【FXTM富拓】霍尔木兹卡喉的世界：当油价左右股市生死

过去两周，国际油价在中东局势升温下大幅震荡：布伦特期油一度升穿119.5美元，其后又急挫至80多美元，单日波幅高达38.7%，创1988年有纪录以来第二大; 导火索在于霍尔木兹海峡航运近乎停摆，约1/5全球原油流量受阻，交易员在战争迷雾中被新闻牵动、日内波动异常剧烈。 即使油价回落至90美元上下，若封锁持续、供应端难恢复，油市仍可能再度上试百元关。 世界经济论坛也警告，航运拥堵与攻击事件恐令能源与LNG价格再上行，并把通胀压力重新输入各主要经济体。

重点不只是涨多少，更是涨多久。 若油价在高位维持约三个月，每 +10% 油价变动可把美国CPI推高 ~0.28%; 在2%–3%的边缘区间，此影响足以让降息预期延后、金融条件再收紧。 不少分析指出，油价有效突破并站稳90美元后，市场已开始押注「再通胀+成长放缓」的滞胀组合风险。

股市层面，美股虽在美方释出战事或较快结束讯息后出现 V型反弹，但若油价重返并「站稳破百」，历史经验显示标普500常见两位数回撤，主因是能源成本上升抬升通胀与企业成本、同时压抑需求，使美联储在降息与不降息之间更难抉择; 而目前恐慌指数VIX虽曾越过30，但仍未进入40以上的极端恐慌，代表风险尚未完全释放，指数短线仍存下行空间。 上述观点与近期油市「开高走低」的剧烈反转一脉相承：消息面稍有风吹草动，便足以触发程序单与风险平仓，令美股难以安睡。

全球分化同样明显。 中国近年提升储备与能源多元化（含可再生能源、陆上输油管），对中东海运依赖度降低，理论上较能延缓油价冲击; 相较之下，日本能源进口依赖度极高、库存覆盖期较短，若霍尔木兹海峡无法迅速解封，对其通胀与外贸平衡的压力将更大。

即便政治表态让市场短暂憧憬战事降温、油价回稳，但在航道仍未完全恢复、产油国因风险保守调度的情况下，油价「破百后维持高位」的机率不容忽视。 这意味着：

1.       通胀再抬头与降息时点后延的风险升高;

2.       高估值的美股相对承受更大压力，波动恐续增甚至在短期内再有下行压力;

3.       能源进口依赖度高的经济体必须加速对冲与节能配置。 在此框架下，投资人应把握估值、盈利韧性及资产多元化，并密切关注油价与航运讯号的每一次「跳动」。

参考近期标普500指数，虽然从1月的历史高点已下调了5.2%，但跌势及跌幅也不算十分夸张，所以预期不会出现V型反弹的走势，而历史上调整超于10%的情况也不少，所以需提防油价维持高位甚至再上升、加上近期1.8万亿美元私募信贷市场遭遇赎回潮，对美股或构成后续更大的调整压力，预期即使美股再有回调也是倾向缓慢下跌而不会是急跌。