我们如何衡量市场的波动性?我们真的可以使用市场波动率,即VIX或“恐惧指标”吗?让我们来看看它是如何进行衡量的,为什么交易员关心这个问题,而价值投资者根本不在乎这个问题?
今天,我们将简要介绍波动率和波动率指数的真正含义,以及为什么我们认为在大多数情况下,波动率指数更像是一种有趣的信息,而不是投资组合变化所依据的指标。
当不确定性增加时,市场的波动就会加剧。当散户和机构投资者试图解读世界大事时(从政治意图到每个头条新闻的影响),市场的波动和波动让我们疯狂。
随着这些事件的发生,我们又开始听到有关VIX的消息,所以在这里,我们决定带大家再了解一遍:
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波动率和VIX指数
波动率指数(VIX)或“恐慌指标”在每次有重大事件发生或有预感某事即将发生时就会出现在新闻上,但是,当我们读到头条新闻“隐含波动率警告”…或者“VIX指数在……之后上升”。这又究竟意味着什么?
根据谷歌Trends,很多人都有类似的疑问,看看2020年“VIX”搜索量的峰值就知道了:
当谈到市场时,波动率是一个棘手的概念,波动率指数被媒体毫不含糊地使用,甚至波动率指数的创始者也对他的指标自诞生以来的受欢迎程度感到困惑。
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波动率和我们如何得到波动率指数
首先,我们需要知道市场中的波动性是什么;波动率是指资产价格在平均价格附近的波动幅度。
其次,我们知道有很多方法可以衡量波动率,而且当我们拥有足够多的数据时(尤其是现在),衡量波动率非常容易。
那么为什么这很棘手呢?
好吧,如果我们告诉您上周或去年苹果股票的波动率,您就能做出判断,决定您是想持有、买进还是卖出,以及持有多长时间。对于这个数字,我们只是给您一些过时的信息,没有考虑到当前的政治局势、预期的未来事件或市场情绪。其实帮助非常有限。
因此,金融研究人员想出了一个解决方案。因为交易者不能用过去的表现作为未来表现的指标,他们必须用期权来估计。隐含波动率是期权交易的重要组成部分(一直都是),它是一个波动率指数。
历史一瞥
1992年,芝加哥期权交易所(CBOE)聘请了金融学教授罗伯特·威利(RobertWhaley),根据梅纳赫姆·布伦纳(MenachemBrenner)和丹·加莱(DanGalai)两位金融经济学研究人员的研究成果,创建了波动指数(VolatilityIndex)。
罗伯特·威利(RobertWhaley)从芝加哥期权交易所(CBOE)抓取了所有的数据,从杜克大学休学,并搬到法国第戎附近的一个小镇,待了4个月,直到他计算出了“芝加哥期权交易所波动率指数”(VIX)的公式,并于1993年1月19日公布。
从理论上讲,他根据标准普尔100指数期权创建了一个波动率指数,每个期权的价格代表市场对30天估计波动率的预期。
或者,正如官方描述的那样:VIX是由标普500指数的非价外欧洲期权加权组合给出的30天波动预期。注——欧式期权是一种只允许期权在到期日而不是到期日之前执行的合约形式。
最初VIX是基于芝加哥期权交易所标准普尔100指数(现在称为VXO),并在2003年被芝加哥期权交易所和高盛集团改为标普500指数。
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波动率指数可用性
所以现在我们知道波动率指数并不能简单地解释为"波动率预测器"。
我们所看到的是投资者购买未来30天期权的看法,每天都会根据他们所支付的价格进行更新,这并不意味着:
波动率指数可以或应该被用作市场时机的信号,即使波动率指数通常与大盘指数呈负相关,这种相关性也有涨落。
这个绝对数字是有意义的。许多投资者曾经认为、现在可能仍然认为波动率指数的极高或极低是市场即将逆转的迹象。
当时的极端高点被认为是35,当达到这个高度时,它触发了买入信号。2008年,VIX指数三次达到35,到第三次时,许多投资者将其视为最糟糕时期已经过去的迹象。
波动是精确的。波动率指数比特定股票的期权少得多,因为标准普尔500指数的期权是由机构投资者作为对冲工具购买的,他们愿意为保险支付溢价。
就像任何指数或图表一样,您可以找到一些人,他们会画一些线并得出结论,但没有迹象表明VIX可以一直帮助任何人预测市场。那我们该如何使用它呢?
我们所见过的最合理的方法是来自拉里·康纳斯(LarryConnors)。
观察VIX指数的一种方法是,“看看它目前相对于10天简单移动平均线的位置。该指数高于10日平均线越高,市场过于恐惧的可能性越大,反弹即将到来。相反,它越低于10日移动均线,市场就越自满,在不久的将来就有可能跌跌不休。”
但即使从VIX的相对角度来看,它仍然只是另一个衡量指标,而且作为一名长期价值投资者,真的不会介意短期波动,除非您是一名专业的短线交易员,这就是为什么您也不应该那么在意的原因:
1929年,股市崩盘。
1987年,股市崩盘。
2008年,股市崩盘。
2020年,股市崩盘。
自1926年以来,股市每年的平均回报率为9-11%。
对于细水长流的价值投资者而言,崩盘往往是不错的买入时机,对于交易者而言呢?我们相信有不少交易者并非寄希望于在极短的时间内获得成功,这种情况虽然存在,但却又是不真实的,当交易成为长期规划之后,我们自然也会明白波动率只是控制风险的度量指标。
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