英国金融发展中曾被低估的存在——英国省级交易所｜EBC金融看世界

James Watt寻求改进纽科门蒸汽机（Newcomen steam engine）

工业革命背景：工业革命始于英国（1740 – 1760）。在此之前是 18 世纪早期的农业革命和原始工业化阶段。工业革命的特点是连续的创新，例如煤炭首次用于冶金（1709 年）、第一台蒸汽机（T. Newcomen，1710 年 - 1712 年）及其改进（詹姆斯·瓦特，1769 年）、第一台机械织布机（1764）。这些创新在 19 世纪逐渐传播到西欧，并带来了生产力的提高。

许多人将英国的金融发展归功于 18 世纪后期在英国进行的工业革命。当然，证券交易所在金融行业中也发挥着巨大的作用。然而，并不是只有伦敦证券交易所主要扮演了这个角色。

直到进入19世纪，伦敦的交易所也几乎没有积极开展私人公司的股票交易。这些业务在很大程度上留给了一些区域性的交易所，它们活跃在伦敦以外的地区。

英国的省级交易所推出了很多英国各地兴起的新公司的股票，其中包括迅速增长的铁路和银行公司发行的股票。

伦敦证券交易所

1810年的伦敦交易所

注：伦敦证券交易所（简称伦敦证交所；英語：London Stock Exchange，缩写：LSE）是一家总部位于英国伦敦市的证券交易所，是欧洲第一大、世界第七大证券交易所

伦敦证券交易所是世界上最大和最古老的证券交易所之一，可以说是在 1690 年代建立的。然而，在其早期的历史中，它几乎不活跃于私人公司的股票交易。事实上，该交易所在其运营的前 150 年中几乎只托管政府证券交易。

上市的私营公司很少，它们包括英格兰银行、英国东印度公司和南海公司，这些公司在任何情况下都与当时的政府密切相关，基本上是准政府机构。即使在 150 年后的 1840 年，伦敦市场上交易的证券中也只有 11% 不是由政府发行的。如果我们排除上述政府资助的实体而只计算“真正的”私营公司，则这个数字甚至更少。

不过，当谈到英国政府证券时，交易所无疑是占主导地位的交易场所。即使是伦敦以外的投资者，以及整个英国以外的投资者，也主要在伦敦进行这些证券的交易。

尽管 1799 年在都柏林成立了证券交易所，但爱尔兰银行仍会授权其伦敦代理人代表他们在伦敦市场进行交易。只有在伦敦，这些证券的市场才足够大，组织得足够好，足以应付大订单。

作为世界上最大、最有组织的交易所之一，它受到了最多的学术关注，至少在英国是如此。在 19 世纪中叶之后，它不再是该国唯一的证券交易所。

铁路和交易所

英国省级证券交易所，即首都以外的证券交易所的崛起，与工业革命密切相关。

事实上，正是在 19 世纪第一次铁路繁荣期间，伦敦以外的地方才形成了新的证券交易所。

1836 年，利物浦和曼彻斯特都成立了新的交易所。曼彻斯特的交易所继续成为该国最大的省级交易所；到 1870 年，它涵盖 282 种上市证券的交易，到 1900 年将涵盖 378 种。利物浦交易所成为了第二大交易所，但并不比曼彻斯特的交易所小多少。

曼彻斯特证券交易所

铁路和银行，其中许多成立于 19 世纪，都更有可能在省级交​​易所上市。毕竟，这些公司中有许多是在伦敦以外成立的，它们吸引了当地投资者的兴趣，这些投资者是 19 世纪的新贵工业家。

伦敦的投资者通常对这些本地公司几乎没有兴趣，甚至基本不熟悉，因此他们的股票交易几乎完全由省级交易所掌握。例如，在 1840 年，只有三分之一多一点的苏格兰证券在伦敦交易，其余的只在本地寻求市场。

相较起伦敦和爱丁堡的证券市场，活跃于 1830 年代有两家经纪公司，总部位于伦敦的 Marjoribanks, Capel’s & Co. 和总部位于爱丁堡的 John Robertson & Co。

伦敦公司规模大得多，收入为 1.5 英镑每月有 100 万美元的业务，几乎全部是英国或外国债券，而不是私人公司的股票。即使是来自国内公司，在很大程度上与他们的业务格格不入。相比之下，这位苏格兰经纪公司每月只做 13,000 英镑的业务，但几乎所有这些都是当地私人公司的股份。它们的市场性质截然不同。

1844 年至 1845 年间，苏格兰的格拉斯哥、阿伯丁和爱丁堡开设了新的证券交易所，并在英国的 12 个城镇建立了其他新的证券交易所。有些规模相当小，只在几十家公司上市，而另一些则取得了更大的成功，主要是在铁路公司的支持下。

到 1845 年底，仅格拉斯哥交易所就托管了 110 家上市铁路公司的交易。

交易所的位置与上市

总部位于伦敦的公司和外国公司通常选择在首都上市，但地区公司通常选择在省级交易所上市，这样一个离现有投资者更近的地方，并且在这个交流较少的时代，他们的名字最容易被识别。

