黄金展望：震荡趋势延续，政府重启或成关键催化剂

在美联储降息路径摇摆、科技股回调与央行持续购金背景下，金价延续震荡整理格局。本周关注政府重启进展及市场流动性变化，或成为引导黄金趋势性走势的关键。

过去一周，黄金延续区间震荡走势，今日早盘成功重返 $4,000 关口。目前金价的支撑主要来自三方面：一是美国政府停摆持续发酵，增加市场避险需求；二是全球股市科技板块回调，削弱风险偏好；三是各国央行，尤其是中国央行，持续增持黄金，为价格提供稳定支撑。然而，市场对美联储 12 月降息预期的反复摇摆，也在一定程度上限制了金价的进一步上行空间。

随着政府关门曙光初现，本周交易员应密切关注停摆结束的进展，我判断，这可能成为推动黄金重启方向性行情的关键催化剂。

技术面观察：多空持续交锋，关注$4,050 压力

回顾 XAUUSD日线图，黄金在$3,930至$4,030区间整理。尽管多头略占优势，但整体呈现“上攻受限、回调有限”的平衡格局。在非农等关键经济数据缺席的背景下，市场缺乏明确方向性指引，资金操作趋于谨慎。

当前，黄金正积极试探过去两周的区间高点 $4,050。如果多头能持续施压并收盘守住该水平，$4,100 将成为下一道关键阻力位，一旦突破，有望开启更大上行空间。反之，若价格收盘跌破 $4,000，$3,880至$3,900（接近 50 日均线）可能为黄金提供支撑缓冲。

避险资金 + 央行增持：黄金稳中蓄势

近期金价的重要支撑动力之一是避险买盘。一方面，估值疑虑导致全球股市科技板块和AI相关股票出现明显回调，纳斯达克指数受科技股拖累录得七个月来最大单周跌幅。交易员风险偏好下降，部分资金被动流入黄金等防御性资产。

另一方面，美国政府停摆已达40天，创下历史最长纪录。两党分歧仍未解决，关键经济数据发布受阻，市场只能依赖私营部门的数据判断经济状况。

劳动力市场降温迹象明显，Challenger数据显示10月裁员人数达20年来同期最高（15.3万人），主要集中在科技与仓储行业。成本控制和AI应用推动裁员增加，加剧就业放缓忧虑。另外，美国11月密歇根大学消费者信心指数降至50.3，为三年新低；10月ISM制造业PMI跌至48.7，连续八个月低于荣枯线。

这一系列疲软信号强化了黄金的避险属性，使得市场对黄金的买盘需求持续存在。与此同时，短端美债收益率回落、美元走软，为以美元计价的无息资产——黄金——提供额外利好，也让欧元区、日元区等非美元持有者更容易参与黄金买入。

除了避险买盘外，全球央行的持续购金行为也为黄金提供多头支撑。中国央行连续第12个月增持黄金，波兰、土耳其等新兴市场央行也在稳步增加黄金储备。央行的“去美元化”操作与避险资金相辅相成，为黄金多头构建了坚实后盾。

降息押注摇摆导致金价承压

尽管有上述多重利好因素支撑，黄金要进一步上攻仍面临阻力。市场对美联储货币政策前景的重新评估，使得后续买盘难以形成强劲动力。

虽然近期经济数据表现疲软，但美联储内部在降息问题上仍存在明显分歧。鲍威尔强调，12月降息“并非板上钉钉”，强调政策决策仍需根据经济数据调整。

上周多位官员的讲话——包括副主席Jefferson和纽约联储主席Williams——均强调通胀粘性未消，释放鹰派信号。然而，劳动力市场降温和消费者信心下降的迹象又给市场留下了鸽派理由，呼吁继续宽松。

当前市场预计美联储12月降息25个基点的概率不到70%。这种对政策预期的摇摆正在限制黄金的趋势性走势，短期内价格或继续在区间内波动，真正的方向性突破还需要进一步的政策明确性或市场风险偏好变化作为催化剂。

关注政府停摆结束进展

总体来看，上周黄金继续维持宽幅震荡。受美国政府长期停摆影响，市场避险情绪升温；同时，私营部门就业数据显示劳动力市场降温，加上AI板块估值出现裂痕，进一步抑制了风险偏好，这些因素共同支撑了黄金多头的表现。然而，由于官方经济数据发布受阻，美联储12月降息预期定价受限，黄金短期上行动力仍然有限。

就目前情况而言，黄金很可能维持宽幅震荡，直到出现新的催化因素引导价格形成方向性突破。

本周市场仍将关注美国政府停摆的相关进展。据AXIOS网站报道，数名美国参议院民主党议员周日表示，他们已准备好推进一揽子法案，以结束政府停摆。这是一个多月以来在两党谈判中最具突破性进展的迹象。

由于美国政府关门，美国财政部的资金余额一直堆积，这实际上收缩了市场流动性（大约7000亿美元被抽走），抑制风险偏好。一旦关门结束，流动性涌入市场，股市或将迎来阶段性反弹，黄金同样可能受益。

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作者：

Dilin Wu | Pepperstone研究策略师