熊市生存指南

首先要知道，“熊市”并不是一个有准确内涵的概念，是对过去一段时间市场状况的大致描述。它预测不了明天的市场走势，也预测不了下个月，下一年的市场走势。

现实中的利空因素是实实在在的，然而当其一出现，市场便立刻反应出其所有预期。由于现实因素的不确定与市场情绪的共振，导致股市波动加大，这也很大概率是我们将要面对的事实。即便如此，我们也无法预测它将要向哪个方向波动。

还是那句话，市场的中短期走势在绝大多数时候都是不可预测的，只有少数极端状态下具有一定可预测性。

所以，熊市第一个注意事项是“不要预测走势”。

另外一个需要面对的事实是，超过一定幅度的大跌通常会引发一系列的连锁反应。舆论与情绪的相互激发与传导，股权质押、基金清盘与融资的逼近平仓线的被动卖出，融资功能丧失导致公司基本面的进一步恶化，等等。相应的“利好”因素则是，随着股价的持续下跌充分反应了各种利空与不确定性，市场整体变得越来越便宜了。

并不是所有公司股价的下跌都代表着更有投资价值了，分几种情况：

1，公司原本就高估，即便大跌也只是回归合理价值。毕竟目前A股接近六成公司的市盈率还在30倍以上；

2，受内外部因素的影响，公司的基本面确实变坏了，或者说未来发展变得更加不确定了；不管是贸易战，还是说去杠杆，对一些公司的潜在影响是实实在在的，每一轮经济危机，垮掉的公司也不是少数。千万不要认为：熊市大跌对于所有公司都是机会。

3，如果说真正的影响很小，或者说下跌幅度超过了真实的影响，此时价值才算是真正的有所体现。

那么，是不是第三类公司我们就可以放心大胆地持有或者抄底了？显然也不是。

简单来讲有两点，第一股价低估不代表不会进一步被低估；第二股价现在低估也不代表未来一定会低估，大多数公司本身的发展具有不确定性。

所以，要么集中持有未来发展非常确定的少数公司，要么分散持有低估且相关度较低的多家公司。或者说，熊市正确的投资姿势与其他时候基本上是一致的。

如上所述，熊市的第二个注意事项是“不要随便抄底”。

既然说熊市有向下反身性，不确定性大，市场波动大，那么是不是应该轻仓？

我看到很多人将这个问题理解得有些绝对化，有些人谈要控制风险，有些人喊满仓穿越熊市。事实上，如果不考虑短期亏损承受与平仓线等因素，究竟多大仓位取决于投资者对股票仓位与现金仓位预期收益的衡量。

现金仓位的预期收益怎么理解呢？不仅仅是现金利息这么简单，而是在股市出现进一步机会时，你能获得的收益预期。波动越大，向下的可能越大，发现的好公司越多，现金的潜在收益就越高。

这就比较简单了，如果你认为你现在持有股票的预期收益为14%，现金的预期收益为16%，那么留出一大部分仓位来进行“均衡配置”便很理性。即便现金预期收益只有12%，留出一部分来，控制了波动，对整体收益的影响也不大。

至于目前现金的潜在收益有多少，投资者看法不同，能力不同，策略不同，差异也会显著不同。

而更大的差异其实在于对股票仓位的收益预期，比如说我认为目前持有公司未来几年的整体年化预期收益接近30%，那么，理性的做法显然是满仓迎接市场波动。所以说，仓位更多取决于个人的投资能力，这是第三个注意事项。

最后一点需要注意的是：熊市不应妄谈“心态”，“贪婪”必须注意方式。

很多人将“别人恐惧我贪婪”、“在大跌时坚守”当作是一种投资的“美德”。切记，投资并不需要“美德”。投资首先比的是“认知”，其次才谈得上“心态”或“贪婪”。

如果一家公司确确实实受到了去杠杆的实质影响，那么显然“赶紧跑路”才是美德。在错误的方向上保持好的心态，只会让错误变得更不可挽回。而如果你对公司未来预期的认知非常确信，心态自然也会很好。

熊市最后一个注意事项是：先确保“认知”无误，再来谈“心态”。

最后，祝大家在熊市中，都能够捡到大块金子，并耐心持有下去。

 

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最近，发现郭嘉队旗下的几只基金净值从国庆节前几天到现在一直没有变化。

 

在2015年7月底，为了应对股灾2.0，证金找基金公司成立了5只公募基金，被人称做“郭嘉队”，投入2000亿元，入场维稳救市。分别是下图橙色线的招商丰庆，绿色线的易方达瑞惠，红色线的南方消费活力，黑色线的嘉实新机遇，蓝色线的华夏新经济。

 

橙色线的招商丰庆仓位最轻，只有约20%仓位。蓝色的华夏新经济仓位最重，大约90%仓位。不过从下图很明显可以看出，它们五位在国庆节前已经把仓位大幅下降，最重仓的华夏新经济应该是直接空仓了

 

 

 

 

这个现象有两个解读方向：

 

1、郭嘉队真的清仓不玩了，把钱退回来。没有了郭嘉队的护盘，前期抗跌的大盘股是目前A股市场最后一块遮丑布，很快也要撕掉。

 

2、这五只基金只是放上桌面展示给我们看的一小部分郭嘉队，真正的主力军还是每只个股十大股东里面的证金。在2017年之前，我们还能通过证金的报告分析郭嘉队动向。可惜证金的持仓数据在2017年就无法查询了，现在连这个数据都没有了，郭嘉队仓位就更神秘了。

 

显然，第二种解读更站得住脚。今天早上指数因为各种利空消息引发跳水，但很快就V型反弹，上证50、沪深300、中证500、创业板下午都在0轴线附近波动，上下振幅不超过0.5%。如此灵异的走势，除了郭嘉队还能有谁。

 

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最后说点隐晦的，今天利空主要都是来自墙外路边社的路边消息。一是说川普准备退出联合国，二是高端烟酒要加税，给其它小微企业减税。我去核实过信息源，真的很路边，所以并不确保这消息是真的。

 

补充：我正准备发夜报，第二条传闻已经有辟谣了。消费税上调是假的，实际上是消费税要缓交才是真的。酒厂已经收到国家税务总局的相关消息。据报道，国家税务总局要求各省市税务局通知当地主要酒厂，第三、四季度的消费税可以申请缓交。