较小的公司也更有可能依赖省级交易所，除非它们位于伦敦或位于英格兰东南部的其他地方，在这种情况下，伦敦证券交易所当然是它们的本地市场。

位于伦敦以外的较大公司可能会在当地交易所和伦敦上市。位置和规模影响了上市选择，行业也是如此。随着时间的推移，区域交易所发展了与当地经济相对应的行业利基——谢菲尔德的工程公司、格拉斯哥的钢铁和煤炭公司、加的夫的航运和利物浦的保险。

随着时间和技术的进步，上市地点开始变得无关紧要；在通信迅速改善的时期，本地交易所的重要性只会降低。在本世纪中叶，在证券交易所附近甚至在证券交易所开设了电报局。伦敦证券交易所的地板通过气动管系统与当地的电报局相连，所有这些都是为了实现更快的通信。

股票在多个交易所交叉上市的公司在一个交易所几乎没有价格优势。不再仅是当地的供求条件决定任何特定交易所的证券价格。事实上，从 1890 年代起，省级市场与伦敦的价格走势变得更加相关。

位于英国伦敦的金丝雀码头路透大楼

路透社是英国最早的通讯社，世界上创办最早的通讯社之一，也是西方四大通讯社之一。1851年由出身德国的犹太人保罗•朱利斯•路透创办于伦敦。

创办之前路透用信鸽在德国与比利时的布鲁塞尔之间传递股价信息。电报线路通行后由电报传送信息。1851年，路透与伦敦证券交易所签下提供欧洲大陆股市行情的合约，换得获取英国股市资讯的权利。路透社初期的业务是把欧洲大陆传来的金融消息汇编成手抄的“路透社快讯”，向银行、交易所、公司、股票商出售，利用海底电缆提供股市行情服务。

英国省级交易所的衰退

总的来说，与伦敦相比，省级交易所一点也不小。1869 年有 440 家公司的股票主要在伦敦交易，但仍有 353 家公司主要在省级交易所交易。不包括在英国上市的外国公司，省级交易所实际上比伦敦证券交易所看到更多的国内公司股票上市。

然而，六十年后，这完全是另一回事。到 1929 年，只有 279 家公司的股票主要在各省交易，而伦敦则为 1,360 家。尽管在 1860 年代后期，大约 40% 的上市证券仅在伦敦交易，但到 1920 年代后期，这一比例已上升至 75%。

对伦敦越来越依赖的部分原因是铁路和银行上市的相对减少，而省级交易所不成比例地提供服务。许多铁路和银行在世纪之交合并，减少了小型交易所涵盖的上市股票数量。

在第二波铁路组建浪潮中形成的十几个中，有七个没有在铁路狂热消散中幸存下来。随着时间的推移，在英国上市的伦敦公司和外国公司的比例不断增加，使首都更具优势。

奇怪的是，在此期间开设或重新开放的交易所甚至更多。这包括在苏格兰（1879 年在邓迪和 1888 年在格林诺克）以及爱尔兰（1886 年在科克和 1897 年在贝尔法斯特）的新交易所。

在英格兰和威尔士建立的交易所包括在奥尔德姆、卡迪夫、哈利法克斯、哈德斯菲尔德、布拉德福德、斯旺西的新交易所，诺丁汉和纽波特。从绝对值来看，省级交易所的交易量仍在增长，至少在本世纪的最后几年，即使它们的相对重要性和市场份额下降。

然而，在 1900 年之后，省级交易所开始更加明确地失去地位。以苏格兰交易所为例。到 1959 年，Greenock 的交易所只有 16 名成员，Aberdeen 的只有 9 名，爱丁堡的有 54 名。诚然，格拉斯哥的交易所仍然有 136 名成员，但即便如此，这也只是 1914 年人数的一半多一点。

在 1960 年代，这些省级交流合并了。1973 年，最后一个旧的省级交易所，包括苏格兰的最后一个交易所，与伦敦证券交易所合并。英国再次只有一个证券交易所。

格拉斯哥证券交易所

格拉斯哥证券交易所（Glasgow Stock Exchange）是苏格兰格拉斯哥市中心的一个著名的建筑和金融机构。 该交易所成立于1844年。 在1973年，它与伦敦证券交易所合并，成为其苏格兰运营的枢纽。

总结

尽管伦敦可能是第一个，但在 19 世纪的某个时候，英国和爱尔兰的许多城市都设有证券交易所。然而，他们的起源和角色却大不相同。伦敦交易所的建立与公共财政的重组有关，从英格兰银行到南海公司的建立，公共债务和为该债务融资或再融资的计划都得到了整合。

其他交易所曾经数量众多，但如今已关闭，它们起源于工业革命及其催生的无数新私人企业。尽管他们可能已不复存在，但他们也在该国金融体系中发挥着不可估量的作用。

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