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报告摘要 第一，简单理解黄金的定价逻辑：黄金是时间的敌人，却是通胀的朋友。 第二，关于黄金定价的一个数学问题： 1）驱动黄金的实际利率并非TIPS而是10年期美债收益与美国CPI同比之差。 2）在无长期高通胀的前提下，我们甚至可以认为“原油不止涨、黄金不上涨”。 第三，4-5月可适度看多黄金：美国CPI同比将暂时跑赢10年期美债收益率。 1）黄金走势就是无风险利率与通胀的赛跑。过去半年通胀一直跑输并导致黄金下挫；今年3月黄金颓势已略有改善，表明此间美国通胀或已追平无风险利率。 2）4-5月美国CPI同比或暂时跑赢10年期美债收益率并推动COMEX黄金有所表现。 3）未来2-3个月WTI原油价格

1 1998年8月，一艘航母在几艘拖船的牵引下，缓缓驶入深圳大鹏湾盐田区沙头角停泊。 这艘名为“明斯克”号的航母隶属前苏联海军，于1978年服役，后在1995年被经济困难的俄罗斯海军转手卖给了韩国大宇集团。 这一年，中国德隆集团以1000万美金又从韩国人手中买下该舰，后拖到广州文冲船厂进行改装，建成了世界上第一座以航空母舰为军事主题的公园。 “明斯克”号航母到来的消息瞬间引爆了国内媒体，游客和军事爱好者慕名前来，争相一睹这艘航母的风采。 一手策划此事的德隆系从幕后逐渐走到台前，在为人瞩目的同时，自此以“中国民营企业的航母”自居。 事实上，这一自诩对此时的德隆来说倒不算夸大。 体量极其庞大的德隆

海外市场的近忧指的是未来1-2年的变化，比如美联储何时削减QE、什么时候加息；远虑并不是指我们对于长期形势的担忧、更多是对于5-10年前景的思考，包括海外资产风格的变化，还有美股风格的变化。 第一部分：海外市场的近忧 （一）由美国经济变化看海外疫后前景 1. 海外各国疫后恢复错位 先说近忧，最近海外经济看起来还可以，但是先看下面这张图，截止到上周末（截至3月27日）主要海外经济体完成疫苗接种的人口占比。释放了两个信号，第一个信号，总体形势好像和去年11月9日辉瑞宣布疫苗问世后大家的预期不太一样，即便是欧洲这样的经济体，和美国相比疫苗接种进展慢了很多，这个可以引发很多关于国际形势的思考，此处不过

万科年报出来后，年利润415亿，增长率6.8%，很多人表示没达预期，我不知道他们的预期是多少，是10%，20%？。在大众眼里，万科是一个处于夕阳行业的公司，地产行业以后要走下坡路，公司没有前景，随便去雪球或股吧看一看，都是各种悲观论点。但是谈到业绩，大家对其增长预期却又这么高？一边觉得公司没有前景，一边又要求公司高速增长，你说矛盾不？ 有这种矛盾的心理很符合人性。因为万科估值很低，为什么估值很低呢？肯定要找原因来解释这种现象，但是也找不出什么有力的证明，那最好的解释就是没有前景，因为前景这东西是以后的事情，以后的事情你怎么说都可以。而过去和现在的事情就不能随便说，因为事实摆在那里，比如你说业绩

美国财政部最新释放信号，暗示今年3月的一天之内“泄洪”2000亿美元的罕见场景可能在近期再现。 美东时间周四（4月8日），在纽约联邦储备银行一级交易商年度会议上，负责联邦财政的副助理部长布莱恩·史密斯(Brian Smith)发表讲话时表示： “在我们2月份的估计中，在我们不了解与美国救援计划（ARP）相关的支出规模和时间安排的最终细节的前提下，我们假设3月末的现金余额为8000亿美元，6月末的现金余额为5000亿美元。但3月份结束后，我们的现金余额为1.1万亿美元，凸显了在如此重大不确定性的环境下运营的挑战。尽管3月底的现金余额高于预期，但我们仍打算逐步减少现金余额，使其与上季度的再融资指引

自今年2月中旬以来，A股市场经历了大幅下挫，前期表现强势的创业板指下跌超过20%，而同样前期表现不俗的沪深300指数也下跌了15%左右，近期市场杀跌动能有所缓解，进入超跌反弹阶段。 那么，本轮超跌反弹的幅度有多高，时间可以延续多久，更重要的是，这轮反弹有多大概率成为反转行情，或者说，是否存在反弹夭折、二次探底，甚至就此演绎成为熊市的可能呢？ 我们抛开市场的基本面因素，仅从数据挖掘与形态识别的维度，来看来下历史上的相似行情后续的走势。 在2月中旬市场调整之前，A股已经经历了约2年时间的长期上涨，故在形态上，我们将这轮调整定位于牛市阶段的急跌行情，我们去识别历史上具有以下特征的行情片段：一是调整之

10年期美债收益率刷新两周低位、标普500指数创纪录收盘新高——隔夜的美国市场，呈现出了一片股债齐升的盛景。而在这背后，美联储似乎又一次“功不可没”。 行情数据显示，伴随着美债价格走高，各周期美债收益率周四全线走软。10年期国债收益率下跌5.47个基点，报1.6192%，盘中刷新3月26日以来最低，继续从3月末触及的14个月高位1.776%回落。 此外，2年期国债收益率当日下跌0.39个基点，报0.1488%；5年期国债收益率下跌3.38个基点，报0.8351%；30年期国债收益率下跌5.44个基点，报2.3068%。 与美债一同高奏凯歌的，还有美股。标普500指数周四收高17.22点或0.4

