贝森特欲对美债收益率出手，他能成功吗？

美国财政部长贝森特提出一项旨在压低长期美债收益率的计划，该收益率是市场利率的基准指标。

这项计划的核心是尽快下调银行的补充杠杆率（SLR）。理论上，此举能让银行持有更多美国政府债务、更自由地放贷，或同时实现两者。SLR于2014年设立，旨在确保银行拥有充足资本以吸收损失（特别是在压力时期），要求银行根据总杠杆风险敞口持有特定数量的优质资本。

这项酝酿数月的SLR改革已获得银行业支持。贝森特上周五接受彭博电视采访时明确表示：“我们认为补充杠杆率调整已近在咫尺，美联储、货币监理署和联邦存款保险公司三家监管机构正在快速推进。预计今年夏季就能看到成果。”

特朗普政府对等关税政策的不确定性，引发了市场对美债买家意愿和未来边际购买来源的担忧，进而导致近期债市抛售。截至东部时间上周三下午3点，30年期美债收益率飙升至5.09%，创下去年10月25日以来最高水平。而特朗普万亿级税收支出法案上周四在众议院惊险过关，更令市场对美国财政前景忧心忡忡。

SLR下调可能从三方面助推特朗普政策议程：释放银行放贷能力、激励其增持美债、降低企业和家庭长期借贷成本以刺激经济增长。今年2月政府曾承诺控制长期美债收益率，当时就引发交易员对SLR规则修订的猜测。

目前，美国八家全球系统重要性银行适用的强化版SLR为5%，其他银行则为3%。当被问及调整SLR能否显著影响美债收益率时，贝森特回应称：“银行因持有国债被惩罚性收取高额杠杆费用，而国债本是零风险资产。我们估算此举可压低收益率数十个基点——疫情期间临时取消SLR时就曾立竿见影。”

但市场质疑声此起彼伏。Bleakley Advisory Group首席投资官、Boock Report时事通讯的作者布克瓦尔（Peter Boockvar）在周二发布的报告中直言“财长可能过于乐观”。他指出：首先，SLR下调未必能激活银行国债交易热情，“届时美联储又得亲自下场救市，这种政策模式堪称恶性循环”；其次，硅谷银行2023年暴雷事件记忆犹新，该行正是因重仓长期美债而崩盘。即便银行增持国债，“也只会选择短期国库券而非拉长久期，长期收益率仍需另寻救兵”。

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