一文告诉你，中国央行是如何利用负利率日债疯狂套利的

负利率同样可以套利！

中国仅8月就减持337亿美元美债，幅度创2013年来最大。今年9月，中国外储又下降190亿美元，跌到了2011年以来最低水平。

在减持美债的同时，中国却忙着买入收益率为负的日本国债。今年前8个月净买入额接近9万亿日元，约合866亿美元，较去年同期暴增三倍。目前已经突破了10万亿日元即10兆日元约合1000亿美元。

近期，人民币贬值，美元兑各大非美货币走强，我们已经在之前的文章中说过。

那么恰逢美元走强之际，中国央行抛售美债得到的美元是如何度过东海去日本抢劫一番的呢？

疯狂套利

先将抛售美债所得的美元借出，然后在市场上拆入日元。

借出的美元将收到利息，以最新三个月美元 Libor为例：3M USD 0.88567，也就是88.5bps。

Basis Point（bp）基点。一个基点等于1个百分点的1%，即0.01%，因此，220个基点等于2.2%。

加多少个BP表示银行的利差。

拆入日元将支付利息，但是日本现在是负利率，就是“借钱倒收利息”。以最新三个月日元Libor为例：3M JPY -0.01386,也就是-1.38bps。同时这里还有一个美日基差互换大约65bps(未核实实时数值)。

此处收益一共为88.5+1.38+65=154.88bps.

将拆入的日元用于买入日本国债,锁定收益。日元三个月国债最新收益率为-28.3bps

综上，此次套利约合无风险获利154.88-28.3=126.58bps即1.26%。

注：图片来自彭博

大量的日本的企业，手握大把日元现金，自然愿意借出，负利率政策重压之下，借出的话成本更低。而基差互换如此居高，日本推行的负利率政策也是居功至伟。在负利率政策下，日本市场上出现对美元疯狂的追逐。导致基差在过去一年离几乎翻番。

说到美元，自然是中国手里美元最多。以上看不懂不要紧，说白了就是中国把美元借给日本人，然后又以负利息借入日元，获得日元后购买日本的短期负利率资产实现对冲为美元资产，当即锁定收益。

朋友们，中国央行这个套利规模简直要把日本玩残了啊。10兆日元持债规模，你怕不怕？

日本这小身板能撑得住被掏多久？

日本财政政策货币政策双双失灵，但是卒已过河，只能硬着头皮往前走了。

裹足不前，中国就一直掏你，干预外汇，美国爸爸又不许。再扩大宽松，说不定自己就先崩了。

当然，掏空日本，卡位日本财政政策的不仅仅是中国，地上有钱，不捡白不捡。国际市场上有大量的日元买盘都是由这些跟风的无风险套利者组成的。

所以即便最近美元走强，美元兑日元的涨幅也远远不及其他币种。

日本的量宽为什么迟迟不见成效，反而负利率政策的弊端逐渐显现？

就是因为成果被窃取了。日元的避险特质以及这种无风险套利机会的存在，使得政策效果大打折扣，或者根本没有。

今年以来，人民币兑日元已经贬值了接近17%。在什么都不做的情况下，贸易顺差应该至少不会倒退。

一边明着抢你钱，一边还要倾销给你货存占据贸易优势。就是这么狠毒~