FX DAILY：Trive 看好黄金

地缘政治风险、通胀担忧和央行需求上升推动金价上涨。中国和其他新兴市场的持续购买支撑了金价，美联储降息预期增强了黄金的吸引力。短期内可能会出现回调，但黄金作为对冲经济和金融不确定性的作用依然强劲。

黄金：仍是王者

黄金的前景依然看好，受到结构性和周期性因素的双重支持，因为它继续在“恐惧”和“财富”维度上发挥双重用途资产的作用。三菱日联金融集团预测，到 2025 年第三季度，黄金价格将超过每盎司 3,000 美元，强调其作为对冲地缘政治风险和在经济不确定时期保值财富的可靠工具的作用。从短期到中期来看，黄金的“恐惧”维度由其对冲地缘政治紧张局势的能力所支撑，例如持续的中东冲突和乌克兰战争，以及对通胀、财政赤字和美元体系挑战的担忧。周期性催化剂，包括潜在的金融危机或系统性冲击，也提振了需求。

在“财富”方面，由于担心制裁和对美元主导地位的信心减弱，新兴市场 (EM) 央行正在推动对黄金的长期需求。此外，亚洲零售需求强劲，尤其是来自中国的零售需求，反映了对经济稳定和货币贬值的担忧。最新数据显示，2023 年最大的官方黄金买家中国已恢复购买，这表明中国将继续努力摆脱对美元的依赖。这种多年的购买努力表明对金价的持续支撑，中国重新购买强化了看涨叙事，尤其是因为 12 月往往是黄金的季节性利好时期。

黄金定价已脱离实际利率和美元等传统催化剂，而是受益于美联储降息预期、央行购买增加以及全球债务担忧加剧。黄金在经济不确定性和结构性风险中的韧性增强了其作为首选地缘政治对冲工具的吸引力。

此外，中国近期的政策信号，包括积极的财政措施、适度宽松的货币政策以及稳定消费、房地产和股市的举措，可能会进一步提升黄金需求。这些措施反映了中国在保持经济稳定的同时提振国内和全球信心的努力，间接利好黄金作为对冲宏观经济风险的工具。

虽然看涨轨迹保持不变，但潜在的制约因素包括地缘政治冲突的解决、央行减少从新兴市场的购买、对中国经济增长的担忧缓解，或美联储意外采取强硬立场。不过，这些风险预计不会破坏 2025 年的结构性牛市。总体而言，在全球经济和地缘政治不确定性中，黄金仍有望蓬勃发展。

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