FX周报：Trive 本周展望

本周市场异常繁忙，焦点集中在8⽉1⽇的贸易协议截⽌⽇期以及周⼀和周⼆的中美贸易谈判。同时，我们将关注美联储、⽇本央⾏和加拿⼤央⾏的利率决策。在数据⽅⾯，重点关注美国的⾮农就业数 据、ISM制造业采购经理⼈指数以及个⼈消费⽀出数据。欧元区的消费者物价指数和GDP数据也将成为关注的重点，澳⼤利亚的消费者物价指数和零售销售报告同样值得留意。债券交易员也将关注美国的季度再融资数据。

周⼀

本周，中美贸易谈判将在斯德哥尔摩正式启动，双⽅将就⾄关重要的贸易议题进⾏磋商。中国国务院副总理何⽴峰与美国财政部⻓⻉森特将讨论延⻓原定于8⽉12⽇到期的90天关税休战期。如果未能达成协议，美国对进⼝产品的关税将恢复⾄145%，⽽中国对出⼝产品的关税将恢复⾄125%。近期，双⽅关系有所缓和：中国暂停了对杜邦公司的调查并放宽了出⼝禁令，⽽美国则恢复了科 技零部件的出⼝。⻉森特提出了⼀项90天的滚动延期⽅案，如果得到确认，可能为市场带来喘息，并在短期内提振⻛险资产。

美国财政部将于周⼀晚些时候发布其季度融资预测（英国夏令时20:00/美国东部时间15:00）。此前的预测显⽰，第三季度美国国债借款总额为5540亿美元，⽽第⼆季度为5140亿美元，⽬标是到9⽉底实现8500亿美元的现⾦余额。由于⻓期国债收益率仍然⾼企，且在政治上对特朗普政府不利，预计财政 部⻓⻉森特将进⼀步倾向于发⾏短期国债。富国银⾏预计第三季度美国国债净发⾏量为4750亿美元，并预测到2027年底，短期国债将占可流通债务总额的 22.5%，⾼于2024年的21.9%。

数据⽅⾯，德国8⽉份GfK消费者信⼼指数和达拉斯联储7⽉份制造业活动指数将在周中宏观经济数据较为活跃之前，提供市场信⼼和⼯业景⽓的早期指⽰。

周⼆

市场关注美国7⽉消费者信⼼报告和6⽉JOLTS就业岗位空缺数据。消费者预期将受到密切关注，以寻找通胀担忧或劳动⼒市场疲软的迹象，⽽就业岗位空缺仍然是衡量就业疲软的重要指标。历史上，职位空缺数量的增加通常会⽀撑⼯资增⻓，并延缓更⼴泛的劳动⼒市场正常化进程。

这些数据将作为周三更为重要的劳动⼒和宏观经济数据发布的前奏，并可能为美国交易时段的⻛险情绪奠定基调。 

周三 

这是本周迄今为⽌最为关键的⼀天。市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将维持利率在4.25%⾄4.50%不变，路透社调查的每位主要经济学家均预计利率将保持不变。然⽽，异议依然存在。美联储理事沃勒和鲍曼已公开呼吁降息，理由是劳动⼒市场疲软，摩根⼠丹利预计这两位理事都将投票⽀持宽松政策。这可能会成为头条新闻，并引发⼈们对9⽉份⾏动的猜测。

鲍威尔主席会后的新闻发布会将⾄关重要。市场将密切关注他的语⽓，以判断美联储是否将关税上涨和政治压⼒视为转向鸽派或维持谨慎⽴场的理由。鲍威尔的未来也可能受到质疑，因为特朗普暗⽰将在2026年5⽉鲍威尔任期结束前提名新任美联储主席。摩根⼠丹利认为，鲍威尔将重申“观望”态度，表明其政策⽬前“已做好准备”。

美国第⼆季度GDP预估已公布，市场普遍预期该数据将显著反弹⾄+2.5%（前值 为-0.5%），这主要得益于服务业的强劲增⻓和制造业势头的改善。然⽽，亚特兰⼤联储的GDPNow数据显⽰⽬前为2.4%，⽽标普500指数(PMI)则发出警告，指出潜在需求正在减弱。任何令⼈失望的数据都可能加强美联储鸽派⼈⼠采取先发制⼈宽松政策的理由。

美国个⼈消费⽀出（预付款）和待完成房屋销售数据，以及季度再融资公告，将构成美国经济⽇历的最后⼀项数据。季度再融资公告将密切关注息票或浮动利率债券拍卖规模的任何变化，尽管富国银⾏预计⾄少在2027年2⽉之前不会出现变化。

在全球范围内，预计加拿⼤央⾏将维持利率在2.75%不变。通胀依然强劲，劳动⼒市场稳定，这降低了采取⾏动的紧迫性。然⽽，贸易紧张局势和消费者疲软可能促使加拿⼤央⾏采取更为鸽派的⽴场。货币市场预计今年再次降息的可能性仅为56%，这表明出现鸽派意外的可能性较⾼。

