FX周报：Trive 本周展望

本周的重点关注包括美国⾮农就业报告、ISM制造业和服务业 PMI、欧元区CPI、中国PMI、瑞⼠CPI以及⽇本短观调查。需要特 别注意的是，由于美国独⽴⽇的原因，⾮农就业报告将⽐往年提前⼀天发布。 

周⼀

本周亚洲焦点将以⽇本5⽉份的⼯业⽣产数据和中国6⽉份的官⽅PMI数据拉开帷幕，这些数据将在贸易调整的背景下奠定基调。⽇本的产出数据是在外部需求放缓的背景下发布的，经济学家将仔细分析汽⻋和半导体相关⽣产反弹的迹象。中国国家统计局的制造业PMI预计将从49.5⼩幅回升⾄49.8，但仍处于萎缩状态，⽽⾮制造业PMI预计将保持基本稳定。尽管市场尚未形成坚定的共 识，但鉴于近期6⽉份宣布的政策放松和关税减免，荷兰国际集团(ING)及其他部⻔强调了新出⼝订单分项指数的重要性。这些PMI数据的企稳可能暗⽰，即使经济普遍复苏仍不确定，刺激措施正开始显现成效。

欧洲的关注点包括德国的零售销售数据以及德国和意⼤利的消费者物价指数（CPI）初值。这两项数据对于周⼆发布的欧元区消费者物价调和指数（HICP）⾄关重要。德国零售销售数据的疲软将加剧⼈们对⾼利率和通胀疲软正在拖累整个欧元区消费的担忧。在欧洲央⾏周⼆公布相关通胀数据之前， 意⼤利和德国的CPI数据将提供最后的线索。

周⼆

市场⼈潮涌动，⽇本、中国、欧元区和美国即将发布重要数据。在⽇本，预计⽇本央⾏第⼆季度短观调查将显⽰⼤型制造商信⼼略有下降——市场普遍预期扩散指数将从+12降⾄+10。这是⾃华盛顿宣布汽⻋关税以来的⾸次⼤型调查，⽇本汽 ⻋制造商被认为是特别脆弱的⾏业。分析师指出，外部需求减弱与政策过剩的双重影响是主要原因。⾮制造业信⼼预计将因国内服务业的强劲增⻓⽽保持稳定， ⽽稳定的就业和韧性的家庭⽀出将为其提供⽀持。

在中国，财新制造业PMI的最终值将与全球其他数据同步发布。尽管官⽅PMI数据显⽰出初步的企稳迹象，但更侧重于中⼩型企业和私营企业的财新系列数据，或许能够揭⽰经济反弹的势头是否能够持续。

整个欧洲的关注点集中在通胀问题上。欧元区消费者物价调和指数（HICP）初值预计将显⽰年度总体通胀率维持在1.9%，核⼼通胀率将从2.4%降⾄2.3%。Investec预计，受服务业和⻝品价格⾛软的影响，这两个指标均将下降0.1个百分点，预计总体通胀率为1.8%，核⼼通胀率为2.2%。然⽽，能源和商品价格的通胀可能会部分抵消这些影响。值得注意的是，法国和西班⽛的消费者物价指数略⾼ 于预期，增加了温和的上⾏⻛险。市场正在关注通货紧缩势头是否需要欧洲央⾏进⼀步放松货币政策。近期欧元升值加剧了通缩压⼒，可能促使市场押注欧洲央⾏将再次降息——⽬前市场尚未完全消化降息时间，预计要到2026年2⽉。但任何影响都可能被贸易形势的发展所取代，尤其是美国商务部⻓卢特尼克暗⽰美欧协议可能在本周末达成。

在美国，受关税驱动的成本压⼒影响，6⽉份ISM制造业PMI将再次成为⼯业增⻓势头的指标。PMI预览值维持在52.0，产出和就业表现强劲，库存增⻓达到三年新⾼。然⽽，标普指出，这种增⻓在很⼤程度上可能是出于预防性考虑——与关税和供应链担忧相关——这引发了对其可持续性的质疑。出⼝订单下降，投⼊和产出价格指数双双飙升，许多企业将成本转嫁⾄下游。尽管数据显⽰近期产出稳 健，但持续的成本压⼒和出⼝疲软可能会对未来的数据造成影响。对于美联储⽽⾔，通胀动态——尤其是来⾃关税的通胀动态——依然⾄关重要；周⼆的ISM数据可能会进⼀步巩固“观望”的⽴场。

周三

周中市场将发布波兰货币政策、美国ADP私营部⻔就业数据以及欧洲劳动⼒市场数据。市场普遍预期波兰央⾏将维持基准利率不变，考虑到通胀波动趋势和地区地缘政治的不确定性，⾏⻓格拉宾斯基已多次强调采取谨慎态度。

在美国，6⽉份ADP就业⼈数变化将⾮正式地成为周五⾮农就业数据（NFP）的先⾏指标。尽管今年ADP数据与BLS数据存在差异，但招聘和⼯资增⻓的趋势依然影响着市场偏好。与此同时，在关税相关投⼊压⼒和美联储政策不确定性的背景下，挑战者裁员数据将被视为企业削减成本的信号。

