ETO Markets Buzz｜地缘与通胀不确定性并行，贵金属走强

全球市场展望｜2026 年 1 月 26 日 

全球市场进入 1 月最后一周，地缘与宏观不确定性升温。特朗普撤回与格陵兰相关的额外欧盟关税计划，短线缓和贸易紧张；但其关于北约的言论推动欧洲盟友立场趋硬，政治分裂与战略不稳定担忧仍处高位。 

美国数据继续显示韧性。增长仍强、通胀未解，前瞻指标指向“放缓而非转弱”。在此背景下，资金继续向实物资产与防御配置倾斜，贵金属领跑表现。 

美国 GDP 增幅高于预期 增长仍具韧性 

美国 GDP 环比增长 4.4%，略高于预期，动能仍强；GDP 价格指数维持 3.7%，通胀压力对政策约束延续。制造业仍在扩张区间，S&P Global 制造业 PMI 升至 51.9，工业活动偏稳定。密歇根大学 5 年期通胀预期升至 3.3%，强化通胀可能长期高于疫情前水平的担忧，压缩快速宽松空间。 

多点需求共振 贵金属再定价加速 

黄金与白银上涨，源于宏观、货币、地缘与结构性因素叠加，需求端多点共振导致价格上行。 

政治风险重回定价中心。关税、贸易政策与地缘定位更频繁被用作经济制裁手段，增长、通胀与政策路径更难定价。主权制度与政策清晰度遭受质疑，资金流向体系外资产。黄金因无主权风险、且不受政策裁量直接影响而受益。 

通胀前景迷雾 央行限制性受约束 

通胀仍是支撑贵金属的关键支柱。通胀虽较高点回落，但不确定性尚存，而贵金属一般在“迷雾”中表现更佳。真实利率显著承压。市场重新评估央行限制性政策，通胀黏性限制降息，但金融稳定与政治压力又约束长期紧缩，真实利率被“挤压”，从而支撑黄金这类无息资产的配置需求。 

美元持续走软 央行购金加码 

美元走软同样支撑贵金属，财政赤字扩大、债务负担上升与政治极化，推动资金分散美元中心化敞口。 

央行购金仍是金价上涨核心驱动。近年来央行，尤其新兴市场央行，持续买入黄金推进储备多元化，该需求更偏结构性而非投机性，为价格提供耐久底座，并在私人资金流入时放大上行弹性。 

供需约束加深，风格切换或利白银 

与黄金不同，白银大量用于工业环节，覆盖新能源、电气化、电子与先进制造，进而受供给约束更深。同时，白银供给增长受限与多年投资不足、矿石品位下降有关，且白银多为基础金属开采副产品，扩产弹性更弱。随着工业需求上行与库存趋紧，市场关注点将从估值转向可得性。历史上，此阶段往往对应白银价格走强。 

再平衡需求支撑实物资产 

地缘风险更像持续背景而非短期催化。围绕能源通道、中东、东欧及大国竞争的紧张局势，将持续制造传统金融资产难以对冲的尾部风险。 

过去多年贵金属表现偏弱，令不少机构组合出现结构性低配。随着价格上行及宏观环境验证配置逻辑，增量需求有望释放并提升趋势韧性。金银走强与能源、工业金属等实物资产同步，反映市场正重新定价该板块的稀缺性与真实价值。 

贵金属支撑较为明确 

后续市场仍处在地缘不确定性高企、通胀风险未消、政策灵活性受限的格局中。ETO Markets 认为，贵金属在分散化组合中的支撑仍较明确。金银强势并非只反映短期情绪，而更像对货币与实物资产的更广义再定价。 

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