什么是非银流动性提供商(Non Bank LP)

市场需要“流动性(Liquidity)”。市场在好的流动性下，交易数据实时准确、交易成本低、交易时间短、寻找买卖方便捷、买卖行为的市场冲击小、可供交易的量大，好处不一一列举了。

股票和期货市场，是订单驱动（Order-driven）的市场，它们的流动性是由买卖双方在市场的挂单实现的，是有中央订单本(Central Limit Order Book, CLOB)的。买卖双方挂单的量越多、挂单的动作越丰富，市场流动性就越好。在这种市场里面，市价单主动去消耗挂单，那么市场价格才会动，不然挂单就一直"挂"在那里。

我们联想一下我们经常接触的股票市场，A股还好，特别是港股和美股市场，里面的大蓝筹、热门股，它们的股价一天振幅可以达到10%，个股成家量都是几十亿，这个是好流动性的表现。而绝大部分的股票，中小盘的、非热门的、仙股的，它们的价格一天下来都不怎么波动，也没有几个交易量，这就是流动性不好的表现。

而外汇、期权以及一部分股票市场，它们是报价驱动（Quote-driven）的市场，市场的流动性是由做市商提供的。做市商提供流动性的能力，直接决定了市场的流动性的好坏。

用外汇市场举例，它是典型的柜台市场（Over the counter, OTC），没有集中的交易所，而行业内一级的银行便扮演了流动性提供商（Liquidity Provider，LP）提供流动性的角色和主券商（Prime Broker）作交易清算结算的角色。做市商就是这样一群有实力的机构，他们不断地向外汇市场的不同货币报出买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受买卖要求。我们平日听到的花旗银行、美林、渣打、德意志银行、大摩、小摩、汇丰、瑞银、野村、德国农商、法兴、法巴、麦格理、高盛、巴克莱都是鼎鼎大名的全球银行做市商，他们是全球外汇市场的主力。国内的中行、招行、工商、农行、建行这些，都是大行，只不多国内市场的特性，一般人，哪怕是机构也不容易对接到。我们在实践中会发现几个现象：1. 越是能直接获取银行的流动性的话，流动性一般比较好。2. 越是能直接接到银行流动性的公司，实力都不错。也补充一句，得益于银做市商，外汇市场才有丰富的报价、充足的市场波动、24小时运作和良好的流动性。

一直以来，银行都垄断外汇流动性提供商的前十名，直到最近三年，叫做XTX Markets、HCTech（Henning-Carey Tech）和Jump Trading的几家公司进入外汇市场流量份额和交易平台排行榜的前十。

他们是谁？他们是非银行流动性提供商（Non-Bank Liquidity Provider, NBLP），是市场流动性提供者的新锐力量。和他们性质一样的，也显赫有名的，还有GSA、Virtu Financial（沃途金融，美国上市，之前收购了Knight Capital骑士资本）、Citadel Securities（城堡证券），只不过他们不是专注在做外汇的流量提供上。

这些非银流量商以技术驱动、着眼市场微观结构变化、参考市场对手偏差、利用大数据和高频算法进行对货币品种的定价，并且通过极短的持仓时间（30-3000毫秒）、极其庞大的交易订单数量、极高的胜率、高学历量化团队和同业高性能系统来严格控制风险。

我的个人理解，其实银行也是用类似的打法去提供流动性，但是鉴于银行受到强监管、极高的资本要求、过分严苛的法务门槛、缩减资产附表、降低杠杆趋势、挑客户的习惯，市场份额萎缩是必然的的趋势。而非银流量商，公司资产轻、运营负担小、盈利能力极强、立足高金融科技、新兴行业，本身容易获客，又因为它们的高金融科技的属性受风投私募司和二级市场的追捧，而事实上，多家公司已经盈利多到去收购别人（Virtu Financial）、或被金融巨头20倍营收收购（FastMatch、GainGTX、FXALL、360T等等）、私募注资和上市。

从财报可以看出，非银流量商人员规模一般不大，而比较高精尖、经营能力比较强悍。拿XTX Markets为例，2018年的时候，公司仅有不到60人，净交易收益约4亿刀、净利润1.5亿刀，净利润率达到40%左右。

下面有几则报道，个人觉得挺值得分享的：

1. 2018年全球外汇调查报告：XTX Markets逆袭第三

2. 外汇交易商XTX Markets无一人工交易员，2018年却爆赚3.71亿美金！

3. 中国银行成境内首家外汇主经纪商，XTX Markets加入中国外汇交易市场

4. 高频交易公司Virtu以14亿美元价格收购骑士资本

5. Virtu Financial 5年仅1天亏损 高频交易神话中国无法复制

待续。。。