和去年7月，美债收益率持续大幅飙升一样，此次的异动同样引起了市场的深切关注。美债这一“全球资产定价之锚”或再度冲锋在了市场大格局转变的第一线，这可能意味着上半年火爆的再通胀交易已经落下帷幕。
我们对比一下导致美债收益率这种转变的因素变化：
1、美联储货币政策
这可能是美债市场变化的最根本原因。美联储6月议息会议上的利率点阵图将加息预期提前到了2023年，而市场对美联储最早加息的预期已经提前到了2022年，给火热的通胀预期当头一棒。
2、美国经济
最近的美国经济数据都显示，美国经济动能正在放缓。ISM、PMI自历史高位回落，非农失业率上升，零售销售下行，初请失业金人数再度走高，此时delta变异毒株却加速横行，令市场对美国经济复苏的前景感到不确定性。
3、供应端
美国债务上限将在7月底生效，美国财政部需要大幅削减国债，以实现本月底势将恢复的债务上限目标。也就是说，7月底之前财政部的现金余额要降到2019年债务上限暂停前的4500亿美元左右，而6月底的余额是7000亿美元。这势必得大量减少国债发行，造成供应缺口。
4、美欧经济分化
市场对Delta毒株损坏美国经济复苏进程担忧，但对仍在疫情中挣扎的欧洲来说，delta毒株的负面影响更大，从而进一步拉开欧美经济复苏的步伐，在这种背景下，避险资金回流美国也将给美债收益率带来下行压力。
总结起来，美国经济元气还没恢复，前方美联储紧缩虎视眈眈，任何意外都可能毁掉当前的复苏进程，而美国好歹还是全球NO1的地位，大家都想买点美国的国债傍身，没想到这和咱国内最近幼儿园和小学抢学位一样难，一哄而上之下，国债价格就被抬高了，国债收益率也就下跌了（价格和收益率反相关）。
从周四全球股市的表现来看，美国债市反映的这种对宽松政策转向、复苏触顶和通胀预期回调的担忧，已经传导到了股市。股市将有望再次从周期股转向科技股和成长股，近期道指（HYCM代码US30sep21）疲弱，而纳指（HYCM代码US100sep21）连续创新高，也从侧面印证了这个转变。
在一系列衍生品市场上，类似的转变也正在上演。例如，价值型ETF产品本月短短几个交易日已经出现了4.54亿美元的资金流出，而6月流入规模高达28亿美元。贝莱德的iShares美国房地产ETF已经连续四天出现资金外流，流出规模总计达15亿美元。
不过，对于美债前景，市场分歧依旧巨大：
看涨的一方认为 ，美国10年期国债收益率的强弱分水岭在1.25%，也就是昨天碰到的最低水平，跌破这个位置，美股在下一个财报季之前下跌5%的可能性将增大。
看跌的一方认为 ，也有分析认为，美债当前走势只是对早前空头的获利回补推动的（推高价格压低收益率），当交易员停止这一操作，美债收益率依旧有望重新走高。
作为全球资产定价之锚，美国10年期国债收益率的走向，值得你重点关注。
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