最近我反复在想一个问题：
如果 2026 年真的走出一轮牛市，
它会是怎样的一轮？
为此我找了很多资料，
借助AI，看专家论点，
找到一个比较有意思的答案，
那就是大概率不是一轮“经济自然修复”的牛市，
而是一轮被刻意托住、被允许上涨、甚至被需要存在的牛市。
换句话说，
一场“人为制造”的牛市。
听起来有点刺耳，但并不激进。
因为回头看历史，真正的大行情，从来都不是自己长出来的。
1933 年之后的美股，
二战后的全球资产，
2009 年金融危机之后的十年长牛，
哪一轮不是：
财政在前面扛着，
货币在后面配合，
政治周期在一旁加速，
而资产结构，把一切放大？
当经济本身已经很难自我修复时，
政府唯一还能快速使用的工具，
就只剩下——资产价格。
用资产修复预期，
用预期换取时间。
这不是阴谋论，
这是宏观世界最朴素、也最反复出现的选择。
一
真正让我对这件事越来越笃定的，是“财政主导”这条线。
很多人现在谈的是：
今年是不是要“宽财政 + 宽货币”。
但我更在意的，从来不是“加不加”，
而是谁在前，谁在后。
现在的情况是：
财政已经走到了台前，
货币只能慢慢退到侧后方。
这不是判断，是现实。
过去三十年，我们记得住每一任美联储主席，
却很少有人能说清楚同期的财政部长是谁。
因为那是一个小政府、准平衡财政的时代，
财政本来就没什么存在感。
但现在不一样了。
财长频繁发声，
直接点评市场，
干预货币政策预期，
甚至参与联储主席人选的讨论。
这种情况，历史上通常只出现在两种阶段：
战争财政，或者债务财政。
很不幸，现在更接近后者。
二
为什么 2025–2028 年，财政主导几乎是不可逆的？
说到底，是三个躲不开的现实。
第一，贫富分化已经顶到政治阈值。
美国前 10% 的收入占比，
已经接近 1929 年和 1980 年的水平。
欧洲这边，
高利率叠加老龄化，
福利体系本身就在被反噬。
第二，债务规模已经决定了政策空间。
现在的问题早就不是“要不要收缩财政”，
而是：名义增长如果不上来，利息怎么付？
债务一旦失控，
就不是经济问题，
而是政治问题。
第三，特朗普 2.0 的本质，并不是传统意义上的“右”。
更准确地说，是一种民粹财政；
减税、补贴、再工业化，
对资本友好，
但对赤字几乎没有耐心去克制。
在这样的背景下，
美联储还谈“绝对独立”，
更多只是战术层面的独立，
而不是方向上的。
三
看清这一点之后，
很多事情反而变简单了。
我一直刻意区分两件事：
经济好不好，和资产能不能涨。
现在，全球的名义周期，
无论是名义 GDP、PPI，
还是制造业资本开支，
都处在疫情之后的相对低位。
但财政主导 + 货币配合，
本来就不是为了解决结构问题，
而是为了——
把名义变量重新抬上去。
这意味着什么？
意味着资产会先动，
收入、生产率、结构调整，会慢得多。
这正是典型的“水牛”特征：
水先涨，船先浮，
至于船结不结实，
是后面的事。
四
落到资产层面，其实没那么玄。
我依然看好全球主要市场的股市，
尤其是那些被长期低配的市场，
这更像是一场全球资金再平衡，
而不是基本面突然变得多好。
但必须说一句不太好听的话：
如果这轮真是财政水牛，
它一定不是普涨牛。
更可能是：
权重牛、资源牛、国家意志牛。
美股里，
军工、能源、AI 基建、工业自动化，
会反复被讲故事；
而中低端消费、传统地产，
大概率仍然艰难。
国内这边，
资源、设备、红利、央国企，
更容易受益；
而纯内需消费，
尤其是高度依赖收入弹性的部分，
修复会慢得多。
至于金、银、铜，
我反而觉得是这里面胜率最高的一组。
金，是对财政失控的对冲；
银，是金融与工业的叠加；
铜，则是再工业化、电气化、军工的实物底层。
这是一个非常典型的组合：
名义扩张，对上实物稀缺。
五
当然，风险一直都在。
油价如果长期站在高位，
输入型通胀会迅速转化为政治压力，
财政空间就会被压缩，
牛市节奏一定会被打断。
再比如，大规模 IPO 的抽水效应，
对流动性的冲击，
往往发生在情绪最乐观的时候。
还有 AI。
泡沫这件事，
不是会不会的问题，
而是破在什么时候、破在哪一层。
但历史反复告诉我一件事：
泡沫很少毁掉牛市，
真正被毁掉的，往往是追在最前面的人。
写到这里，我对 2026 年的判断已经很清楚了。
它未必是一个经济健康的年份，
甚至很可能留下后遗症。
但在那之前，
市场大概率会被允许、被托住、被推动。
问题从来不是“会不会有行情”，
而是——
你是看懂它的人，
还是被它裹着走的人。
记录于一个看起来并不热闹，
但暗流已经开始涌动的交易日。
PS：白银已经突破94，120的方向会是梦吗？
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