美国中期选举及潜在的市场影响

来源 | 观良者

作者 | 大 发

所有州的民意调查都已正式结束，但最终结果需要一些时间才能制成表格。截至晚上9点。太平洋时间周二晚间，共和党似乎可能会赢得众议院的控制权。与此同时，看起来国家将不得不等待更长的时间才能看到哪个政党控制参议院，因为许多关键的参议院竞选的民意调查看起来非常紧张。内华达州、佐治亚州、宾夕法尼亚州、亚利桑那州和威斯康星州的统计尤其值得密切关注。

在我们等待更多结果出来的时候，可以公平地说，根据你的政治派别和兴趣水平，接下来的几天可能是令人兴奋的、可怕的、重要的或无聊的，这取决于结果。政治是情绪化的，投资不应该。让我们坚持事实，什么对市场重要，什么不重要。

共和党人需要获得五个席位才能赢回众议院——大多数政治预测者认为他们赢得的远不止于此。与此同时，在参议院，民主党人犯错的余地为零。如果共和党人只赢得一个席位，他们将获得上议院的控制权。虽然看起来众议院的权力平衡将更快地确定，但我们可能在几天内都不知道参议院的结果，如果在历史上缓慢的州（例如宾夕法尼亚州）的竞选紧张，或者如果佐治亚州需要在12月6日举行（另一次）决选选举，则要数周。

选举结果会改变美国的前景吗？不太可能

首先，是有中期选举。但我们也处于商业周期的关键点，美联储正在与高通胀作斗争，30年期固定抵押贷款利率增加了一倍多，主要经济指标正在放缓，股票和政府债券今年下降了两位数。我敢打赌，我们正在写的是这些关键的宏观市场风险如何在一年后演变——而不是中期。

其次，中期选举不太可能对美国的财政或经济前景产生重大影响。如上所述，早期结果表明，共和党人可能会控制众议院，导致政府分裂和僵局。在这种情况下，参议院的结果在很大程度上与市场无关，因为我们两极分化的政治和总统否决权的结合表明，很少有新的立法会完成。也许这种简单的观点是错误的。

让我们看看共和党人想做什么。众议院共和党领袖凯文麦卡锡上周末接受采访，他概述了该党的首要任务，包括边境安全，打击犯罪和对抗通货膨胀。然而，上一次对抗通胀可以说是影响资产价格的唯一问题。民主党人已经在那里了。拜登标志性的“重建更好”法案更名为《降低通胀法案》，在我看来，无论谁掌权，美国大规模刺激的日子都已经结束。

在民主党保留/获得更多国会控制权的不太可能的情况下，市场可能需要考虑提高公司税的外部可能性，这将对股市不利。但同样，这些影响可能很小，很快就会被其他更重要的宏观和地缘政治催化剂所淹没。

围绕这个平凡的观点，我想到了几个故事。温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）有一句老话：“将军们打最后一场战争”。2008-09年全球金融危机的教训是，政策制定者，尤其是欧洲的政策制定者，在促进强劲复苏方面做得不够。在2020 年进入新冠疫情。

美国和全球决策者全力以赴，开展了二战以来最积极的财政运动。从 COVID 中吸取的教训（到目前为止，无论对错）是政策制定者过度刺激并造成了通货膨胀问题。我们担心，下一次经济衰退的教训将是支持减少，复苏放缓。这在所有政治格局中都是一个令人关切的问题，尤其是在一个分裂的政府中。

另一个需要考虑的问题是债务上限。麦卡锡表示，共和党人将要求削减开支，以换取提高债务上限。尽管技术违约不太可能，但头条新闻和政治边缘政策的波动可能会不受欢迎的卷土重来。

美股历来在中期选举后录得强劲回报

中期选举后市场通常表现如何？

但这些都是小土豆。让我们快速浏览一下中期选举后一年市场表现的历史记录。这些分析是相关性和因果关系的危险混为一谈，但在可追溯到1934年以来的每一个案例中，远期回报都是正的。如果你进一步细分数据，民主党总统与共和党或分裂立法机构的配置甚至比这个长期平均水平还要好。这可能是历史的随机产物，也可能表明选举解决了不确定性，而市场不喜欢不确定性。

分析本次中期选举对资产价格的影响，可从两个角度出发：一是历史上与当前类似的情况，即中期选举前执政党控制两院，观察中期选举不同结果对应的资产价格表现差异，更偏短期视角；其二是对比历史上执政党对国会不同控制的情况下，大类资产表现的差异，更偏中长期视角。

具体分析如下：

l 短期视角：1950年以来，中期选举前执政党控制国会两院的情况共有9次，选举过后执政党继续控制两院有4次，失去一院有2次，失去两院有3次。由于1972年之前仍处在布雷顿森林体系，美元汇率与黄金价格固定，主要表现在美股和美债方面。

l 从以下图表可以看出：（1）美股：若执政党在中期选举后继续控制两院，美股大多表现为上涨；若失去一院，美股短期内均有所下跌；若失去两院，美股有一次短期下跌、两次持续上涨。所以近期美股三连涨可能是市场的“温和反弹“，追涨需谨慎。（2）美债：三种情况下，10Y美债收益率涨跌均有出现，无一致规律。由此可见，若执政党由控制两院变成失去一院或失去两院，对美股短期偏利空，而对美债收益率的影响不显著。

最后：让你的政治远离你的投资，专注于您的长期计划。#创作者#