最近一周,先有美联储6月议息会议释放加息提前信号,后有众多高官强调鸽派观点。(本文阅读时间较长,适合有一定基本面分析基础或者有基本面需求的人,想知道做多做空的直接翻到底部)#创作者# #汇市叨叨叨# #我的大赛精彩时刻#
有不少追涨杀跌的人陷入交易的困局之中,也有不少的群组、声音鼓吹Taper提前或者QE不考虑退出的声音。纷繁芜杂的态度变化、声音冲击,如果不能跳出来看,可能会进入无所适从的死循环中。
在我看来,宏观变化绝非简单的线性关系。美联储6月释放加息信号,随后一周众多票委发表鸽派声明。看似对立,实际合理。美联储收紧货币政策提上日程是真,鲍威尔等票委打嘴炮也是真。
首先,我们要明确的一点是,随着最后一波疫情的袭来,疫苗的全面接种,人类历史上最为巨大的灾难之一,新冠疫情的冲击即将结束,美联储在确定加息的基础上,如何退出QE并逐渐升息,以何标准进行判定,是我们接下来半年必须要密切关注的事件。
然后,需要明确美联储紧缩政策的三大步:炒作、Taper、加息。我们现在正处于第一阶段。在这个阶段,会有多种不同甚至对立的声音出现。比如上周加息预期提前,本周周二鲍威尔淡化通胀风险,周三票委博斯蒂克又主张加息等情形,看似神仙打架,实际目的和合伙仙人跳一样明确。
大水漫灌下的货币性高通胀已经开始侵蚀QE的边际效应,收紧流动性是必然事件,事实上FED过去一个多月逆回购规模陡然扩大。周三逆回购工具使用规模为8136亿美元,创历史新高;此前,已经连续四个交易日超过7000亿美元。
美联储6议息会议将加息预期提前后,市场反应剧烈。美元指数升值2%,通胀预期下跌25BP(长债名义利率减去长债实际利率)。为了防止市场过度计价,鲍威尔等官员需要释放一些中性、保守甚至鸽派言论,来安抚市场,引导资产价格走向。
所以,我的观点是,美联储收紧货币政策是必然性事件,但是现阶段一众票委出来打嘴炮安抚市场也是必然性事件。二者看似可能对立,实际合理。
最后,关于美联储Taper所观察的两大指标:通胀水平和就业市场。
关于通胀,大水漫灌下的货币性高通胀已经开始抑制经济复苏。
此次通胀的持续走高,具备相当高的货币属性。一方面美国等ZF不得不进行更大范围的财政补助和救助,一方面美联储不断释放流动性到股市中增加金融杠杆,而这个驱动了通胀的预期,而这个通胀并非来自于需求端或是实际经济需求的增长。
最直接的体现就是,上游原材料成本的大幅飙升,已经抑制了CN和US的经济增长。
作为疫情期间最大订单承接商的CN,今年3月企业进入“增收不增利”的困境。从逻辑上来讲,企业应该不缺订单,但是PMI新订单数量却在3月份开始大幅下降,与之对应的则是PPI的加速上涨阶段。
合理的解释就是,PMI新订单的下降不是因为企业没有订单,而是企业不敢轻易接订单了。上游大宗商品上得太快了,接单就亏钱。
再看US的领先指标,今年5月份领先指标开始见顶走低。与之对应的时间正好是大宗商品等原材料急速飙升的时刻。
由此可见,持续走高的通胀已经损耗经济增长的内动力,因此,美联储必须要紧缩。但是,我在前面提到过,美联储紧缩也得分步走。步子太大,容易扯到dan(跟我读,第四声)。释放加息预期后,又担心引起市场不正常波动,所以偶尔得出来打打嘴炮。
请牢牢记住,打嘴炮是美联储非常重要的常规调控工具。在经济没有完全复苏,而通胀预期先行的情况下,美联储必须遏制长债收益率的飙升。除了“卖短买长”的扭曲操作(operation twists),打嘴炮也是他们非常重要的工具,通过这种“嘴炮”方式来向市场透露强力的信息,并且引导资产价格本身的走向。
关于就业,财政补贴收紧将倒逼红脖子们重返就业岗位,未来数月我们有望看到强劲的非农报告。
最近几个月的非农报告不太理想,这也是票委们一致强调要观察就业市场的缘故。按正常逻辑来讲,随着疫苗接种,行业逐步解封,薪资持续上涨,回归劳动力市场的就业人口应该平稳增加,但是现状确实增幅有限。
我的看法是,美国劳动力市场不是需求不足,而是供应端出了问题。超额的财政补贴养着一群“懒汉”,在家躺平炒炒比特币,不比辛苦送外卖香很多吗?
如果后期随着财政补贴的减少甚至退出,非农人口保持稳健回升,那么离美联储真正讨论Taper也就不远了。
故事讲到这里,后续的逻辑已经很清楚了。短期内没有关注美联储是否会在7、8月讨论Taper的必要,这不现实。就业缺口修复确认后(财政补贴减少甚至消失),然后才会成为市场定价的焦点。通胀交易已经out,美联储后续的打嘴炮只是常规的政策工具,抓住主线即可。
对于后续市场的观点。
美元:底部出现,2021年1月份写过专门的文章阐述该观点。https://www.followme.com/c/214...。尤其是EM货币,下行幅度较大。
数字货币:流动性收紧,价格本身不再是上涨的源动力,可以买2021年9月,执行价28000的虚值 put,BTC有望回到四位数。
大宗商品:通胀逻辑不再使用,遏制通胀,遏制长债名义收益率,大宗商品,尤其是铜面临不小的下行压力,交易工具选择CFD还是Option都可以;
黄金:压低通胀应该是央行的短期目标,通缩会带来实际利率的上行,尽管短期内FED不加息,黄金应该会承压。金融工具可以选择买短期的call和长期的put做组合,同时做空CFD。
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已编辑 24 Jun 2021, 06:38
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