上周，欧元在窄幅区间内波动，主要受到美元⾛势的影响。欧元区的数据表现喜忧参半，德国ZEW经济景⽓指数的⾛弱被意⼤利强劲的产出和稳定的第三季度GDP所抵消。尽管国内利好因素有限，但在周末美元⾛软的⽀撑下，欧元兑美元仍保持上涨趋势，这得益于稳定的通胀趋势以及欧洲央⾏可能晚于美联储采取宽松政策。随着美国数据⾛软和利率差的收窄，欧元兑美元的前景转为看涨，欧元区经济环境逐步改善，加之全球经济形势的企稳，资本预期回流欧洲，这些因素都将⽀撑欧元兑美元的⾛势。
欧元/美元 4h
欧元：疲软的看涨趋势
欧元⾛势缺乏明确⽅向，主要受到美元⽽⾮欧元区内部动态的影响。欧元兑美元汇率在1.1540⾄1.1650附近窄幅波动。本周中期，受疲软的美国ADP就业数据拖累，欧元兑美元⼀度短暂突破1.1600。然⽽，由于欧元区内部缺乏实质性⽀撑，欧元未能延续涨势。欧元区数据喜忧参半，疲软的德国ZEW经济景⽓指数抵消了意⼤利⼯业⽣产⾛强和第三季度GDP稳步但缓慢增⻓的利好。欧洲央⾏官员的评论也未能提供太多信息，⼤多数⼈重申⽬前的利率⽔平是合适的。到本周晚些时候，欧元⾛势趋于稳定。美元在周末⾛软对其有所助益，但欧元未能突破关键阻⼒位，反映出交易员信⼼不⾜以及缺乏强劲的区域性利好因素。
德国经济景⽓指数低于预期，ZEW经济景⽓指数降⾄38.5，⽽⾮此前预期的41.0。ZEW主席指出，政府的投资计划或许能提供帮助，但结构性问题依然制约经济增⻓。德国最终通胀数据显⽰，物价同⽐上涨2.3%，与此前预期⼀致。意⼤利经济表现更为突出，9⽉份⼯业产出环⽐增⻓2.8%，远超此前1.5%的预期。欧元区第三季度GDP初值证实，该地区经济增速缓慢但稳定。欧元区第三季度GDP环⽐增⻓0.2%，同⽐增⻓1.4%，就业增⻓符合预期。
欧洲央⾏的沟通保持稳定。官员们始终表⽰，⽬前的利率⽔平是适宜的，政策将继续依据经济数据。德⾦多斯指出，央⾏认为利率处于合理区间，埃尔德森重申了这⼀观点，并强调了谨慎的政策⽅针。科赫尔随后表⽰，如果通胀和经济增⻓按预期发展，利率可能会在较⻓时间内保持不变。政策制定者将通胀⻛险描述为平衡的，但施纳⻉尔指出，服务业通胀仍然具有粘性，并表⽰⻛险仍略微偏向上⾏。在法国，国⺠议会开始讨论与暂停的养⽼⾦改⾰相关的社会保障措施。维勒鲁⽡指出，尽管政治局势不明朗，但法国经济表现尚可。
市场情绪未能为欧元⾛势提供独⽴的指引。欧元的表现与美元的波动密切相关。当疲软的美国经济数据导致美元⾛弱时，欧元则随之⾛强；⽽当美元企稳时，欧元则停滞不前。荷兰国际集团（ING）在周五的评论中指出，欧元⽬前已不再处于低估状态，除⾮美国经济数据进⼀步恶化，否则欧元在短期内的涨幅可能会受到限制。
欧元本周⼩幅上涨，但缺乏强有⼒的国内推动因素。其⾛势主要受到美元波动的影响，⽽⾮欧元区内部因素。喜忧参半的经济数据和欧洲央⾏⼀贯的政策信息使市场信⼼低迷，德国疲软的ZEW经济指标被意⼤利强劲的⽣产数据和缓慢但稳定的第三季度GDP所抵消。随着美元⾛软，欧元在周末保持了涨幅，但未能突破阻⼒位，突显出缺乏明确的区域性催化剂。
