【FXTM富拓】日元、日債和日股出現「三杀」局面

日本经济近期面临严峻挑战，日元、日债和股市呈现「三杀」局面，反映出结构性问题的积累。

根据资料，日本第三季度经济按年收缩1.8%，但9月通胀率却达2.9%，显示经济衰退与输入通胀并存。日本首相高市早苗的财政刺激方案即将公布，自民党内要求追加预算达25万亿日圆，远超前一年的13. 9万亿日圆。然而，日本政府债务占GDP比重已高达230%，全球最高，此举加剧财政赤字和负债压力。

在债市方面，日本国债息率全面上升。本周拍卖的20年期国债中标息率达2.815厘，为1999年以来最高，较预期高3个基点；10年和30年国债孳息亦持续攀升。这种经济衰退中债息反升的异常现象，源于市场对日本债务可持续性的担忧。量化宽松政策长期实施导致日元贬值，输入通胀严重，但核心通胀（扣除能源和食品）仍低于2%，雇员工资增长跟不上通胀，民众生活水平下降。

日元持续疲弱，受债息上升和财政扩张影响，进一步加剧输入通胀。日经指数在日元下挫时反常下跌，形成债股汇「三杀」格局。这反映市场对日本经济结构性问题的恐慌：过去30年，日本错失多个机遇，如半导体市场被三星抢占，互联网、智能手机和电动车领域缺席。政府主导的企业合并往往失败，文化上缺乏市场触觉和应变能力。高市方案包括取消气油税、补贴电力燃气、资助中小企加薪，并支持AI、半导体、造船、核能和军工产业，旨在提升经济和国家安全。但专家认为，财政和货币政策仅治标不治本，需反思深层问题。

近期日元也因为种种不利情况，加上预期持续量宽而变得脆弱。周线图上，美日货币对近期也突破了去年中以来的下降轨，准备挑战去年高位160，而能成功突破下一级将有机会挑战168水平。

英伟达业绩反映已接近成长天地板

转向英伟达（NVIDIA），其最新业绩表现亮眼，但已接近成长天花板。资料显示，上季度每股盈利1.3美元，胜过预期1.25美元；Q4收入指引650亿美元，较上季570亿增长14%。数据中心收入达512亿美元，Q4预计600亿。过去一年股价增长60%，但限制在于总可及市场（TAM）规模。黄仁勋提及6季度需求5000亿美元，已反映美国政府订单，基数高企，未来增长依赖Mag7（科技巨头）现金流和AI扩张。若明年数据中心收入分别达750亿、900亿、1050亿、1200亿，每股盈利可达8.58美元（今年4.7美元），明年PE降至22.8倍。但市场开始意识到天花板问题，业绩超好却股价升幅有限，预计业绩后走势将呈高开低走。

对美股市场影响，NVIDIA业绩强化AI股调整而非崩溃的观点。AI泡沫爆破对初创致命，但利好大厂如Alphabet、微软和亚马逊，竞争减少、成本降低、市场空间扩大。Alphabet推出Gemini 3，股价仍維持在高位，因受惠于AI融入现有业务的变现能力。整体Mag7 PE平均26倍，但本次业績后反映到NVIDIA长期难大幅跑赢其他几間科网巨企走势。NVIDIA触顶预示AI增长放缓，可能压抑美股科技板块热度，后績如投资者要寻找AI投資机會，需持續关注应用层发掘机会。

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