“买谣言，卖新闻"，老司机带你看懂反常背后的市场情绪

我来给大家总结一下这7天市场上的情绪。

简单总结就是不知道该有什么情绪。大选结束，疫苗出现，财政悬念，通胀疑案……不知道是该高兴还是不高兴。但无论如何，有一点可以确定：如果还在跟着手机和电视，为市场每天涨跌寻找原因（尤其是事后原因），那依然没有玩对游戏。

我们总说“buy the rumor, sell the news”（买谣言，卖新闻）。“rumor”就是预期，“news”是您最终听到的新闻头条。我们在市场上看到的价格，是已经提前“price in”了预期的数字和走势。预期真正发生时，才有可能恍惚的看到它的真面目。

也就是说，市场上的每个价格，每个数字里面都是有故事的。它们汁水饱满，就像一颗颗酒心巧克力。

巧克力的香气会引来小伙伴们的簇拥，但是总有一天它会融化，破裂，汁水溢出。如您所知，这就是预期套现。

那么问题来了，谁会喝到酒心巧克力里的酒呢？

要回答这个问题，首先了解一下“二阶思维”。

大概两年前，我见过一个奇怪的案例：“90后女生倒卖迪士尼门票套现700余万元！”

妹子的具体操作如下：花300元买入迪士尼门票，再200元左右卖出，吸引大量客户，并迅速发展代理，短时间内套现出大量现金。

乍一看，真是长江后浪推前浪啊。

乍二看，好像有哪里不对？一张票亏100多，难道真有“高买低卖”还能套现赚钱，这种神奇操作？

并没有。妹子只是拆东墙补西墙——从票卖出，到客户去迪士尼游玩当天，中间有个时间差。这段时间内不用出票，收来的钱都可以挪为他用；等到真需要出票那一刻，再用其他客户的票款填洞即可。

嗯，您想的没错，这就是迪士尼版的旁氏。

这种“高买低卖”的操作，在外汇市场上也可以见到，它叫做“负套利（negative carry）”——买入低利率货币，卖出高利率货币。这是一种和“carry trade”完全相反的操作。

比如A国利率为2%，B国利率为5%，您买入A国货币，收2％利息；同时做空B国货币，付5％利息。这样就创造出了一个“负套利对”，结果得到的是：—3%的利差。

这种操作也和妹子一样是拆东墙补西墙么？

并不是。这就是一块酒心巧克力，里面的酒汁是：

当B国提供相对较高的利率时，它会吸引资本，需求增加，提升货币价值，结果是高估。A国情况相反，低估。

所以当交易员做出“高买低卖”这种反常举动时，放出的信号是：A国的较低利率，会带动经济增长；而B国的高利率，会导致热钱流入。所以交易的视线应该在第二季——《价值回归》。那个时候，“买2％卖5%”，就会变成“买低估卖高估”。

妹子拆墙法是“一阶思维”，交易员负套利就是“二阶思维”。

这种二阶思维更经常出现的游戏场是新闻头条，“rumor”和“news”。

当一个头条（news）出现之前，市场上“二阶思维”的玩家们：

1) 首先确定好“rumor”：预期是什么？头条出现的那一刻，“其他人”会形成什么共识？

2) 假设“其他所有人”都会按这个共识行动起来。比如听到疫苗的好消息，就会买买买。

3) 那么启动二阶思维：如果其他人是螳螂，那就做黄雀。如果“news”发生时，其他人都在买买买，那自己就要做那个高价卖给他们的人。

所以，为什么当科学家们正在憋疫苗的时候，科技股不停大涨，等到疫苗消息出现时，反而跌了？因为黄雀们知道，到了那个时候，您会卖掉Netflix和Zoom，去买严重低估了的航空，酒店和能源。

所以，为什么在选总统这么极度不确定的事件发生时，美国主要股指在大选当周居然涨幅超过5%？涨的好像这个世界就快没有明天了。

没人知道结果是什么，过去不知道，现在也不知道。市场只是提前price in了“不确定性”这个预期，等事情发生，再把预期释放出来而已。

此时此刻，这件事情在真实世界中的真实影响，已经和市场价格不相关了。凯恩斯老师说“金融如选美"：别猜您认为最漂亮的，猜大家会选哪个。

所以为什么要关心主流财经媒体？因为它们会告诉你，大家会选谁。一个“头条”加上后续“专家解读”，您心里差不多该有数了。

在过去大概三个多礼拜的时间里，我们已经经历了十几种市场环境。您有大概5天的时间去考虑美国新总统对各个行业和资产类别的影响；现在又要马不停蹄的去迎接疫苗，畅想大瘟疫结束后的市场；重新评估各国“领先”和“落后”的关系。

嗯，这才到了二阶思维，后面还有三阶四阶五六阶呢。

随着这个游戏越来越高阶，螳螂和黄雀的后面，又陆续排好了鹰，豺狼，虎，豹，和狮子。动物们开始思考疫苗之后，后疫情世界的许多可能性：疫苗，财政刺激，通胀，美元和负利率。

如果疫苗真的有效，如果2021年会看到经济的大规模复苏，甚至开始重温“咆哮的1920年代”（the roaring 20s），动物们现在就必须迅速调整自己的预期，开始布局新的“buy the rumor，sell the news”。

我们站在现在回头看这场疫情的胜利者，当然很明显，但是要寻找疫情后世界的赢家，却是一件很困难的事。因为到目前为止，这仍然是一个“通缩”和“通胀”两种预期左右互搏的场景。

1) 如果您觉得：世界马上就要恢复正常，疫苗有效，财政刺激到位，未来就是一个很肿胀的世界。

2) 如果您觉得：乐观情绪被夸大，疫苗和财政都会有surprise，未来就是一个更悲惨的通缩——如果通缩会赢，那就要赌债务的爆掉，赌美元需求上升，一切大逆转。

3) 您还可以认为：科技股的统治地位差不多要结束了。一旦世界恢复正常，遭受重创的价值股会激情逆袭——不仅仅是因为这场流行病，这么多年来，“价值”实在受够了“成长”们的主宰，要揭竿而起。

4) 也可以认为：虽然科技股高估值已经奔向月球，但这仍然是一个低增长、低速率的世界。技术已经深入人们的生活，即使在一个“正常”的世界里，您和我也离不开它们了。

无论您的预期是什么，它们都会有兑现的那一天。

到了兑现日，任何动作的反馈，自己就又会变成新信号。

预期、信息和那些“rumor”们，其实没有“正确”与“错误”之分，只有新旧之分和信号强弱之分。如果足够强，它就变成了“新信息”，如果够弱，就变成了旧的。新旧交替，您的世界观就跟着改变了。

这就是为什么世界上大部分事情，都没有因果，而只有演变——永不停止的、复杂的、未知的、偶然的、或者根本没有原因的演变。