为什么50ETF期权时间价值是负数？

大家都知道，期权的价格由内在价值和时间价值相加而成。内在价值概念为期权买方假若立刻行权能获得的赢利，时间价值则会伴随着到期日的临近加快衰减。一般大家觉得期权的时间价值大于零。因而，针对单独期权合约来说，期权价格一般要大于内在价值；针对相同类型相同行权价的期权合约，合约内在价值相同，剩余时间越长，时间价值越大，进而期权价格一般也越高，即远月合约价格更高。可是近日，50ETF期权的市场行情却出现一点与此相悖的状况。

　　2018年5月份来，大家发觉深层实值（以当前时刻看来，行权概率越大的期权越实值，行权概率越小的期权越虚值）的50ETF认沽期权存有不一样程度的近远月价格倒挂现象，近月合约比远月合约的价格高于2%-3%，且持续时间较长。比如5月30日收盘时刻，“50ETF沽6月3600”合约的价格为0.9849元，而“50ETF沽9月3600”合约的价格为0.9556元，近远月倒挂显然。

　　而另一方面，这种深层实值认沽期权总体交易价格均低于其内在价值，代表这种期权的时间价值为负数。比如，5月30日收盘时，50ETF收盘价为2.601元，行权价为3.6元的各月份认沽期权内在价值为0.999元，均大于其事实上交易价格。

　　因此近日的异常情况该如何解释一下呢？大家不得不再一次提及内在价值，它准确的概念指的是期权买方行权时能够获得的赢利现值，需注意这儿有个贴现的概念，内在价值事实上与贴现率有关。

　　次之，大家再看一看深层实值的认沽期权究竟有什么不同寻常的特点。期权交易价格关键与标的涨跌方向、波动率和时间3个要素有关，而深层实值期权的价格关键与标的价格有关，与隐含波动率、剩余时间等要素基本上无关。鉴于深层实值期权行权的概率十分高，不易遭受标的起伏幅度、剩余时间等要素的危害。因而，深层实值认沽期权的近远月倒挂现象和价格低于内在价值的状况也就不难理解了。接下来大家更进一步来具体分析一下下这两类状况。

　　首先看近远月倒挂现象，该状况说明远月合约的时间价值低于近月合约的时间价值。大家同样的以5月30日收盘时的“50ETF沽6月3600”和“50ETF沽9月3600”为例，50ETF收盘价为2.601元，鉴于实值程度极深，因而觉得期末行权获得3.6元的现金是大概率事件，但两个合约到期日不一样，因此获得现金的时间点也不一样。假若以5%为贴现率，6月份到期日当日的3.6元贴现后为3.5855元，为此获得的内在价值为0.9845元，时间价值为0.0004元。而9月份到期日当日的3.6元贴现后为3.5405元，为此获得的内在价值为0.9395元，时间价值为0.0161元。从这一的角度看待，远月合约的时间价值大于近月合约，当前定价合理。倘若以其它贴现率进行计算，结果也是这般。

　　大家再来具体分析价格低于内在价值的状况，假若鉴于市场定价不合理导致深层实值认沽期权价格低于其内在价值，因此大家必将能够寻找个无风险套利时机。但历经计算大家能够发觉，该套利赢利并无法覆盖交易成本，因而不存在套利空间，这也间接的说明了定价的合理性。大家仍然以5月30日收盘时的“50ETF沽6月3600”为例，该合约期末行权获得3.6元的现金是大概率事件，因而，考虑到以下无风险套利策略：买入50ETF，支出2.601元，买入“50ETF沽6月3600”，支出0.9849元，共支出3.5859元。将该组合持有到期，随后以3.6元行权价卖出50ETF，收入3.6元，若使5%为贴现率，期末收入贴现值为3.5855元，低于支出。若使4%为贴现率，期末收入贴现值仅为3.5884元，净收入0.0025元，在考虑到手续费和冲击成本后，基本上并没有赢利空间。因此，这种期权合约价格在低于内在价值的情况下并不存在套利机会，因而定价合理。

　　期权市场的真正运作情况与大家在课本上学习到的还真的是有很大的差别，尽管它操作简便，但市场行情千奇百怪，通向获利的道路或许比想像中的都要漫长。因此在平时交易的流程中，大家要多多的思考问题，敢于总结所发觉的各类状况，汲取旁人的经验，这般才可以少走弯路，在交易的道路上越走越顺。