双剑出鞘：看多黄金与原油的三大核心逻辑

2026年一季度，全球金融市场在剧烈震荡中度过。黄金与原油走势迥异，却同样蕴含重大机遇。本文梳理黄金与原油的看多逻辑，供投资者参考。

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黄金：回调即是买入良机，结构性牛市尚处中段

一季度黄金走势令人既兴奋又煎熬。伦敦金现年初以4332.5美元/盎司开盘后稳步攀升，1月29日一度触及5598.75美元/盎司的历史新高，随后因中东冲突引发能源危机和通胀飙升，市场下修美联储降息预期，实际利率与美元走强，金价急转直下，3月23日一度跌破4100美元关键支撑位，一季度收官时稳定在4500至4600美元附近。尽管波动剧烈，一季度伦敦金现累计涨幅仍达8.13%。

三大看多理由依然坚挺

其一，全球央行持续购金提供坚实需求支撑。

高盛预计，随着金价中期波动趋稳，央行购金行为将重新提速，月均采购量约为60吨。瑞银预计2026年央行购金量在800至850吨之间，仍处历史高位。富国银行指出，央行购金规模远高于长期平均水平，为本轮牛市贡献了约28%的涨幅。

其二，美联储降息预期回归是金价反弹的核心催化剂。

尽管中东冲突导致市场一度定价加息，但高盛经济学家坚持预测2026年降息两次，首次降息时点推迟至9月。历史经验表明，油价推动的通胀属于供给侧冲击，美联储通常不会因此收紧货币政策。仅降息一项，就能推动金价每盎司上涨约120美元。

其三，多家顶级机构给出清晰上行目标。

高盛维持2026年底金价目标价5400美元/盎司，若地缘局势恶化则上看6100美元。道富投资管理认为黄金牛市尚处于周期中段，年底目标4750至5500美元。瑞银策略师表示任何回调都是建仓机会。

中长期来看，美国财政赤字居高不下，去美元化长期趋势持续，黄金的长期牛市逻辑并未破裂，当前调整或为难得的布局窗口。

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原油：供给冲击叠加需求刚性，高油价时代或已到来

与黄金的剧烈震荡不同，原油市场在一季度走出了气势如虹的暴涨行情。2月28日美以联军对伊朗发动打击以来，霍尔木兹海峡——这个承载全球约20%石油贸易量的战略咽喉——一夜之间变成火药桶。WTI原油期货突破106美元/桶，布伦特原油一度冲上100美元大关，USO一个月内暴涨43%。

看多逻辑同样清晰有力

第一，供应端遭遇史上最大规模冲击，缺口难以弥补。

霍尔木兹海峡每日运输约2100万桶原油。据IEA数据，海湾国家原油总产量已减少800万桶/日，为史上最大规模石油供应扰动。华泰证券分析指出，海峡被封将造成10%以上的石油供给“硬缺口”，且封锁时间越长，短缺压力将指数级上升。即便冲突明天结束，油价也难以回到冲突前约65美元的水平。

第二，需求端刚性支撑，基本面并非一边倒看空。

三大机构对2026年全球原油需求预测较2025年分别增加84.9万桶/日、120.2万桶/日、138.1万桶/日。供给冲击叠加需求增长，为油价提供坚实支撑。万家基金基金经理叶勇认为，2026年极大概率将是原油价格的中长期大拐点。

第三，机构密集上调油价预期，极端情景下上行空间巨大。

高盛不到两周两次上调油价预期，将2026年布伦特原油均价预测上调至85美元/桶（此前77美元），极端情况下油价或超2008年147美元高位。法国兴业银行也将2026年末布伦特原油预测从65美元上调至80美元/桶。

值得一提的是，供需紧张格局中俄罗斯正成为结构性受益者。随着美国暂时放松对俄罗斯石油制裁，亚洲多国纷纷转向采购俄罗斯原油。德意志银行分析认为，中东地区因出口量恐大幅萎缩75%而成为最大输家，俄罗斯反而成为最大受益者。

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黄金与原油的联动效应：风险与机遇并存

黄金与原油在当前地缘政治环境下存在复杂的联动关系。短期看，高油价推升通胀预期，市场下修降息预期，实际利率上行压制金价——这是导致一季度两者走势背离的核心原因。但中长期看，油价高企若引发滞胀风险，美联储最终将被迫降息，届时黄金将迎来真正的爆发契机。

法国兴业银行认为，滞胀组合下的标准交易策略是做多能源、公用事业和黄金，做空科技、零售和新兴市场。

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投资启示

黄金投资者：一季度的大幅调整更多是流动性冲击下的阶段性回调，而非牛市终结。当前4500至4600美元的水平，对长期配置资金是难得的布局窗口。高盛预计，若中东冲突促使投资者加速分散投资，金价上行空间依然巨大。

原油投资者：把握供给冲击带来的结构性机会。即便冲突短期内缓解，全球供应链重构和地缘风险溢价的重新定价都将支撑油价在更长时间内维持较高水平。

综合来看，在地缘政治动荡、全球供应链重塑、货币政策预期转向的多重背景下，黄金与原油均具备坚实的看多逻辑。双剑合璧，攻守兼备——这或许是2026年全球资产配置中最值得关注的投资主线之一。

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