在欧洲，欧元区第⼆季度GDP预计将在第⼀季度因关税推动⽽飙升0.6%后停滞。Investec警告称，由于前期需求减弱和外部不利因素，欧元区GDP环⽐将下降 0.3%。然⽽，预计政策制定者会将此视为贸易扭曲⽽⾮趋势转变。

澳⼤利亚第⼆季度消费者物价指数（CPI）即将公布，预计环⽐增⻓0.8%，修整 均值增⻓0.7%。尽管5⽉份的⽉度数据略有下降，西太平洋银⾏仍维持0.9%的预测。由于核⼼通胀率仍⾼于澳联储2.6%的隐含⽬标，市场对降息的预期较为强烈，⽬前市场预计8⽉份降息的可能性为86%，年底前将总共降息57个基点。 

周四

焦点转向亚洲和⾮洲。预计⽇本央⾏将维持利率在0.50%不变，彭博消息⼈⼠证实，⼤选后不会⽴即调整政策。然⽽，⽇本央⾏的展望报告将⾄关重要，尤其是在美⽇贸易协议达成并降低关税威胁之后。消息⼈⼠暗⽰，今年晚些时候仍有可能加息，摩根⼤通已将10⽉列为可能加息的⽇期。⽬前，⽇本央⾏可能会坚持逐步减少⽇本国债的购买量，同时评估财政和贸易驱动的价格⻛险。

南⾮储备银⾏（SARB）即将公布利率决策，市场对此存在分歧。在27位经济学家中，有17位预计将降息25个基点。关键因素是7⽉23⽇发布的通胀数据，该数据同⽐增⻓⾄3.0%，恰好触及南⾮储备银⾏的下限。鉴于美国将于8⽉1⽇起对南⾮出⼝征收新关税，政策制定者可能会选择维持利率不变，并在第四季度进⾏重新评估。

中国国家统计局7⽉份的PMI数据于周四公布，显⽰出在谨慎的政策信号和持续的贸易谈判中，制造业和服务业的动能有所减弱。上⽉PMI数据涨跌互现（制造业 49.7，⾮制造业50.5），考虑到财政刺激措施的减弱及外部环境的脆弱性，预计不会有显著改善。

如果西太平洋银⾏预测的+1.0%数据得以实现，澳⼤利亚零售销售数据将为该系列画上圆满句号。预期的反弹反映了技术性扭曲和⼀次性提振，但不会改变消费者疲软的整体趋势。

欧洲⽅⾯，德国和法国7⽉消费者物价指数（CPI）数据以及德国失业率数据即将发布。⼤西洋彼岸，预计美国个⼈消费⽀出（PCE）终值整体和核⼼数据环⽐均上涨0.3%，与消费者物价指数（CPI）和⽣产者物价指数（PPI）的趋势⼀致。万神殿宏观经济预测，随着关税效应的逐步显现，核⼼商品价格将趋于上升。

美国每周初请失业⾦⼈数和加拿⼤5⽉GDP数据构成了重要指标。加拿⼤GDP数据将有助于明确加拿⼤央⾏对经济软着陆预期的实现情况。

周五

本周美国股市⾛势波动，最终收盘。预计美国7⽉就业报告将显⽰新增就业岗位 10.2万个（前值为14.7万个），失业率将⼩幅上升⾄4.2%。预计⼯资环⽐增⻓ 0.3%，每周⼯作⼩时数维持在34.2⼩时。巴克莱银⾏预测新增就业岗位为7.5万个，远低于市场预期，原因在于州和地⽅就业市场可能出现逆转。季节性因素使得数据解读较为复杂，但疲软的报告可能会激励像沃勒这样的美联储鸽派⼈⼠， 他们主张采取先发制⼈的降息措施，以遏制劳动⼒市场的恶化。

ISM制造业PMI即将公布，预期为49.6。然⽽，标普PMI预览值却显⽰出⼀幅黯淡的前景，降⾄49.5，产出和信⼼均显著下降。ISM数据可能会受到就业数据和关税动态的影响，但任何意外的上⾏都可能对更⼴泛的经济放缓叙事构成挑战。

最后，欧元区7⽉CPI初值预计同⽐上升1.9%，核⼼CPI则降⾄2.2%。6⽉的上⾏意外已消退，Investec认为此次不太可能出现显著波动。欧洲央⾏7⽉的讲话强调了耐⼼，尤其是在美欧贸易协议谈判仍在进⾏的背景下，通胀低于预期的情况仍需观察。市场已将欧洲央⾏年底降息预期下调⾄仅14个基点。

这⼀切都发⽣在8⽉1⽇美国关税截⽌⽇期的背景下，如果未能达成“互惠”协议，欧盟商品可能⾯临新⼀轮征税。美国已与⽇本、印尼和菲律宾达成新协议，但欧盟仍在紧张谈判中。如果谈判破裂，欧盟已准备好对价值930亿欧元的美国商品采取反制措施，该措施将于8⽉7⽇⽣效。

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