【FP Markets澳福】Week Ahead_美联储维持利率不变后，美国就业岗位意外下滑

美联储维持利率不变后，美国就业岗位意外下滑；英国央行有望再次降息

在深入探讨本周关键事件之前，美国7月非农就业数据的意外下行值得关注。该数据为市场参与者提供了一个绝佳的套利机会，但坦白说，鉴于美国总统唐纳德·特朗普关税政策引发的全球不确定性，近期这样的机会实属难得。

美元（USD），尤其是收益率曲线的前端，在就业数据公布后暴跌 数字。两年期美国国债收益率立即下跌14个基点（bps），投资者几乎完全消化了9月份降息25个基点以及年底降息64个基点的预期。由此我们可以看出，投资者几乎已经消化了美联储（Fed）今年三次降息的预期，这意味着我们可能会在9月、10月和12月看到降息。股市本周也收盘走低，标准普尔500指数和纳斯达克指数均录得周线看跌吞没K线，结束了长期上涨势头。

就业岗位增加 73,000 个，低于 6 月份的 147,000 个，也低于预测的增加 110,000 个。回顾之前的数据就会发现，这是自 3 月份以来就业岗位首次低于预期。大幅下调是关键，本质上奠定了更为悲观的前景。报告指出，5 月份（下调 125,000 个，从 144,000 个下调至 19,000 个）和 6 月份（下调 133,000 个，从 147,000 个下调至 14,000 个）的修正幅度均大于平常。这也使得非农就业岗位总数的 3 个月平均值仅为 35,000 个，反映出美国的招聘速度明显放缓。

进一步深入研究数据，你会发现“医疗保健和社会援助”行业在7月份有所增长，而且它似乎是目前唯一支撑就业市场的行业。如果没有这些增长，就业岗位数量可能会跌至负值。

失业率也小幅上升至4.2%，高于预期的4.1%。工资环比和同比均上涨至0.3%（高于0.2%）和3.9%（高于3.8%[修订自3.7%]）。劳动力参与率下降至62.2%（低于62.3%），连续第三个月下降，这表明人们求职意愿减弱，或正在退出劳动力市场。

就业数据疲软无疑使美联储的观望立场受到质疑。 9月会议前，我们还有一份就业报告和两份通胀报告需要应对，这些报告至关重要，但目前市场普遍预期美联储9月将降息25个基点。

在我看来，如果就业数据继续疲软，这可能会促使美联储加快放松政策以提供支持，并进一步打压美元。7月份对美元有利，美元指数上涨3.0%，结束了连续数月的跌势。然而，考虑到周五的抛售，7月份近一半的涨幅被抹去。

英国央行准备降息

本周的焦点事件之一是英国央行（BoE）将于周四格林威治标准时间11:00公布利率决议。利率决议将与利率声明和最新的经济预测同时发布。

尽管预计央行将把银行利率从4.25%下调25个基点至4.00%，但这一决定很可能远非一致通过。因此，货币政策委员会（MPC）的投票结果值得关注。根据伦敦证券交易所的数据，目前预测支持降息25个基点的投票结果为7比2，但也有可能出现三票赞成降息的局面，一些部门认为，可能有两票支持更大幅度的降息50个基点。大家应该还记得，6月份货币政策委员会以6比3的投票结果支持维持利率稳定，这被认为是略微“鸽派”的立场。三位委员中的两位——斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）和艾伦·泰勒（Alan Taylor）——也在5月份的会议上投票支持降息。

本周的前瞻性指引不抱太大期望，鉴于不确定性依然居高不下，我预计英国央行将重申其“谨慎渐进”的政策方针。他们不太可能发出加快宽松步伐的信号；如果他们发出信号，预计英镑将走弱。总而言之，我预计指引将在承认近期通胀粘性和维持渐进式季度宽松轨迹之间取得平衡。