短期来看，欧元区经济形势略显乐观。整体⽽⾔，欧元区经济依然稳健，经济增⻓持续，通胀放缓符合预期，欧洲央⾏也继续实施适当的政策策略。这为欧元提供了⽐秋季早些时候市场预期更为坚实的基础。尽管欧元仍对美元波动反应强烈，但本周即将公布的欧元区经济数据将发挥重要作⽤。最终CPI、消费者信⼼指数和PMI将决定欧洲央⾏明年政策调整的速度，进⽽影响欧元区国内收益率的⽀撑⼒度。如果这些数据证实经济活动稳定，通胀虽有粘性但有所缓和，欧元有望延续温和复苏势头，尤其是在美国其他地区的经济数据依然疲软，⾜以抑制美元重拾上涨动⼒的情况下。如果欧元区经济数据令⼈失望，或者美国经济数据意外⾛强，欧元涨势将会停滞，但良好的国内基础和不断改善的外部平衡仍然⽀撑着欧元温和上涨的趋势。
⻓期来看，略显看涨。欧元区的基本⾯依然稳健。经济增⻓缓慢但稳定，就业率上升，通胀逐渐回归正常。⼀旦全球经济周期发⽣转变，欧洲央⾏放松货币政策的时机可能会晚于美联储，⽽法国和意⼤利的财政状况仍然可控。随着相对收益率的收窄和全球制造业的企稳，资本预计将逐步回流⾄欧洲。上涨空间将相对有限，且依赖于经济数据，但整体趋势依然向上。
如果形势发⽣变化，欧洲央⾏发出提前宽松的信号，主权债券利差显著扩⼤，或者美国经济数据强劲推动收益率再次上升，并降低市场对降息的预期，我们将重新评估市场，并倾向于欧元⾛弱，直⾄数据和定价有所改善。
美元：疲软且看跌
尽管美联储释放出更为鹰派的信号，引发利率市场剧烈波动，但美元本周仍以下跌收盘。美元指数（DXY）本周开盘承压，⼀度跌破99.50，原因是投资者乐观地认为美国政府停摆即将结束。然⽽，在10⽉下旬公布的ADP就业报告初值表现不佳后，美元在周中进⼀步⾛弱。数据显⽰，私营企业平均每周裁员11250⼈。周四，随着市场将注意⼒转向美联储政策，美元指数触及周内低点99.15附近。多位美联储官员的表态表明，他们对12⽉降息的可能性存在明显分歧。包括柯林斯、卡什卡利、博斯蒂克、施密德和洛根在内的鹰派成员坚决反对降息。他们的⽴场导致市场⼤幅调整利率，到周五，12⽉降息的可能性从近70%降⾄40%。尽管出现了这种转变，但由于本周晚些时候科技股引发的股市暴跌以及延迟发布的经济数据带来的不确定性，美元难以复苏。
本周经济数据成为焦点。周⼆发布的ADP就业报告突显了劳动⼒市场的疲软，进⼀步加剧了对经济放缓的担忧，最初提振了市场对降息的预期。⾼盛指出，该报告增强了对10⽉份⾮农就业数据可能出现负增⻓的预期。周四，美国政府停摆的结束将注意⼒转向了延迟公布的数据。⽩宫顾问凯⽂·哈塞特暗⽰10⽉份的失业率可能不会公布，但就业数据将会发布，这引发了混乱。到周五，商务部和劳⼯统计局开始发布更新后的数据公布时间表，其中包括将延迟公布的9⽉份⾮农就业数据的新发布⽇期定为11⽉20⽇。由于⼩企业报告销售额和利润下滑，10⽉份的NFIB商业乐观指数也降⾄六个⽉来的最低点。
美联储的沟通引发了市场价格的显著调整。波⼠顿联储主席柯林斯指出，短期内实施宽松政策的⻔槛相当⾼，施密德和洛根也表达了类似的看法，他们此前均反对降息。卡什卡利同样表⽰不⽀持10⽉份的降息。他们的⾔论与戴利等更为鸽派的观点形成鲜明对⽐。戴利⿎励对进⼀步降息持开放态度，并指出⻛险正在趋于平衡；⽶兰⾏⻓则重申了12⽉份降息50个基点的呼吁。戴利强调，在做出最终决定之前，应等待更多数据。随着市场消化这些信息，12⽉份降息的隐含概率⼤幅下降，到本周末，市场仅消化了约10个基点的宽松预期。