国内快递行业价格战再次进入白热化！ 在此背景下，大白马、快递 " 一哥 " 顺丰控股意外爆雷，预计一季度归母净利亏损 9 亿元 -11 亿元。 4 月 9 日，顺丰控股开盘一字跌停，股价报 72.72 元，市值报 3313.44 亿元，自 2 月 18 日 124.7 元的高位迄今已经跌去 41%。 值得一提的是，背靠资本的后起之秀——极兔 " 争抢饭碗 "，国内快递行业价格战再次进入白热化，快递江湖的格局变动似乎一触即发。 01 顺丰一季度亏损 9 亿 -11 亿 作为国内快递行业的龙头企业，顺丰控股 8 日晚间发布的 2021 年第一季度业绩预告爆雷，出乎众多市场人士的意料。 公告显示，顺

Rapper 姜云升最近有个视频很火。 他在视频里说，" 不要企图在家里摆个什么玩意儿招一下财，你说你一拿死工资的，每天都照常上班照常拿工资，你哪儿来财啊？" 毕竟，你越努力，你的老板才越早实现财富自由。网友纷纷表示被内涵到。 关于 " 财富自由 " 的讨论从未停止过，它在很多人眼里就等同于发个横财。这个词还常常出现在鸡汤文和总裁文里，当然还有我们的想象中。 近日，胡润研究院出炉一份财富榜单，叫做《2021 胡润财富自由门槛》。这一门槛，竟然让不少人陷入了资产焦虑。 你财富自由了吗？ 《2021 胡润财富自由门槛》指出，财富自由主要考虑常住房、金融投资和家庭税后年收入，总共分为四个阶段，并细分

摩根大通预测未来100天拜登政府的优先事项及其对宏观和市场的潜在影响。 当地时间4月7日，摩根大通举办了两场线上投资者研讨会，讨论了未来100天拜登政府的优先事项及其对宏观和市场的潜在影响。 以下是摩根大通的分析师、策略师和经济学家们在研讨会上提出的十大总结： 1、美国经济增长正进入繁荣时期，将带来正面的溢出效应。 摩根大通的经济研究团队估计，美国经济增长将在第二季度达到9.5%，在第三季度达到8.3%，全年增速下降到6.3%。 尽管利率上升且美元可能面临上行压力，来自美国进口的积极溢出效应和美国经济繁荣对世界其他地区都是有利的。尽管世界各地的疫苗分配一直不均衡，但由于未来3-6个月产量的增加

最近，公安部破获一起涉案金额高达 400 亿元的虚拟币大案。Plus Token，这个所谓的 " 虚拟币钱包 "， 在短短一年多的时间里，席卷了全球 100 多个国家和地区，参与人数超过了 200 多万人，传销层级多达 3000 余层。 每月回报高达 60%，Plus Token 让人疯狂 Plus Token " 虚拟币 " 是怎么被制造出来的？2018 年 5 月，一款打着虚拟币增值服务的虚拟币钱包 Plus Token 悄然在网络上出现，这个号称由前 Google 员工和某跨国公司员工联手打造而成的虚拟币钱包，一经问世，就通过微信群、炒币论坛等等传播渠道迅速蔓延。 开通 Plus Tok

供求矛盾的激化既是过去3个季度大宗商品价格持续上升的原因，也是未来9年大宗商品牛市基础。 问：9年大宗商品牛市，有坚实的供给和需求基础吗，与美元周期有关系吗？ 答：有！ 我在2020年12月明确提出9年大宗商品牛市观点，就是建立在美元未来9年持续弱势的基础之上。 从需求看，2020年下半年开始的9年美元弱势将与全球信用扩张形成相互强化的关系，催生大宗商品需求的显著上升。大宗商品牛市的出现，需要不断扩张的需求和持续受限的产能供给结合。 从下图可见，美元的强弱与全球美元信用（商业银行对所有部门的国际信贷占GDP的比重，来自国际清算银行）之间存在一个互相加强的关系，美元走弱带动美元信用扩张，美元信用

摘要：并购市场呼风唤雨十几年的女投行家，做起基金来出乎意料地“慢”。别说刘晓丹出手慢，她才是真正的节奏大师。 今天聊一个人人都爱的名字，刘晓丹。 药明康德一则医疗并购基金的公告，再次把“并购女王”带到台前。 稍微数数时间，我才发现刘晓丹单飞已经一年半多了，其间先后和红杉、高瓴、比亚迪、林向红这些名字联系在一起。3个月前，她刚刚完成68亿并购基金的募资，中间慢悠悠投了3个案子，偶尔做做分享。 对比告别券商震动整个金融圈的大阵仗，这一年佛得简直像在度假。 人人都在等刘晓丹，等她的大案子，等她的创新，等她为并购市场带来的新风。但截至目前为止，暂时一场空。 并购市场呼风唤雨十几年的女投行家，做起基金来

春节结束后，美股和港股经历了过山车一般的动荡，尤其是互联网概念股、科技股、新能源车股，几天时间，纷纷从最高点回落到了几个月前、甚至半年前的水平，至今仍然前途未卜。 对于国内投资者来说，相较于A股，港股、美股显得有些小众：开户门槛高、外汇限制、时间不便等诸多因素，限制了客户群体的数量。但在为数不多的港股、美股的投资者中，互联网公司的员工占据了相当一部分比例。 互联网员工炒港股、美股的原因很简单：公司发了股票，但这些互联网公司几乎都在美股或港股上市，员工为了套现，开通了美股和港股账户；再加上圈子的影响，自己熟悉的互联网公司，也多数在港股、美股上市，所以自己也开始在这两大市场投资。 本期《亲历》聚焦