外国投资者两年来首次减持中国债券 但中国依然是挑战美国国债的“避风港”？

FX168财经报社(北美)讯 周三（4月7日），在有关中国能否在动荡时期与美国国债竞争避险资产的辩论中，越来越多的债券投资者纷纷站在中国一边。但今年3月，外国投资者减少了对中国主权债券的持有，这是两年多来首次出现月度下降，原因是与海外债券的息差不断收窄和人民币走弱削弱了他们的吸引力。

中央国债登记结算有限责任公司周三公布的数据显示，截至3月底，海外投资者持有的中国政府债券价值2.04万亿元(合3119亿美元)，较上月的2.06万亿元有所下降。这是自2019年2月以来海外投资者首次减少中国国债持有。

荣鼎集团(Rhodium Group)驻香港的中国市场研究主管Logan Wright表示，这一下跌“有点出人意料”，但他指出，美国收益率上升和全球复苏前景在3月给人民币和中国收益率溢价带来压力。“我认为这是最终的驱动因素。”他表示。

根据Refinitiv数据，10年期中国国债收益率与美国国债收益率之间的利差较2020年底收窄近84个基点，至3月31日降至逾一年低点145.5个基点。而随着美元反弹，3月份人民币兑美元汇率下跌近1.3%，这是自2019年8月以来的最大月度跌幅。

纽约梅隆银行本月也表示，其流入指标显示，自去年全球疫情封锁开始以来，首次出现来自中国国债的“大量流出”。

不过，分析师预计，在跟踪全球指数的被动资金流的支持下，外国对中国债券的需求将保持弹性。安石集团(Ashmore Group Plc)就在周三发布了一份名为《中国债券是安全避风港（Chinese bonds as safe havens）》的报告，阐述了将中国债务纳入战略投资组合的理由。

安石是全球最大的新兴市场投资公司之一，管理着近1,000亿美元的资产。安石指出，在全球债券市场普遍亏损的情况下，中国第一季度表现强劲。“对债券持有人来说，中国成为新的可靠的避险目的地，应会逐渐削弱美元和美国公债作为唯一安全避风港的地位，”安石研究部副主管Gustavo Medeiros表示。此外，上周富时罗素宣布，从2021年10月开始，中国国债将被纳入富时罗素世界政府债券指数(WGBI)，预计此举将推动数十亿美元流入中国债券。

（过去一年，全球新兴市场债券VS中国国债VS美国5年期债券，来源：安石）

在百达资产管理公司(Pictet Asset Management)首席策略师卢卡·保利尼(Luca Paolini)看来，长期来看，中国很有可能会跑赢大盘。按美元计算，中国国债今年上涨了0.7%，10年期国债收益率为3.2%，几乎是美国国债收益率的两倍。2020年，人民币在新兴市场货币中表现第三佳，今年为止人民币兑美元下跌0.2%，是新兴市场货币中跌幅最小的。他说:“我们对中国有一个长期的看法，这是非常乐观的，因为估值，因为各国央行非常负责任，因为资金流动，因为通货膨胀下降。”

尽管如此，也有分析师表示反对，因为中国与21万亿美元的美国国债市场有很大不同。首先，它的规模只相当于美国的一小部分，国际基金必须通过数轮文书工作才能购买。此外，中国也在寻求抑制金融杠杆的快速增长，这意味着央行可能会引导借贷成本上升。安盛投资管理公司(AXA Investment Managers)亚洲固定收益业务主管吉姆·韦瑙(Jim Veneau)表示:“我还不会把它们称为安全港。”“市场仍处于部分封闭/控制之中，中国仍处于去杠杆化的初期阶段，这一过程因贸易战和疫情而被搁置。”

校对：夏洛特