美国第三季GDP爆表下的隐忧

宏观经济线索：

1.美国周三公布第三季度GDP年化季率修正值5.2℅，高于前值4.9℅，主要反映企业投资和政府支出的增加，占美国GDP比重将近四分之三的消费支出季率从4℅下修至3.6℅。

2.美联储昨日公布的褐皮书显示，四个地方联储辖区报告经济温和增长，八个地区的经济活动指标持平或略有下滑，经济活动总体放缓。

线索点评：

1.消费支出下修代表美国消费不如想象中强劲，随着年底假期购物季即将结束，民众消费支出在12月前可能是一个极端峰值的展现，后续数据只有停滞、放缓、和大幅下滑的区别。另外企业投资库存的增加(目前推测可能是为第四季假期购物节所做的准备)，后续若消费放缓，反而再次面临库存堆积的压力。

综合结论：

1.消费放缓深浅与否关系到美股的休息回调幅度。另外，

2.金融市场交易的十年期通胀预期为2.2%(此前在2.3-2.4%)，美国十年期国债收益率目前在4.28%左右，实际利率为2.0-2.1%(4.28-2.2=2.08%)，而目前根据亚特兰大联储GDPNow模型估计的第四季GDP增长率为2.1%，此前我们曾提过实际利率(r)和经济增长率(g)之间的关系，r=g利率与经济处于完美平衡状态利率适当经济适度增长，r大于g经济面临下行压力，r小于g经济扩张存在升息压力。

当前美国经济体正好处于r=g的"黃金"狀態中，也就是利率適當還能使經濟增長不會過熱。但後續无论是经济放缓使g下降，或者美国国债收益率已经初步回调修正完毕(附注)，r可能随时随着美国国债收益率反弹上升，经济体都将面临r大于g的风险。

3.实际上实体经济的名目利率5.5%，若以第三季的PCE物价指数2.8%计算，实际利率已经来到2.7%(5.5-2.8)，若通胀持续放缓下去，名目利率绝对存在下调的机会，因为此前我们提过，美联储视角下的最高实际利率为2.6%，上述也是亿万富翁对冲基金阿克曼认为美联储在明年第一季就会降息的主要原因。

附注：二年期国债收益率昨日11月29日最低跌至4.6%左右，此为9月美联储对2024年的利率预期中值。

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