【FXTM富拓】降息之外还有大动作！美元比美联储更“紧张”

这个超级央行周，聚光灯最为集中的方向仍将是北京时间周四凌晨结束的美联储会议！联邦公开市场委员会议程也将被稍晚宣布各自决定的日本及欧洲央行所紧盯。

市场聚焦退出QT

在上周五(10月24日)“迟到”的、低于预期的美国9月CPI数据发布前，市场就几乎一致认定美联储本周会降息25基点，目标区间将来到3.75-4%。

这也让市场交易员目前的关注点集中在美联储是否结束已持续3年的量化紧缩计划(QT)上。

美联储资产负债表规模变动 来源：彭博

自从2022年美联储开始回笼长年量化宽松政策所投放的巨额资金以来，其资产负债表累计缩减了2.2万亿美元，此举也极大消耗了商业银行用作日常运营的准备金。

美联储主席鲍威尔本月稍早曾表示，“一些迹象表明市场流动性状况正在逐渐收紧”，暗示QT可能会比之前预期的更早结束。

而在他讲话次日，以国债为担保品的银行隔夜借款利率创下今年单日最大涨幅之一。

摩根大通分析团队认为：“鲍威尔上周表示QT可能会在'未来几个月'结束时，我们感觉时间点或许是12月，但那之后的事态发展让我们相信，委员会更有可能在这次会议就采取行动。”

可能“抽干”银行储备

美联储长期以来一直声称，一旦银行储备结余接近“充足”水平下限(即防止市场混乱所需的最低水平)时，将停止缩表。

理事沃勒此前估计充足的银行储备结余约为2.7万亿美元，此后又表示储备水平可能已“足够低”。本月稍早，该指标跌破3万亿美元，10月22日时为2.9万亿美元。

图：美联储可能“过分抽干”银行储备 来源：美联储

降息和提前停止缩表的预期已再次激发多地股市活力。而结束缩表也将使美联储能够再次开始购买证券以增加银行储备。

摩根大通旗下策略师预计，美联储行动结束后会立即开始临时公开市场作，从而缓解结算日期前后的资金压力；并在2026年更加频繁地购买美国国债，以达到管理储备的目标。

市场利率指标也在凸显流动性正走向枯竭，因即便不在通常波动较大的国债拍卖和纳税关键结算期内，市场短期利率也一直顽固居高不下。过去1个月，向来平稳的联邦基金有效利率也在目标区间内三次上浮。

对点阵图的深度怀疑

另一方面，市场也期待美联储能就未来货币政策前景给出更多指引信号。

在9月FOMC会议上，美联储更新点阵图的利率预测；官员们的预期中值暗示的姿态是，年内剩余两次降息，再加上2026年的一次行动(每次降息25基点)将足以支持增长，同时遏制通胀。

市场高度怀疑这一预期的兑现前景，认为就业市场的迅速降温将迫使美联储更激进的宽松行动。

CME联储观察工具行动概率定价显示，到2026年底，联邦基金利率将有125个基点的潜在降息空间，这将使联邦基金利率降至3%。

利率行动概率表 来源：CMEGroup

荷兰国际集团认为，只有宽松的金融状况（主要是国债收益率和美元汇率下降）才可令经济和贸易活动趋于明朗，驱动企业重新投资并恢复招聘。在这样的环境下，明年美联储可能在2026年再降息一次。

但如果贸易局势对价格产生更大影响，从而挤压消费和企业利润率，最终引发股价、房价等资产价格资产价格调整，内马尔美联储就有可能将政策利率下调至低于3%的水平。

数据空窗的“盲飞”问题

截至目前，联邦政府关门的持续时间已是历史第二长，同时造成美联储数周来的多项政策参考数据缺失。

摩根士丹利资管固收团队负责人Vishal Khanduja指出，美联储与市场沟通这种“缺失”的方式很重要：

“几乎没有任何数据可供他们参考。但是美联储也会进行补充性的数据调查，会议对他们来说是一个传达此类信心的重要平台。”

除了决策影响外，停摆对经济的实际影响更不容忽视。据业界推算，仅Zheng府停摆一项就会使美国实际GDP增速每周损失约0.2%。

而且这种伤害是非线性的，也就是说，关闭持续时间越长，经济损失就更严重。Z府工作人员目前已被警告要为可能持续到12月的停摆做准备。

不过相关影响可能有助抑制通胀热度。美联储10月稍早发布的褐皮书依然表达了对通胀压力的担忧，认为“一些企业采取机会主义定价”，同时服务业通胀具有粘性。

相关品种分析：美元指数(USDIndex)

美元指数至今仍守在9月FOMC会议后的涨势高段，考虑到目前市场对于本周行动预期更均衡，行情复制突兀表现的几率有限。

而且美指中期磨底的关键期：汇价反复冲击5月、8月高点连线压力，而新近升势下轨将竭力守护上行势头。

USDInd Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

如果得以站稳21-22年长期涨势的61.8%回撤位98.90之上，汇价就有了新的上涨发力依托；而且震荡指标不断底部抬高的状态仍在延续。

不过除非美联储会后足够鹰派，美元在步入年底季节性疲软的阶段，多方要有所作为恐怕难度不小。

阻力参考：

100.60 (强) — 2023年2月、4月、12月三重低点，突破将打造中期双底

101.90 (强) — 21-22年长期涨势的50%回撤位，也是5月反弹高点

103.15 (弱) — 3月回撤低点

支撑参考：

97.90 (强) — 1-4月5浪跌势终点

97.00 (强) — 2021年11-12月高位，接近2011年期一根超长升势下轨，跌破即将再试年内低位区

96.00 (弱) — 2019年12月低点

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