全球焦点 | 能源冲击加剧通胀压力，欧央行政策空间收窄

欧央行陷入两难：通胀反弹与增长承压交织

中东局势推升能源价格，欧元区通胀再度高于目标；与此同时，油价上行压制经济活动，增长预期持续下修，欧洲央行正面临“抗通胀”与“稳增长”的双重约束。

路透社4月17日至23日对85位经济学家的调查显示，多数受访者预计欧洲央行将在4月30日会议上维持利率不变，但或于6月加息25个基点至2.25%。这一预期较上月明显转向。

通胀回升驱动政策预期调整

欧元区通胀率由1.9%升至2.6%，显著高于2%目标，市场已计入两次以上加息预期。与此同时，能源价格上涨削弱企业与消费者信心，令增长前景承压。市场普遍认为，4月按兵不动更为稳妥，但若油价持续高位运行，6月或被迫启动“预防性加息”。

6月路径分歧加剧

在受访经济学家中，几乎一致预期4月维持利率不变。市场观点认为，欧洲央行倾向避免重演2011年“加息后迅速转向”的政策失误，因此更可能等待更充分数据确认。但若经济走弱，加息时点亦可能被推迟甚至取消。

后续政策取决于“二轮效应”

对于年内路径，市场缺乏共识。部分观点认为，一旦能源价格向更广泛通胀传导，欧洲央行可能在6月及9月连续加息；也有观点认为，只要通胀预期保持稳定，政策仍可维持观望。

油价与增长构成关键变量

布伦特原油均价接近每桶100美元，高于此前假设水平。与此同时，欧元区增长预期被下调至2026年约0.9%。通胀全年预计约为2.7%，仍高于目标。

在通胀压力与增长放缓之间权衡，叠加2011年与2022年的政策经验，欧洲央行决策难度持续上升。

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