就最新的经济预测而言，我们可能会看到近期通胀预期被上调。然而，最终，英国央行可能会将此视为暂时性通胀。就劳动力市场而言，我们预计央行将强调劳动力市场持续疲软，且工资增长低于其5.2%的预期（截至6月的三个月）。话虽如此，尽管这将受到密切关注，但我认为大多数市场都将关注投票结果以及任何相关的措辞。如果投票结果呈现鸽派倾向，可能会对英镑和英国国债收益率造成压力，而如果投票结果呈现鹰派/谨慎倾向，则可能支撑上述市场的买盘。

货币市场目前预计本周会议将降息 21 个基点，年底将降息 46 个基点，之后可能在 2026 年 2 月的会议上再次降息，最终整体终端利率为 3.50%。

自上次会议以来，数据一直起伏不定

虽然 2025 年上半年避免了经济衰退，但情况远非乐观，4 月和 5 月 GDP（国内生产总值）连续两个月出现收缩。可以想象，这对工党来说是一个打击，因为工党承诺将经济增长作为首要任务。您可能还记得，政府最近宣布了福利改革的 180 度大转弯，英国财政大臣 Rachel Reeves 的财政空间很小。她现在似乎进退维谷，要么惹恼英国公众并提高税收，要么通过增加借款来扰乱债券市场。政府已经表示不会做这两件事。在面临不提高税收或大幅增加借款的承诺的同时，计划中的福利储蓄损失了大约 50 亿英镑，秋季预算（预计在 10 月底或 11 月初）很可能要求她违背其中一项承诺。

英国经济增长不仅乏力，英国央行还必须应对挥之不去的价格压力。我认为这将促使政策制定者在本次会议上谨慎行事，因此不会提供任何具体的指导意见。6月份英国消费者物价指数（CPI）通胀数据显示，总体和核心价格压力均有所上升，分别上涨3.6%（高于3.4%）和3.7%（高于3.5%），为2024年初以来的最高水平。值得注意的是，6月份服务业通胀率仍保持在4.7%，与预期回落的预期相悖。

就就业市场而言，数据显示劳动力市场持续宽松，我认为这有助于解释本周的降息。截至2025年5月的三个月里，失业率升至2021年7月以来的最高水平，达到4.7%。工资继续呈下降趋势，6月份就业人数减少了4.1万人，这是自2020年末以来的最大降幅，也是连续第五个月下降。职位空缺也继续呈下降趋势，工资增长虽然仍被认为处于高位，但也呈下降趋势，最近在截至5月的三个月里达到了5.0%，并且触及了不包括奖金在内的工资周期新低。

英镑的技术面

英镑（GBP）7月下跌，兑美元下跌3.9%，兑欧元（EUR）下跌0.7%。COT持仓数据（交易商持仓）显示，英镑目前处于下行趋势。鉴于会议前英国数据稀缺，我们不太可能在本周会议前看到英国央行利率定价出现重大变化。

相对于美元，我们无需趋势指标就能判断自2022年末以来，美元一直呈现上行趋势，月度数据创下一系列更高的高点/低点。然而，从长期来看，该市场自2008年以来一直呈走低趋势；因此，当前自2022年低点以来的上涨趋势在突破1.4250美元之前仍被视为回调。同时，鉴于价格走势的分形特性，周五日线收盘价测试了1.3164美元的AB=CD看涨形态，该形态由100%的投射比率、38.2%的斐波那契回撤比率和200%的延伸比率构成。你会发现AB=CD多头往往瞄准AD腿的38.2%和61.8%斐波那契回撤位，在本例中分别为1.3390美元和1.3543美元。因此，我们预计英镑短期内将上涨，至少触及1.34美元附近。

从央行政策分歧的角度来看，做多英镑也是合理的。美联储在过去五次会议上保持观望态度后，预计此次将采取更激进的宽松政策，而英国央行仍预计将维持其谨慎渐进的政策方针。

使用 Trading View 创建的图表

作者：FP Markets 首席市场分析师 Aaron Hill

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