欧元区5⽉份的失业数据将为周⼆的CPI数据提供更为深⼊的背景。今年的失业率持续下降，但零售、⼯业和服务业的疲软趋势最终可能对劳动⼒市场施加压⼒。

周四

在瑞⼠，继5⽉份消费者物价指数（CPI）数据为负之后，6⽉份的CPI数据显得尤为重要。瑞⼠央⾏在6⽉份将政策利率下调⾄0.00%，并将第⼆季度的通胀预期下调⾄0.0%。鉴于5⽉份CPI为-0.1%，⽽4⽉份的通胀率持平，瑞⼠央⾏需要6⽉份的CPI数据为正值，以验证其预测并证明通胀已触底。分析师指出，近期能源价格上涨以及法国和西班⽛的通胀⾛强构成了上⾏⻛险，尽管整体通胀势头依然 疲弱。

在美国，由于假期的影响，6⽉份的⾮农就业数据将成为焦点。市场普遍预期新增就业岗位为12.9万个，略低于过去三个⽉的平均⽔平13.5万个。失业率预计将稳定在4.2%，但美联储预计到年底将上升⾄4.5%。预计平均时薪环⽐下降 0.3%，每周⼯作时间保持不变。美联储主席鲍威尔表⽰，劳动⼒市场“稳健”，降温速度缓慢，且不⾄于令⼈担忧。⼤多数美联储官员也持相同观点，重申尽管就 业疲软可以作为降息的理由，但⽬前的⽔平并不⾜以⽀持这⼀决定。相反，市场的关注已转向因关税引发的通胀。例如，美联储官员柯林斯警告称，核⼼个⼈消费⽀出（PCE）到年底可能超过3%。尽管如此，任何就业数据中的负⾯意外都可能迅速被政治化——美国总统特朗普最近利⽤强劲和疲软的数据来证明放松要求的合理性，并在选举周期前强化了他的⾔辞。

周四将公布美国供应管理协会（ISM）服务业采购经理⼈指数（PMI），市场普遍预期该指数将从49.9反弹⾄50.3，进⼊扩张阶段。服务业采购经理⼈指数（PMI）预览值曾从53.7降⾄53.1，显⽰国内需求强劲，但出⼝订单有所下降。 积压订单激增，推动招聘数量升⾄五个⽉⾼点。关税相关成本仍然是⼀个关键问题，燃料、⼯资和融资等因素导致投⼊价格上涨。然⽽，由于政府政策的不确定 性，市场信⼼有所减弱。对于美联储⽽⾔，服务业通胀持续⾼企使得政策杠杆难以动摇——周四ISM数据即使出现⼩幅扩张，也可能被视为需求韧性的证据。

美国还将发布5⽉份的⼯⼚订单，预计这将进⼀步增强关税驱动下的库存和资本货物的重新调整趋势。 

周五

由于7⽉4⽇提前休市，本周的交易量有所下降。瑞⼠6⽉失业率、德国5⽉⼯业订单以及欧元区5⽉PPI数据将陆续发布。瑞⼠劳动⼒市场的稳定将增强瑞⼠央⾏降息后国内经济的韧性。受全球需求疲软和出⼝不确定性（尤其是对中国和美国）的影响，德国⼯⼚订单数据可能继续波动。欧元区⽣产者价格指数预计将维持低迷，近⼏个⽉通胀回落趋势明显。这些数据将进⼀步帮助欧洲央⾏观察⼈⼠理解 服务业主导的通胀与疲弱的管道压⼒之间的平衡。

市场将持续关注美欧贸易谈判的政治动态、中美贸易协议在⽇内⽡实施框架的潜在澄清，以及加拿⼤数字服务税引发的任何新摩擦。随着美联储对通胀的关注加深，⽩宫也在加强贸易外交，本周的宏观信号将在七⽉初影响政策和政治叙事。 

免责声明

此⽂仅供参考，不构成财务、投资或其他建议。⽂中观点为作者个⼈观点，不代表 Trive International 观点。 任何意⻅不构成 Trive International 或作者对特定投资、交易或投资策略的建议。在做出投资决策时，不应依 赖此⽂。

所提供的信息不考虑任何特定投资者的个⼈投资⽬标、财务状况或需求。投资者在做出任何投资决定之前，应 寻求针对其个⼈情况的独⽴财务建议。Trive International 对因使⽤此信息或因使⽤此材料⽽采取的任何⾏动 或决定⽽直接或间接造成的任何损失、损害或伤害概不负责。

Trive International 可能或可能不持有上述公司或证券的财务利益。投资价值可能会波动，投资者可能⽆法收 回其最初投资的⾦额。过往业绩并不代表未来业绩。

完善信息

投资涉及⻛险，包括本⾦的潜在损失。多元化和资产配置策略不能确保盈利或保证不亏损。本材料中的内容如 有更改，恕不另⾏通知，并且可能随着时间的推移⽽过时或不准确。Trive International 不承担更新本材料中 信息的任何义务。

通过查阅此资料，您确认并同意本免责声明的条款。如果您不同意这些条款，请勿使⽤此信息。