诉客户，本周的公募基金之星是那家，银行按月、按周业绩对基金排名，这实际在鼓励投资者赌徒意识。

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