原油需求升温 美元强势致黄金暴跌

近期黄金遭遇急挫。美元走强、美债收益率攀升，再加上中东战争推高油价，全球市场对「利率将如何走」的预期被快速改写。多重因素叠加之下，黄金在本应受益的地缘危机中，反而成为被持续抛售的资产。 

   黄金跌势与全球市场波动共振  

    中东战事进入第四周，美国与伊朗互相释放升级冲突的威胁，令市场情绪紧绷，致环球股市暴跌，金价一度下探至1月初以来低位 4307美元。黄金单周暴跌近 11%，创下自1983 年以来最差周度表现；若从 2月28日冲突爆发起算，累计跌幅已接近 15%。此外金价自冲突爆发后已出现连续10个交易日下跌的情况，显示短线多头资金仍在撤退。黄金的震荡也与更广泛的市场表现一致，原油早盘走高后回落，全球股市波动同步放大，反映投资者对地缘局势与宏观前景仍缺乏清晰定价。美元指数在上周回落后本周初大体持平，但美元整体仍维持偏强格局，持续压制金价。 

 然而这轮跌势除了受到美元走强的压力外，也包含投资者「被迫卖出」因素——部分投资者为弥补其他资产亏损，不得不抛售黄金以回补保证金或降低组合风险，进一步放大跌幅。 

 「高油价—高通胀—高利率」触发黄金避险失效  

    地缘政治风险上升会提升黄金的避险吸引力；但这一次，战争推高油价→ 油价抬升通胀预期 → 降息预期降温甚至转向 → 利率维持高位更久，以上对不生息的黄金更为不利。 

 在油价上行引发通胀再度升温的担忧后，投资者开始降低对美联储与其他主要央行短期降息的期待，转而计入「更久高利率」甚至「重新收紧」的可能性。美国10年期国债收益率升至约 4.39%，美元也在避险买盘与通胀担忧共振下走强，也是这次金价避险失效的原因。 

 此轮急跌也带有明显的结构性因素。此前黄金涨势强劲，并曾在2025年12月底创下历史高位；多家国际投行（如摩根大通、瑞银）上调长期目标价，使黄金多头交易一度更为拥挤。 

 当一个市场在高位累积大量盈利、持仓集中时，只要市场宏观条件转为不利，价格就更容易出现大型的波动及回撤。再加上战争爆发后市场整体波动升高、股债等资产承压，部分投资者为了补仓卖出黄金，也加速了黄金的抛售。 

 后市关键：市场究竟更在意「更高利率」还是「更深层的系统性风险」？  

    若油价续升、收益率进一步走高，市场持续削减降息押注，甚至开始讨论再度加息的可能，黄金可能仍承压，或维持高波动整理，这是目前最直接的利空路径。

 在温和到中等程度的地缘紧张情境下，资金可能更偏向美元而非黄金；但若冲击升级为更深层的系统性风险（例如供应链、金融管道或支付结算层面受损），市场天平才可能更明显转向黄金。 

 整体而言，黄金并非失去长期配置意义，而是暂时被夹在「高利率预期」与「避险」之间。真正决定下一阶段方向的，未必是战争本身，而是市场接下来把注意力放在利率更高更久，还是放在战争冲突外的后果。 

 黄金技术面走势  

    - 短线会在3720-4350 美元附近争持 - 反弹目标/阻力：先看 4446及4794 美元，需突破此区才有力反弹 - 下方关键支持为3720 美元