贸易和地缘政治的发展发挥了推动作⽤。美国与瑞⼠达成了关税协议，将美国对瑞⼠商品的关税税率从39%降低⾄15%，与欧盟的税率持平；瑞⼠则同意在美国投资2000亿美元。中国国务院副总理何⽴峰表⽰，中美在经贸领域拥有⼴阔的合作空间，这进⼀步巩固了本周初积极的贸易氛围。
市场情绪喜忧参半。本周开盘时，由于市场对政府重启经济的乐观预期以及中美贸易关系的利好消息，⻛险偏好强劲，美元承压。然⽽，周四市场情绪发⽣逆转，纳斯达克指数下跌逾2%，原因在于腾讯等公司发布强劲的业绩报告后，市场担忧美国在⼈⼯智能竞赛中可能落后于中国。周五市场情绪略有改善，但交易依然波动。美国股市从早盘的跌势中恢复，最终收盘基本持平，⽽早盘的避险情绪也暂时提振了美国国债的避险需求。
美元本周表现疲软。开盘之初，市场普遍预期疫情封锁即将结束，疲软的劳动⼒市场数据可能为进⼀步降息提供依据，美元跌势延续。尽管美联储采取了数⽉以来最强有⼒的反制措施，且短期收益率⼤幅调整，但由于宏观经济形势⽇益复杂，美元仍未能稳住脚跟。科技股遭到抛售，数据延迟公布带来的不确定性持续存在，加之疲软的ADP就业数据、⾮农就业数据公布时间的不确定性以及美联储委员会内部明显存在的分歧，使得美元尽管在本周后期利率差有所改善，仍徘徊在低位附近。
短期内，美元⾛势中性，略显看跌。国内驱动因素依然是美联储鹰派⽴场的转变，这降低了12⽉降息的可能性，但这种影响已充分反映在价格中。美元在这种重新定价后未能上涨，因此极易受到任何数据不及预期的影响，尤其是就业数据、初请失业⾦⼈数和采购经理⼈指数（PMI）。如果劳动⼒市场或经济活动数据令⼈失望，市场可能迅速重建对12⽉降息的预期，并削弱近期收益率的⽀撑，从⽽推动美元兑⼀篮⼦货币⾛低。如果数据趋于稳定，且美联储官员继续发出宽松政策⻔槛较⾼的信号，美元可能会出现盘整，但市场对情绪变化的敏感性依然很⾼，任何股市波动或数据驱动的舆论变化都可能使美元下跌的可能性⼤于上涨的可能性。
⻓期来看，看跌情绪相对较弱。美联储的宽松政策仍⾼于许多其他央⾏，其委员会在经济周期末期的分歧较为常⻅。经济增⻓依然强劲，但疲软的⼩企业调查、劳动⼒市场降温信号以及投资不均衡等因素表明，年底前经济增⻓势头可能会减缓。随着全球经济形势趋于稳定，其他央⾏缩⼩利率差距，美元的相对收益率⽀撑作⽤将减弱。在避险情绪升温或信贷紧缩的情况下，美元仍会受到需求，但这应仅是整体下跌趋势中的短暂波动，⽽⾮新的上涨趋势。
如果形势再次逆转，数据促使美联储在12⽉降息，或者随着市场重建更为积极的宽松路径，短期收益率下降，那么在数据和定价改善之前，我们倾向于美元⾛弱。全球⻛险情绪增强，海外PMI⾛强，美国利率差收窄，也会产⽣相似的效果。总体⽽⾔，短期⻛险仍然更倾向于疲软⽽⾮强劲。
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