9月美联储议息会议前瞻

本次决议前的氛围很微妙，关注了十年美联储，还未亲历过现在这种场景。做了一点功课，也与大家分享一二。

确定性是，美联储一定会在明天凌晨降息；

特殊性是，引入前瞻指引后，美联储一直致力于增加与市场的沟通，以提高政策制定的透明度和可预见性，极少允许市场在决议前对幅度存有这么大的分歧。

截至发稿，根据CME FedWatch，利率市场对美联储降息50bp概率的定价为61%，高于降息25bp。但在历史上，美联储采取跳跃式的预防式降息较罕见，因而多数机构给出的降息预期是25bp，与利率市场的定价矛盾。

由于今晚没有核心数据，悬念或积压到最后一刻才释放。若降息落地为25bp，那么当下利率市场定价的有63%概率降息50bp，将在瞬间消退，引起大幅波动。

为什么利率市场有如此高的50bp降息概率？能够从公开信息中找到的最早线索大概是9月初纽约联储主席威廉姆斯的交流会，会后有消息指向纽约联储主席威廉姆斯暗示将在本次会议中投票支持大幅降息。纽约联储是美联储体系中最重要的地区储备银行，它负责实际执行联邦公开市场委员会FOMC的决策，纽约联储主席在交流中给出暗示，市场自然会重视和采信。从事后来看，威廉姆斯的说法，领先了市场大半周，或者说的确影响了市场，当时市场定价降息50bp的概率只有13%，现在是61%。

但是近日，有“新美联储通讯社”之称、多次在美联储政策吹风中起关键作用的Nick Timiraos提到“鲍威尔可能会面临来自内部的反对意见”。这一说法或不是空穴来风，因为过去两年没有联储官员对决议投过反对票。这次谁反对，反对什么？如果鲍威尔领导的美联储最终降息25bp，纽约联储主席威廉姆斯或其它官员认为应降息50bp投反对票，那么一切就前后呼应和顺理成章了。

我们估计，这可能是最接近本次议息会议最终事实的路径，即：美联储决议降息25bp，但威廉姆斯或其它官员投反对票，此后在新闻发布会上鲍威尔发言偏鸽。

在梳理近期海量信息时，还看到几个扎眼的词汇：“野村证券”、“摩根大通”，这两家机构是近期为大幅降息摇旗呐喊的主力军。野村证券背后的日本央行，其加息和营造紧缩预期导致套息交易反转，正是8月5日市场大跌的罪魁祸首。摩根大通，更是做空贵金属的资深行家，尽管之前关于“摩根大通持有庞大的黄金衍生品空头头寸，规模超过大型银行的总资产”相关报道未必属实，但摩根大通与美联储达成黄金租赁协议，常年在Comex期金市场扮演空头角色，谋取自身利益或协助美联储维持美元霸权，是铁的事实。两个空头，竟然是要求降息50bp的最激进的推手。加上，向摩根大通租赁黄金的美联储，其最大的黄金储藏点正是在威廉姆斯执掌的纽约联储，那里储存有超过6000吨黄金，是中国央行截至8月末最新数据显示的黄金储备2264.32吨的两倍有余。所以，从这一逻辑上看，事实已基本厘清，美联储、摩根大通等从上到下在联手操纵预期，在全世界为降息放水欢呼雀跃时，资本的镰刀可能正在准备制造危机、做空收割。

以上只是合理推测。不过，如果最终结果与上述推测相吻合，或在一定程度上印证纽约联储、摩根大通等存在操纵。过度的定价可能引发市场情绪快速消退，波动率或将急剧攀升。与宏观逻辑相关性高的资产配置和交易，近期或需要保持高度谨慎，减少操作。

从利率市场定价的降息概率矩阵来看，在美联储降息落地的那一刻，市场关注的焦点将迅速转向从新闻发布会鲍威尔发言中捕捉在11月议息会议上是否有机会降息50bp，因为利率市场当前对11月联邦基金利率落在4.50%-4.75%区间的概率的定价高达96.45%。鲍威尔如何给出下一次决议的路径，直接决定了未来一个多月市场走势偏暖还是偏冷。投资者或许也需要适应，从本次议息会议开始，美联储对市场的指引可能进入“预期给满、落地谨慎”的新常态。

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