LHCM万汇:美联储将强调通胀持续上行风险有限

当地时间周三美联储将公布其利率决议(北京时间为周四凌晨2:00)，联邦公开市场委员会将在4月会议上保持政策稳定。决策者们将继续承诺坚持他们在2020年制定的利率和资产购买政策轨迹。的确，由于财政刺激措施和疫苗接种推进，经济前景正在改善，但即便如此，许多美联储官员仍在呼吁对任何关于政策正常化的暗示保持耐心。

FOMC利率决定前瞻

在3月会议上，美联储官员暗示愿意容忍市场参与者的经济乐观情绪增强而导致的市场利率温和反弹。此后，十年期国债收益率走低。经济学家预计，政策声明将会承认经济复苏持续加速，但是包括会议后新闻发布会在内的市场沟通将不会对什么情况下有必要开始减码量化宽松提供进一步的指引。

会议展望：利率政策或资产购买步伐不变，不会有暗示政策将发生变化的前瞻指引。与市场的沟通将承认经济前景改善和劳动力市场快速复苏(尽管并未完全恢复)，但将继续强调通胀持续上行的风险有限。

美联储应该减码

专业人士表示：希望本周政策会议平淡无奇的并非只有美联储官员。大多数市场参与者也都预计此次会议不会让人大跌眼镜，而内容则会包括提升经济展望、重申不确定性并发出政策照旧的信号。不幸的是，现在正是央行应该考虑收缩非常规措施的时候，他们却在政策上得过且过。

尽管美联储官员在上次会议上已经大幅提高了对经济增长的预期，但最近公布了一系列强劲的经济数据后，他们极有可能会再次提高2021年的经济展望。在疫苗加速接种还在和不断增长的病例及变异的病毒赛跑时，如影随形的还有常态化的抗疫考验。

然而，经济前景的进一步改善不太可能改变美联储的政策指引。它极有可能采取和上周四开会的欧洲央行类似的手法，而不是追随已开始减少购债并暗示下次加息时间间隔更短的加拿大央行。美联储将保持政策不变，并提醒市场说一旦下行风险坐实它愿意采取更多措施，除此之外它还会将通货膨胀和其它过热风险轻描淡写为临时性因素。

在过去的一个月中，市场已经认可了这种政策态度。一度在经济前景改善和通胀之忧推动下飙升至1.76%的十年期国债收益率已下降，上周收跌了20个基点。股市虽然有一些小波动，但风险情绪依旧高涨。所有这些的背景都是美联储高级官员安抚人心的表态。他们不仅淡化了即将出现的通胀上升的意义，而且暗示无需担心金融稳定的风险。

在经济、政策和机制转型的关口，这种政策方法确实具有抑制金融动荡的吸引力。美联储不想成为金融动荡的源头，特别眼下拜登政府的基建提案在国会面临挑战，美国经济在加速增长，且期盼已久对货币政策过度依赖的摆脱也正成为现实。

然而这种方法也掩盖了超宽松的金融环境与强劲复苏的经济、不断上升的通胀压力及越来越多过度、有时甚至不负责任的冒险行为证据之间已经愈发不可调和。维持短期风平浪静的确有吸引力，但与之相伴的是今后政策面临着更严峻挑战的风险。

美联储应该认真考虑效仿加拿大央行做出的榜样，启动逐渐而谨慎的退出，而不是做它本周最有可能做的事。不顾美国经济前景要好于欧洲，跟着欧洲央行一起给超宽松的金融环境火上浇油。动手越晚，就越难实现最终正常化的同时，不冒险造成市场大幅动荡并损害本应且必须持久和包容性的经济复苏。